央行购金行为可能会进一步增加 会对黄金构成底部支撑

研报正文

【市场消息】

1.美联储主席鲍威尔表示，通胀下降过程已开始，还在早期，限制性利率必须保持些时间;就业超预期强劲可以解释为何联储觉得降低通胀需要很长时间，若就业继续强劲，很可能必须有更多行动，加息可能超出市场定价水平。此外，美联储博斯蒂克表示，基本预期仍然是再加息两次，非农就业数据提高了终端利率变得更高的可能性;美国“很有可能”避免衰退;主要工作是控制通胀;需要观察1月非农就业报告是否出现异常情况如果有需要，FOMC也可以考虑重新把加息步伐上调至50个基点。预计今年美国的通胀率将“低于3%”。

【市场表现】

沪金收412.7元人民币/克(-0.06%)，黄金T+D收413.49元人民币/克(0.16%)

【总体分析】

昨日黄金弱势震荡，期间受鲍威尔等人讲话影响走出V型走势。主要是超预期较好非农数据引发市场加息担忧，但美联储却意外“忽视”这种强劲，表示仍需继续追踪。若非农继续强劲，可能会抬升终端利率水平。此外，还有观点认为1月非农数据存在季节性调整之嫌，可靠性不大，或与美联储不谋而合，叠加市场情绪释放后对通胀预期走低较有信心，美元小幅收跌，美债收益率弱势运行，黄金小幅支撑。目前来看，就业数据引发的调整属于暂时性的，未来随着通胀回落趋势进一步明确，美联储放缓加息步伐的概率提高，利率峰值将达到5%以上，美债收益率趋势性向下，黄金将重新走高。需要关注美联储何时暂停加息，将主导美债收益率的进一步下行，金价中枢有望再度上移。但考虑到政策路径仍需要时间和数据验证，美联储鹰派立场偏强，黄金难出趋势，震荡居多。

从中长期视角来看，强劲的数据也表明美国经济韧性偏强，软着陆可能性进一步提高，黄金上行空间有限。但同时，美联储维持在限制性水平较长时间意味着高利率将严重挫伤美国经济活动，抑制消费和投资需求，拖累美元、带动实际利率水平进一步走低，延长黄金“蜜月期”。

此外，地缘局势动荡，央行购金行为可能会进一步增加，会对黄金构成底部支撑。

风险提示：劳动力供给短缺导致工资通胀螺旋上升效应不易消退，通胀粘性较大，美联储高利率水平将持续更久，预计美联储可能会过度加息，美债收益率、美元指数会有阶段性反弹行情，黄金调整压力不小;短期内经济前景不明朗，数据炒作与衰退情绪易放大，以及科索沃、阿塞拜疆等地局部冲突恶化也会造成金价较高的波动。