正处于累库阶段阶段 铝价上行节奏或有反复

研报正文

趋势性行情仍需等待，铜价震荡运行

上一交易日SMM铜现货价报69565元/吨，相较前值上涨80元/吨。期货方面，昨天铜价全天震荡回落。

海外宏观方面，昨日美联储如期加息25BP，但对于降息表述仍较为谨慎，美元指数回落至101附近。

国内方面，春节期间出行消费数据出现显著改善，市场宏观预期正在不断好转。目前地产数据仍未有实质性改善，但刺激政策仍在进一步加码。

供给方面，海外铜矿扰动因素仍较多，昨日五矿资源和淡水河谷公告显示其产量同比均有所下降，从目前资本开支节奏来看，供给收缩压力较为有限。

下游需求方面，流通有所好转，成交略有抬升，但市场情绪仍较为谨慎。

库存方面，社会库存继续季节性抬升，LME库存仍维持低位。

综合而言，美元上行动能放缓，国内需求预期存进一步改善空间，且交易所库存处于低位，对铜价存潜在利多，但前期快速上涨后进一步上行动能或有所减弱。国内需求端复苏仍有待观察，铜价预计将维持震荡运行。

供给约束持续，沪铝趋势向上

上一交易日SMM铝现货价报18960元/吨，相较前值上涨230元/吨。期货方面，沪铝昨日早盘震荡运行，夜盘有所回落。

海外宏观方面，昨日美联储如期加息25BP，但对于降息表述仍较为谨慎，美元指数回落至101附近。

国内方面，春节期间出行消费数据出现显著改善，市场宏观预期正在不断好转。目前地产数据仍未有实质性改善，但刺激政策仍在进一步加码。

供给方面，目前有消息称云南地区电解铝企业或面临再度限电减产的情况，限产规模或由目前20%增加至35%，但目前具体执行仍不确定性。国内产能受到冬季和水电约束较为明确，在枯水期结束前，产能约束预计将持续，且电解铝复产流程较长，预计产能恢复需等待至下半年。

下游需求方面，昨日市场交投略有改善，但仍以逢低补库及贸易商接货为主。

库存方面，目前仍延续增加，春节期间累库与往年春节相比幅度较大。但目前下游企业已经陆续复工，关注后续库存情况。

综合来看，美元缺乏上行动能，供给端约束明确，产能释放有限，叠加下游需求预期存进一步改善空间，铝价趋势向上。但目前正处于累库阶段阶段，铝价上行节奏或有反复。