紧缩预期再度强化 贵金属价格承压回调

研报正文

核心观点及策略

上周美联储官员继续发表鹰派言论，市场对于紧缩预期持续升温，贵金属价格持续回调。银价跌幅依然大于金价，COMEX金银比价上涨至85一线。美联储展开近20年来最激进的紧缩行动之际，美国劳动力市场持续坚挺。截至2月4日，上周首次申领失业救济人数增加1.3万人，至19.6万人，高于市场预期的19万人。截至1月28日当周，持续申领失业救济人数增加至169万人。美国首次申领失业救济人数六周来首次上升，但仍处于历史低位，凸显出尽管经济面临的不确定性加剧，但就业市场依然强韧。

贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策走向。在远超预期的美国1月非农就业数据公布之后，扭转了市场之前对美联储将暂停加息甚至转向降息的预期。再加上近期多位联储官员持续发布鹰派言论，紧缩预期再度强化，美元指数强劲反弹，贵金属价格承压回调。我们认为当前紧缩预期升温的交易逻辑可能还会持续，金银价格的阶段性调整还将继续。

策略建议：金银空单持有

风险因素：美联储官员讲话鸽派超预期

一、上周市场综述

上周贵金属价格稍做整理后再度承压下行。银价跌幅依然大于金价，COMEX金银比价上涨至85一线。

二、市场分析及展望

上周美联储官员继续发表鹰派言论，市场对于紧缩预期持续升温，美元指数和美债收益率持续反弹，压制贵金属价格持续回调。

数据方面：在美联储展开近20年来最激进的紧缩行动之际，美国劳动力市场持续坚挺。美国劳工部上周四的数据显示，截至2月4日，上周首次申领失业救济人数增加1.3万人，至19.6万人，高于市场预期的19万人。截至1月28日当周，持续申领失业救济人数增加至169万人。美国首次申领失业救济人数六周来首次上升，但仍处于历史低位，凸显出尽管经济面临的不确定性加剧，但就业市场依然强韧。欧元区2月Sentix投资者信心指数为-8.0，前值为-17.5，超市场预期-12.8，已连续第四个月出现回升，达到自2022年3月以来的最高水平，但随着经济停滞的可能性成为焦点，投资者信心仍处于负值。2月份欧元区经济预期指数将由1月份的-15.8升至-6.0，为上一年2月以来的最高水平；欧元区经济现状指数由也由上月的-19.3升至-10.0。德国1月CPI同比增长8.7%，通胀意外放缓至五个月来最低水平，泛欧股指创十个月新高，连升四日的欧债收益率回落。英国2022年第四季度GDP年率修正值录得0.4%，为2021年一季度以来最小增幅。

近期多位美联储重量级官员鹰派发声。美联储主席鲍威尔表示，当前美国通胀下降的进程已经开始，不过还在早期，限制性利率必须要保持一段时间。与此同时，就业市场超出预期的紧俏，也是美联储一直强调通胀回落仍需较长时间的原因，如果就业形势依旧火爆，美联储“很可能不得不采取更多措施”，加息或超出此前市场定价的水平。纽约联储主席威廉姆斯指出，大多数美联储官员们预测利率峰值水平在5-5.25%，这是合理的，利率几乎没有进入限制性区域，限制性政策很重要。里奇蒙德联储主席巴尔金表示：美联储需要在控制通胀方面“坚持到底”，收紧政策的影响是巨大的，通胀可能已过峰值，但仍处于高位，需求回落将需要更长时间才能来进一步减缓价格上涨的步伐。明尼阿波利斯联储主席表示：今年票委警告称美国非农数据表明还要继续加息。美联储理事沃勒表示，可能需要将高利率政策维持得比预期更久。美联储理事库克、明尼阿波利斯联储主席也在同日讲话，没有官员给出鸽派信号。

欧洲央行官员也继续发表鹰派言论。欧洲央行执委施纳贝尔明确表示，将会在3月加息50个基点。欧洲央行管委内格尔表示：核心通胀率是决定货币政策时的关键性观察指标；过快停止加息将是很大的错误。

贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策走向。在远超预期的美国1月非农就业数据公布之后，扭转了市场之前对美联储将暂停加息甚至转向降息的预期。再加上近期多位美联储官员持续发布鹰派言论，紧缩预期再度强化，美元指数强劲反弹，贵金属价格承压回调。我们认为当前紧缩预期升温的交易逻辑可能还会持续，金银价格的阶段性调整还将继续。

本周重点关注：美国1月CPI、PPI数据，美国上周初请失业金人数，欧元区和日本第

四季度GDP，英国1月CPI数据等。事件方面，关注美联储和欧央行官员讲话，以及新任日本央行行长、副行长提名人选。

操作建议：金银空单持有

风险因素：美联储官员讲话鸽派超预期

三、相关数据图表