供应充足上游库存增加 棉花期货连续缩量回调

研报正文

一、行情回顾

节后郑棉价格不断反映节间外盘利好，价格一度突破 15000 元关口，最高冲至 15275 元， 北京时间 2 月 2 日凌晨 3 点美联储宣布加息后，行情转为“卖现实”，郑棉连续下挫 3 个交 易日，目前在 15000 元附近打磨，虽然最新出炉的截至 1 月 26 日当周美棉出口销售数据环比 有所转差，但仍比较乐观，且较前四周均值增加 28%，后续关注本周的美棉出口销售数据，以 确定是否有可能再出现一周强劲的销售和出口。 

二、全球棉花供需格局分析

2.1 美棉出口销售环比减少但仍乐观

美棉出口销售环比减少但仍乐观 据外电 2 月 2 日消息，美国农业部周四公布的出口销售报告显示，1 月 26 日当周，美国 2022/23 市场年度陆地棉出口销售净增 3.76 万吨，较之前一周减少 20%，但较前四周均值增 加 28%，后续关注本周的美棉出口销售数据，以确定是否有可能再出现一周强劲的销售和出 口。

2.2 市场看多情绪旺盛

市场看多情绪出现回升，美棉净多仓环比增逾一倍。据 CFTC 公布的数据显示，截至 1 月 24 日当周，对冲基金及大型投机客持有的棉花净多头仓位增至 17833 手，较此前一周增长逾 一倍。其中非商业多头持仓为 61599 手，空头持仓为 43766 手。

2.3 印度棉产量存在下调空间

2022/23 年度印棉产量还有可能下调，1 月份印度棉协和美国农业部均下调了对印度棉花 产量的预估。印度棉协对 2022/23 年度预估产量为 562 万吨，较上月预估减少了 16 万吨；美 国农业部预估产量为 577 万吨，较上月预估减少了 21.7 万吨。目前市场对 2023/24 年度印度 棉花种植面积下滑的预期较为强烈，由于国际棉花与玉米的比价处于近十年历史同期最低。

三、国内棉花供需格局分析

3.1 节后纺企复工情况较好，补库需求小幅增加

据数据显示，纯棉纺企陆续开工，但下游市场开工略晚，当前市场成交稀 少，市场预计 2 月 1 日后逐渐恢复正常。节假日期间，棉花出现较大幅度上涨，在成本推动 及纺企低库存情况下，纺企纯棉纱涨价情绪较高，部分报价上调 500 元，但仍有较多纺企选 择观望。全棉坯布市场仍处于恢复阶段，目前兰溪地区织厂全棉复工，织机基本开齐，织厂 询价报价仍少，价格整体维持年前水平，但织厂多表示涨价预期强烈。 

截至 1 月 27 日，纺企纱线库存为 22.1 天，同比减少 4.7%，现金流压力得到改善，原料 库存尚处于低位，虽然当前企业新增订单数量尚少，但还有部分下游工厂将在元宵节后正式 复工，中下游普遍看好后市，下游补库需求小幅增加，春节前后棉纱现货报价普遍提涨 300- 500 元/吨，新疆棉现货价格也上涨近 400 元/吨，目前中国棉花价格指数报价在 15900 元/吨 附近，待郑棉期价站稳 15000 元关口后，现货价格仍有修复空间。

3.2 棉花进口量大减

2022 年中国进口棉花数量为 193.67 万吨，较 2021 年减少 21.20 万吨，减幅在 9.87%， 其中，美棉进口数量 113.21 万吨，占比 58.46%，较 2021 年增加 30.33 万吨；巴西棉进口数 量 57.73 万吨，占比 29.81%，较 2021 年减少 6.66 万吨。 

3.3 基差修复，内外棉价差倒挂幅度收窄

四、后市展望

国际棉市中，美国农业部 1 月供需报告调低了 2022/23 年度全球棉花产量与消费量，但 消费量的下调幅度要大于产量的下调幅度，调高了全球棉花期末库存，对棉价影响偏空。目前，全球棉花北半球主产国除印度之外产量已经基本确定，未来需关注印度的棉花产量；当 前全球棉花最新预估的消费量已经调低到 2020/21 年度全球棉花消费量之下，后期全球棉花 消费量的下调空间也不会太大，最近两周美棉签约情况较好，美棉走势略偏强，目前呈锲型 走势，下方重心不断抬升，未来中短期之内美棉的波动幅度将不断收窄，后续关注美棉出口 签约情况能否维持以及本周将公布的 2 月份 USDA 供需报告。

国内棉市中，最近棉花加工检验进度加快，短期内供应充足，上游库存增加。消费方面，下游表现略好转，产成品库存减少， 原料库存尚处于低位，织厂纺企多数表示对后市价格有看涨预期。我们仍维持观点“随着二季度小旺季的到来，下游企业会 产生弱补库行情，将提振棉花需求，郑棉走势目前已经接近上涨通道上轨，若小旺季期间订 单状况有实质性好转，上轨将会产生突破”。截至 2023 年 2 月 7 日，05 合约已经进行了连 续 3 个交易日的缩量回调行情，目前市场情绪处于稳定期，15000 元关口处于夯实阶段，下方回调看到 14500 元左右。