美联储加息周期接近尾声 黄金反弹趋势保持良好

研报正文

一、贵金属行情及展望

日内行情：

因美联储在再次放缓加息步伐的同时暗示加息周期接近尾声，同时美国 1 月 份制造业 PMI 数据显示经济衰退风险进一步加大，ADP 新增民间就业数据低于预 期令市场对将于周五公布的 1 月份新增非农数据并不乐观，隔夜美元指数大跌至 101 附近，美债 2 年期和 10 年期利率均下跌超过 10BP，伦敦黄金突破上行至 1950 美元/盎司上方。

技术上看黄金反弹趋势保持良好，但本周受到央行决策以及经济数据影响或有较大波动，谨防央行决策利多落地后的回调，同时关注乌克兰春季 大反攻可能带来的避险需求。 

中线行情：

2022 年 11 月份以来，由于经济数据显示美国就业市场紧俏形势有所缓和， 实体经济指标逐步走弱和通胀压力全面缓解，市场预期美联储将放缓紧缩步伐并 最终停止加息，美元指数从偏强运行转为高位盘整，美债 10 年期利率大幅回落， 贵金属则持续反弹。

美联储在 2022 年 12 月以及 2023 年 2 月份会议连续放缓加息 步伐，并暗示加息周期接近尾声，因此贵金属有继续反弹动能，建议投资者可顺 势做多。

我们认为美联储放缓紧缩步伐相当于贵金属的二阶利空因素消除，但美 联储将政策利率在更高水平维持更长时间意味着贵金属的一阶利空因素仍在继续 强化，美国经济韧性所带来的比较优势以及美联储持续加息所带来的利差优势将 在二季度后重新支撑美元汇率，因此目前贵金属行情性质是反弹而不是反转，而 且在全球经济衰退期工业属性更强的白银走势可能弱于黄金。 

二、贵金属市场相关图表

三、主要宏观事件/数据

1、美联储宣布将指标利率提高 25 个基点，但仍承诺将继续提高借贷成本以 抗击通胀。美联储主席鲍威尔认为存在一条这样的路径，让通胀回到 2%目标的同 时不导致经济大幅下滑；而且可能只需再加息几次，就能达到联储认为压低通胀 所需的足够限制性水平。

2、美国 2023 年 1 月美国制造业 PMI 从 12 月份的 48.4 降至 47.4，触及 2020 年 5 月以来的最低水平，且低于被视为与更广泛的经济衰退相一致的 48.7 关口。 1 月份 ADP 新增民间就业 10.6 万个，远低于经济学家预期的增加 17.8 万个。

3、OPEC+的联合部长级监督委员会会议维持去年同意的减产措施不变，目前 市场寄望中国需求增加，同时俄罗斯供应前景不确定。OPEC 在会后发布的一份声 明中表示，部长们评估了产出数字，并重申了他们对持续到 2023 年底的 OPEC+协 议的承诺。

4、中国证监会就全面实行股票发行注册制向社会公开征求意见，称将制定统 一的首次公开发行股票注册管理办法等，沪深主板将成为改革重点，以打造具不 同特色的多层次市场体系；证监会并强调注册制改革是放管结合、审核把关将更 加严格。