橡胶周报：节后宏观情绪回落 前期仓单炒作结束 盘面回落

研报正文

观点汇总：

节后盘面在工业品交易逻辑转为需求不及预期后集体大跌，橡胶同样回调。节前的上涨有需求预期的提振，也有交割品仓单紧缺的炒作。短期内基本面暂无变化，需求恢复还需时间。如今步入2月，橡胶国外主产区迎来割胶淡季，季节性供给收缩，需求在节后复产复工后存复苏预期，在刚需补货的拉动下，预计跌幅有限。短期内橡胶跟随宏观大逻辑交易需求短期内无法复苏，建议短线偏空，中长线等待企稳后逢低多的机会。

一、行情回顾：

节后宏观情绪降温，商品普跌，橡胶节前仓单炒作下盘面拉涨，此轮跟随宏观情绪回调。

二、天胶供需及库存

开割面积增速放缓至1-2%，但总供应量仍增长

根据ANRPC的报告预估，2022年全年天胶产量为1434万吨，同比增幅2%。今年泰国、印尼传统供应大国产量增长，包括中国产区产量也出现增长，而马来、越南、斯里兰卡等国产量出现减少。全球种植面积持稳，近五年来变化较小。2023年新增开割面积下滑，因明年新开割对应2016年新增种植面积，当年新种植面积延续下滑，不过，2010-2012年出现新增种植高峰，该部分树7年后陆续开割，到目前正逐步进入旺产阶段，因此明年的供应依然处于供应增加但增速放缓的阶段，预计割胶总面积增长1-2%。

原料及现货市场 –泰国原料价格上涨，越南产区停割

泰国产区：截至周四，泰国原料价格胶水51.5泰铢/公斤，杯胶40.2泰铢/公斤，原料价格较节前上涨。泰国产区开始向减产期过渡;

越南产区：中国春节假期后，越南天然橡胶主产区全面停割，停割时间较正常情况提前大约7-10天。

天胶产量季节图

泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节

印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期

越南和中国的季节性相似，当前我国处于停割季，云南产区今年因为旱情延迟开割，预计本周开始新一季开割

全球天然橡胶主产区降雨量缩减至正常

12月海外旺产季，进口量继续攀升

2022年12月中国天然及合成橡胶(包含胶乳)进口量76.2万吨，环比增加3.25%，同比增加20.19%，1-12月累计进口量736.0万吨，累计同比增加8.73%。

前期东南亚主产区产出季节性增加，海外加工厂抛售国内，且国际市场需求转弱，导致分流至中国的天然橡胶数量增加。

泰国原料价格走高，加工利润受到挤压

泰国20号标胶及RSS理论生产利润走弱，原料胶水和杯胶价差扩大，叠加泰铢维持高位，成本增加的同时，缩减泰商利润，加工厂生产积极性一般。

外需— 22年12月乘用车同比持平，全年小幅下降

2022年12月全球轻型车销量同比增0.1%至 744万辆;经季节调整年化销量降至8270万 辆/年，连续第四个月呈下行走势，不过月销 量与2021年12月持平。受市场混乱程度加 剧影响，2022年全年销量为8100万辆，略 低于2021年水平(同比下降0.6%)。

轮胎库存去库，1月产量同比环比大幅下滑

2023年1月，中国半钢胎产量为2206万条，环比-48.26%，同比 -36.77%;中国全钢胎产量为589万条，环比-46.89%，同比- 30.03%。1月轮胎产量环比大幅下滑。

山东轮胎样本企业成品库存环比走低，截至2023年2月2日，半 钢胎样本企业平均库存周转天数在44.54天，环比上周期 (20230119)-3.53天;全钢胎样本企业平均库存周转天数在 43.5天，环比上周期(20230119)-4.81天。

开工率恢复中

本周半钢胎样本企业产能利用率为36.40%，环比节前最后一周+16.28%，同比+32.77%。节后各轮胎企业按计划复工复产，周内排产逐步 恢复，部分企业已提升至常规水平，带动半钢胎样本企业产能利用率明显提升。

全钢胎样本企业产能利用率为33.19%，环比节前最后一周+6.47%，同比+23.89%。本周中国全钢胎样本企业产能利用率明显提升，周内企 业陆续发货，订单表现相对一般。

内需 — 1月重卡销量继续同比腰斩

12月汽车销量环比大幅增长，同比依然较弱

12月货运量环比小幅改善，同比依然偏低

库存—— 海外旺产季，进口胶流入增多本周库存继续增加

社库继续增长

供需总结：

轮胎库存去库，需求端继续存在修复预期；

海外供应减量，国内停割，供应影响中性偏多；

泰国原料价格在成本端形成一定支撑；

青岛库存小幅增加，未来关注库存去库拐点。

三、基差价差

混合基差得到一定修复

深弱浅强格局，多RU空NR配置