供应压力仍在 生猪价格持续震荡偏弱

研报正文

一、期货行情回顾

截至1月30日生猪期货主力合约LH2303开盘价14500元/吨，最高14650元/吨，最低价14270元/吨，收盘元14415/吨，跌幅-0.90%；河南生猪现货价格为14100元/吨，基差-315元/吨，基差大幅收窄，3-5月差扩大，5-9月差扩大。

本月生猪主力合约呈现下行态，虽然期间有小幅震荡反弹，但月内盘面走势表现出较为明显的现货属性，主要受生猪现货价格持续走跌。养殖企业恐慌抛售生猪，导致生猪市场供应充足，但2022年春节消费不及预期，市场供大于求，需求难以支撑价格。同时政策端，据国家发展改革委监测，1月16日-20日当周，全国平均猪粮比价为5.48∶1，连续三周处于5：1-6：1之间，进入《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》设定的过度下跌二级预警区间。

二、生猪价格回顾

(一)商品猪价格分析

据数据统计，1月生猪出栏均价为7.34元/公斤，较上月下跌2.12元/公斤，环比下降22.41%。本月生猪价格呈现震荡下跌态势，虽然集团养殖企业1月已减少出栏量，但受春节影响散户养殖企业年底回笼资金需求和恐慌性抛售影响，导致生猪市场供应充足，加之春节屠企、餐饮等放假，需求端回暖不及预期，市场供强需弱。整体来看，2月进入传统生猪消费淡季，但养殖企业仍有部分二次肥育大猪未出栏，2月市场供应仍然充足，但需求较弱，预计本月生猪价或震荡下跌。

(二)仔猪价格分析

据数据统计，1月仔猪价格为376.10元/头，较上月下跌62.53元，环比下降14.26%。本月仔猪价格继续下跌，市场整体成交偏弱。随着生猪价格下跌，养殖企业对后市恐慌情绪较浓，同时散户出栏踩踏，导致养殖企业补栏信心较差，带动仔猪价格持续下滑。目前生猪市场供大于求，后市养殖企业补栏情绪谨慎，仔猪需求恐会偏弱，预计下月仔猪价格继续偏弱态势。

(三)二元母猪价格分析

据数据统计，1月二元母猪价格为1675.21元/头，较上月下跌160.42元，环比下降8.74%。本月二元母猪价格持续偏弱运行，主要是由于散户养殖企业对补栏较为谨慎，大型集团养殖企业多采用自繁母猪群为主，二元母猪需求较为冷清，综合来看，在需求未有大反弹情况下，二元母猪价格将持续走低。

(四)淘汰母猪价格分析

据数据统计，1月淘汰母猪价格为10.43元/KG，较上月下跌2.85元/KG，环比下降21.46%。本月淘汰母猪价格主要受生猪出栏价影响，叠加春节消费不及预期，较上月小幅下跌。综合来看，预计下月进入传统生猪消费传统淡季，同时仍有部分二次肥育大猪压栏未出售，预计下月淘汰母猪价格或将震荡下跌。

(五)白条价格分析

据数据统计，1月白条价格为19.65元/KG，较上月下跌5.47元/KG，环比下降21.78%。本月白条价格先跌后反弹，月初主要受疫情影响，消费未完全复苏，导致白条价格下跌，下旬伴随春节来临叠加线下餐饮等消费复苏，白条价格有所反弹，整体来看，下月白条价格将受市场供应充足，但需求对价格支撑较弱影响，预计短期价格震荡下跌。

三、生猪供需分析

(一)生猪供应情况分析

1.能繁母猪存栏情况分析

据数据118家定点样本企业数据统计，12月能繁育母猪存栏量为510.56万头，较上月增加13.67万头，环比增加2.75%。能繁育母猪存栏继续增加，2022年三季度养殖盈利期养殖企业二元母猪猪补栏积极性较高，导致12月能繁育母猪持续增加。年底企业现金流较为充裕，或未扩大市场份额，多数集团养殖企业存在扩大现有栏舍及新建、并购厂房等操作，但散户养殖企业对补栏较为谨慎，整体来看，市场供应充足，预计下月养殖户补栏积极性或将降低，或将限制能繁育母猪存栏或将环比增加。

2.能繁育母猪淘汰量情况分析

据数据118家定点样本企业数据统计，12月能繁育母猪淘汰量为14.74万头，较上月增加0.64万头，环比下降4.43%。本月猪价继续回落，养殖户利润大幅收窄，加之本12月进入寒潮，市场非瘟和猪病防控难度增加，部分企业主动淘汰低产能母猪意愿有所增强，预计下月淘汰量或继续增多。

3.生猪存栏情况分析

据数据118家定点样本企业数据统计，12月生猪存栏量为3735.40万头，较上月增加6.10万头，环比增加0.16%。12月生猪存栏量继续增加但增幅有所收窄，但剔除春节假期1月出栏同比仍然处于高位，主要是2022年上半年猪价上涨，养殖企业扩产。整体来看，1月份大型养殖企业出栏减缓，但散户二次肥育大猪或在本月会集中出栏，预计下月生猪存栏或小幅下降。

4.生猪出栏情况分析

据数据166家定点样本企业数据统计，12月生猪出栏量为905.45万头，较上月增加39.94万头，环比增加4.61%。12月份大型集团养殖企业为完成年底出栏计划，在本月出现了集中出栏现象，散户养殖企业恐慌性出栏，导致市场猪源阶段性供给过剩，进一步导致生猪价下跌，使得行情进入出栏增量-价格下跌-出栏再增-价格继续下跌恶性循环。整体来看预计下月生猪出栏或小幅下降。

