铜：美元反弹国内累库 国内需求等待验证 偏弱震荡

研报正文

【现货】2月6日SMM1#电解铜均价68080元/吨，环比-280元/吨;基差-70元/吨，环比-5元/吨。广东1#电解铜均价68145元/吨，环比-220元/吨;基差-50元/吨，环比+20元/吨。

【供应】南非矿端干扰频发，2月3日进口铜精矿指数80.73美元/吨，周环比减少2.83美元/吨。据SMM，2022年12月国内电解铜产量为87万吨，环比下降3.3%，同比基本持平。2023年1月产量89.5万吨，环比增加0.80%。进口亏损约700元/吨，比价整体呈现修复态势。

【需求】精铜制杆开工率42.15%，环比回升16.58个百分点;再生铜制杆开工率11.39%，环比回升9.38个百分点。加工企业和下游生产逐步恢复，上周初高铜价抑制下游成交，但铜价回落后成交稍有好转，现货升贴水震荡回升。精废价差总体在2000元/吨附近，不利于精铜消费。终端整体预期向好，但短时新订单较为清淡，企业补货积极性不高，现实需求仍需时日恢复。

【库存】国内累库，海外去库，全球显性库存抬升。2月3日SMM境内电解铜社会库存29.77万吨，较上周增加6.17万吨。SHFE电解铜库存22.65万吨，周环比增加8.65万吨。保税区库存12.28万吨，较上周增加3.56万吨。LME库存7.00万吨，较上周减少0.40万吨。COMEX库存2.77万短吨，较上周减少0.30万短吨。全球显性库存51.56万吨，较上周增加9.06万吨。

【逻辑】美国非农就业数据超预期好转，强化3月加息25bp预期，提升5月加息25bp概率，美元指数反弹。国内节前经济修复乐观预期充分，节后预期有所转弱。基本面上，南美矿端干扰频繁，进口铜精矿指数持续回落。加工和下游企业逐步恢复生产，短时新订单较为清淡，现实需求恢复尚需时日，但终端需求向好预期仍存。今年春节前后国内社库超季节性累积，短时面临回调。逢高空，沪铜主力关注66000元/吨支撑。

【操作建议】逢高空，主力关注66000支撑

【短期观点】谨慎偏空

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