油脂再度测试区间下沿支撑 继续关注需求恢复情况

研报正文

主要观点：

油脂：节后需求恢复不及预期，豆棕油再度测试区间下沿支撑

上周内外盘油脂重心整体下移。具体来看，宏观方面，美联储2月加息25个基点并暗示未来将继续加息2次，美1月季调后 非农就业人数超预期，美元指数在100整数关口获得支撑并小幅反弹；原油市场同时受欧盟对俄石油产品的新一轮制裁打 压，美油承压3次探底。

产业面，1月马棕出口下滑约26%，尤其对印度出口刷新2年多低位，1月产量下滑约27%；印尼开始 实施B35且棕榈油库存降至常规区间；东南亚出口方面，马来种植园公司SDP预计将恢复对美棕榈油出口、ICCI敦促印尼当 局恢复向巴基斯坦出口棕榈油。印度1月进口棕榈油77万吨降至近6个月低点，同期豆油及葵花籽油进口量大增。大豆，阿 根廷再度面临干旱威胁，巴西丰产预期不变但收获进度偏慢，近期美豆出口形势尚可，CBOT豆粕创8年半高位，CBOT大豆 延续高位区间偏强走势。

国内，大豆供应增加、棕榈油到港回落，菜油储备轮出；油厂压榨开工率回升，节后首周油脂成交恢复不及预期；豆菜油库存回升，棕榈油库存100万吨高位，基差平水附近运行。

策略，宏观及原油市场风险仍未解除；美豆供应偏紧，且短期CBOT大豆仍有继续交易南美天气的动能；印尼供应略有收紧 ，马棕1月产量出口双弱，市场等待1月MPOB报告；国内大豆及菜油供应增加；产业端整体利多动能有限，加之市场对油脂消费恢复的过满预期并未被现实证实，节后资金对国内油脂消费恢复的交易未能持续，加之菜油破位拖累豆棕油价格重心再度下移至震荡区间下沿附近；继续关注油脂需求恢复情况，豆棕油暂以区间行情对待并以区间内反弹短空参与为主。

行情回顾：

上周美豆高位震荡、马棕及美豆油回落；国内三大油脂重心持续下移。

基本面分析：

3.1 美联储加息步伐放缓，美元指数及原油重心下移

◆ 2月美联储加息25个基点，加息步伐如期放缓，通胀尚未放缓至停止加息的程度，美联储暗 示或继续加息2次，美元指数重心持续下移并暂时在100整数关口获得支撑。

◆ 欧盟对再次对俄石油产品限价，原油3次探底，POGO围绕0美元/吨运行。

3.2 美豆整体需求较好

◆ 出口：本年度初至1月26日当周，美豆累计出口检验35988764吨，上年同期为36449799吨；累计出口 3559万吨，较去年同期的3630万吨下滑1.95%，降幅持续缩窄，完成全年计划的67.5%。

◆ 压榨：11-12月美豆压榨量较10月回落，不过仍录得历年同期第三高，2022/23年度初至12月的4个月 NOPA美豆累计压榨6.99262亿蒲，同比微降0.6%，历年同期第三高。 

3.3 巴西丰产但初期收获进度略慢，阿根廷大豆优良率略有改善

受主产区降雨影响巴西大豆收割进度缓慢，机构公布的数据显示，巴西2022/23年度大豆收获进口不足 10%，仅为去年同期水平的一半，农民惜售情绪较重，截至2月3日，巴西2022/23年度大豆销售完成率 为30.5%，涉及4672万吨大豆，上年同期销售进度为44.1%，五年均值为44.8%。

布交所：截至2月2日，阿根廷大豆播种率为100%，去年同期100%，五年平均100%；开花率为48%，去年 同期63.7%，五年平均67.7%；结荚率为21.3%，去年同期24.7%，五年平均31.8%；鼓粒率为1.9%，去年 同期0.4%，五年平均7.7%。

布交所：截至2月2日，阿根廷大豆作物状况评级较差为46%（上周为54%，去年20%）；一般为42%（上 周39%，去年42%）；优良为12%（上周7%，去年38%）。土壤水分53%处于短缺到极度短缺（上周63%， 去年36%）；47%处于有益到适宜（上周37%，去年64%）。

3.4 1月马棕产量出口双低

◆ ITS：马来西亚1月1-31日棕榈油出口 量为1133868吨，较2022年12月出口的 1552637吨减少26.97%，创9个月新低。 其中对印度出口刷新2年低位（2022年4 季度印度大量采购，目前国内库存处于 记录高位且需求低迷），对中国出口连 续3个月回落。

◆ SPPOMA：2023年1月1-31日马来西亚 棕榈油单产减少23.96%，出油率增加 0.58%，产量减少27.01%。 

3.5 印度1月棕榈油进口下降，印尼棕榈油库存降至常规区间

◆ 印度：1月棕榈油进口环比下滑31%至77万吨，为2022年7月以来最低水平；豆油进口环比增56%至 39.5万吨；葵花油进口环比增143%至47.3万吨。印度4月1日起取消豆油进口的免税政策。

◆ GAPKI：印尼2022年棕榈油产品出口量为3080万吨，较2021年下降8.5%；国内消费2100万吨；年末 库存为365万吨。

3.6 2022年国内油脂油料进口情况

◆ 海关总署：2022年12月中国进口大 豆1055.5万吨，同比增19%；2022年全 年累计进口9108.1万吨，同比减5.6%。

◆ 12月进口食用棕榈油43万吨，同比 减2.3%；全年累计进口341万吨，同比 降26.8%。

◆ 12月进口菜籽油12万吨，同比增43% ；全年累计进口106万吨，同比降50.7% 。12月进口菜籽54.49万吨；全年累计 进口菜籽196.06万吨，同比降25.91%。

3.7 节后油厂周度压榨量预计回升至140-150万吨

春节假日期间油厂基本停工，周度压榨量仅为6 万多吨；节后油厂快速复工，压榨开机率上升 ，周度压榨量预计回升至140-150万吨。

3.8 豆油库存略增，棕榈油库存100万吨附近

截止2月初，豆油商业库存增至85万吨，棕榈油库存100万吨。

3.9 上周油脂价格先扬后抑，较节前回落

上周油脂价格先扬后抑，较节前回落。截止2月3日，豆油价格9460元/吨，较节前跌1.20%；棕 榈油价格7678元/吨，较节前跌2.52%%；菜油价格10944元/吨，较节前跌5.95%。

3.10 节后油脂现货需求恢复不及预期

节后油脂需求恢复不及预期。豆油成交6.89万吨，节前一周成交5.25万吨；棕油成交19000 吨，节前一周成交7700吨。

3.11 油粕持仓及成交情况

价差跟踪

4.1 基差价差