5.生猪周度交易体重情况分析

据数据统计，1月生猪月度交易均重为123.49元/KG，较上月下跌2.72元/KG，环比下降2.20%。本月生猪交易体重继续下降，生猪价格下跌导致养殖企业盈利快速缩水，减亏出栏积极性较高，年底散户养殖企业为回笼资金多减重出栏，同时叠加今年春节需求不如往年，肥猪需求缺少支撑。综合来看，部分二次肥育大猪压栏未出，预计下月出栏均重或会小幅增大。

6.生猪进出口情况分析

12月份生猪进口量随较往月有所增加，但进口量较2021年整体偏低，同时生猪出口量较上月小幅反弹，整体中国市场生猪猪源较为充沛，叠加目前进入生猪市场传统淡季，预计下月生猪进口量或将小幅下降，出口量或将小幅增大。

(二)生猪需求情况分析

1.屠宰企业开工率分析

据数据统计，1月屠宰企业月度开工率为33.01，较上月开工率增加1.73，环比上涨5.53%。1月主要受生猪价格下跌，冻品企业低价收猪备货，叠加春节备货需求较大，屠宰企业开工率有所增加，但受节假期停工影响，开工率在1月下旬下降。预计下月屠宰开工率或先小幅上涨再随之下跌，主要是由于屠宰企业年后复工复产，但下旬需对支撑较弱。

2.屠宰企业鲜销率分析

据数据统计，1月屠宰企业月度鲜销率为88.86，较上月鲜销率下降2.93，环比下跌3.19%。本月鲜销率保持高位运作但较上月有所下降，虽然餐饮等消费有所复苏，但2022年春节消费不及往年，屠宰企业多以销定产。综合来看，2月进入生猪消费传统淡季，加之目前生猪价格处于低位，部分屠宰企业有分割入库现象，预计2月鲜销率或将下跌。

3.屠企冻品库存率分析

据数据统计，1月屠企业月度冻品库容率为18.06，较上月冻品库容率增加1.88，环比上涨11.62%。本月冻品库容率较上月有所上涨且增幅较大，主要因生猪价格下跌，部分企业冻品库在库存已见底的前提下，低价囤货，叠加春节消费不及预期，滞销的产品转入库。综合来看预计下月冻品库容率或将小幅上涨，主要受消费需求弱影响。

四、成本利润分析

(一)利润情况分析

据数据统计，本月自繁自养盈利-253.18元/头，较上月减少498.93元/头，月环比下降203.03%;外购仔猪盈利-343.09元/头，较上月下降441.21元/头，月环比下降449.63%;自繁自养利润和外购猪仔利润差额为89.91元/头，较上月下降57.71元/头，月环比下降39.10%。全国盈利均价上周为-36.29元/头，较上月减少411.85元/头，月环比减少109.66%。一是饲料原料豆粕和玉米价格止跌反弹，养殖成本有所增加，同时受制于生猪价格下降，导致养殖利率继续大幅缩减，自繁自养和外购仔猪养殖端均已出现亏损。综合来看，下月生猪价格或持续保持在低位，在饲料成本震荡情况下，养殖利润或震荡偏弱。

据数据统计，1月全国生猪月度屠宰毛利为50.14元/头，较上月上涨18.85元/头，环比上涨60.24%。本月生猪屠宰毛利大幅增加，主要是因生猪价格下跌，生猪收购成本有所下降，屠宰企业原料采购成本降低，对屠宰毛利有一定支撑作用。综合来看，2月生猪需求回落，恐会影响屠宰毛利，但生猪价格价格降低，或能缓和下跌幅度，预计2月生猪屠宰毛利或将震荡。

(二)猪粮价情况分析

据数据统计，12月全国猪粮价比为5.33，较上月减少1.45，环比下降21.39%。豆粕、玉米价格止跌反弹，叠加市场猪源供应增量过多，但终端消费不及预期，市场供过于求不断显现，生猪价格下降影响，导致猪粮比持续走低。综合来看，预计下月生猪价格或将保持低位运作，叠加饲料成本或将下调，猪粮比或将低位震荡调整。

五、上市猪企概况及行业动态要闻回顾

据公告显示，2022年12月份9家上市猪企(温氏、牧原、新希望、天邦、大北农、唐人神、天康、金新农、罗牛山)共计销售生猪237.29亿元，较上月下降43.77亿元，环比下降15.57%。12月大型养殖企业均集中出栏，完成年度计划，但受生猪价格下跌影响，销售收入有所下降。综合来看，1月大型集团养殖企业出栏节奏减缓，同时叠加生猪价格下跌影响，销售收入会小幅回落。

六、下月生猪展望

从供应方面，一般大型集团养殖企业2月出栏计划较往月同期较低，但散户养殖企业仍有部分二次肥育大猪压栏未出，但因目前自繁自育和外购仔猪已跌破养殖成本，部分养殖企业抗价情绪较浓，预计2月出栏或有所下降;散户养殖企业补栏情绪也较为低迷，目前仍处于去产能周期。

从需求端看，虽然2月处于猪肉需求传统淡季，生猪需求较春节期间或偏弱;但目前鸡肉、牛肉等价格走势较强，猪肉有一定消费优势，或会支撑消费。政策端，因目前猪粮比已触发二次预警，需关注政策端是否有收储意向，若国家收储也将对生猪价格有一定支撑。

综合来看，市场供应压力仍然存在，但消费偏弱，生猪现货价格恐会处于低位运作，生猪期价或也将受现货影响，近月合约或将持续震荡偏弱，但利好远月合约。