PTA供需驱动仍偏弱 橡胶预计延续震荡走势

研报正文

PTA：供需较为错配，一季度TA检修计划较少，需求端恢复缓慢，PTA累库较快，杀跌PTA加工费。PX方面，2月PX仍处于偏紧的状况，短期PXN仍有支撑，3月关注一体化检修变动，3月后供应逐步宽松。目前评估，2月累库30万吨，3月累库10万吨。原油受消费掣肘，偏震荡。PTA供需驱动仍弱，但估值已极低，阶段性进一步空间有限，后续震荡思路。

橡胶：供应来看，国内已经停割，新一季开割将在3月中下旬，海外进入割胶淡季，新一季开割将在4月下旬到5月初，全球供应增加有限。后期行情重点在于需求端的恢复，如果可以看到库存的有效去化，橡胶价格才有反弹动能，下游终端消费目前来看还未出现明显变化。整体上，供需两弱格局下，预计胶价延续震荡走势。

铁矿石：从产业层面来看，当前高炉生产保持平稳意味着铁矿石需求维持平稳，而铁矿石供应端也保持正常节奏，市场供需格局基本平衡。从估值角度来看，铁矿石期货自去年11月以来累计最大涨幅超过50%，进口矿美金报价逼近130美元，估值已经偏高。总体来说，铁矿石期货或呈现震荡运行格局。策略上，建议投资者轻仓参与。

甲醇：2月国内甲醇装置检修涉及产能325万吨/年，预计恢复涉及产能692万吨/年，整体供应充裕。下游MTO利润低位，开工尚可，传统需求开工预期陆续恢复。内地库存下降，甲醇港口库存近期累库为主，国内甲醇市场整体气氛一般，沿海市场基差波动有限。预计甲醇短期震荡偏弱，05合约上方压力2580一线，建议观望或反弹短线做空。

【PTA】

PTA震荡运行

盘面情况：05合约今日开5462，最高5492，最低5424，收5462，跌0或0.00%。整体上，技术震荡运行。

现货市场：

PX：2月14日，PX市场收盘价1030.67美元/吨CFR中国和1007.67美元/吨FOB韩国，较前一交易日降0.66美元/吨。

PTA:截稿为止，华东市场PTA现货市场价格大致稳定，商谈参考5440附近。本周及下周主港交割05贴水25附近、局部货源05贴水35附近成交及商谈，3月主港交割05贴水10-15附近成交及商谈。需求有待恢复，价格下跌带动部分买盘，基差继续走强，整体交易刚需为主。PTA：1月PTA产量448万吨，同比下降4.68%。PTA本周产量减少900吨至107.61万吨，周产能利用率上涨4.96%至73.82%。下周周度产量可能在107万吨附近，产能利用率在77%附近。PTA社会库存增加11.75万吨至295.33万吨。

逻辑与结论：供需较为错配，一季度TA检修计划较少，需求端恢复缓慢，PTA累库较快，杀跌PTA加工费。PX方面，2月PX仍处于偏紧的状况，短期PXN仍有支撑，3月关注一体化检修变动，3月后供应逐步宽松。目前评估，2月累库30万吨，3月累库10万吨。原油受消费掣肘，偏震荡。PTA供需驱动仍弱，但估值已极低，阶段性进一步空间有限，后续震荡思路。

【橡胶】

橡胶：震荡运行

盘面:震荡运行。RU2305合约今日开12565，最高12620，最低12480，收12530,跌30或0.24%。NR2305合约开9900，最高10020，最低9855，收9935，涨40或0.40%。技术上，低位震荡。

消息：越南1月出口橡胶134,895吨，环比下降50.2%，同比下降30.0%。1月橡胶出口额为182,582,277美元，环比下降50.0%，同比下降44.9%。

供应：ANRPC最新发布的2022年12月报告预测，12月全球天胶产量料增0.1%至139.7万吨，较上月下降1.5%；天胶消费量料增2.5%至131.1万吨，较上月增加0.5%。2022年全球天胶产量料同比增加1.9%至1434.4万吨。其中，泰国增0.9%、印尼增2.9%、中国降2.1%、印度增9.6%、越南降2.8%、马来西亚降16.1%、其他国家增8.6%。2022年全球天胶消费量料同比增加1.9%至1480.2万吨。其中，中国降1.6%、印度增2.7%、泰国增44.1%、马来西亚降10.5%、越南增34.2%、其他国家降3.2%。

进口：中国海关总署1月13日公布的数据显示，2022年12月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计76.2万吨，较2021年同期的63.4万吨增加20.2%。2022年中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计736万吨，较2021年的676.9万吨增加8.7%。

库存：截至上周，青岛地区天然橡胶总库存66.24万吨，较上周增加8.08万吨，增幅13.89%。

下游：元宵节后下游轮胎开工大幅提升，目前部分企业开工率已提升至8成附近，截至2月2日，全钢胎企业平均库存周转天数维持在43.5天，较春节前下滑4.57天，半钢胎企业平均库存周转天数维持在44.54天，较春节前下滑3.77天。2023年1月份，我国重卡市场大约销售4.5万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比2022年12月下降17%，比上年同期的9.54万辆下降53%，净减少5万辆，为最近七年来的1月份历史最低点，也是重卡市场自2021年5月份以来的连续第21个月下降。

结论：供应来看，国内已经停割，新一季开割将在3月中下旬，海外进入割胶淡季，新一季开割将在4月下旬到5月初，全球供应增加有限。后期行情重点在于需求端的恢复，如果可以看到库存的有效去化，橡胶价格才有反弹动能，下游终端消费目前来看还未出现明显变化。整体上，供需两弱格局下，预计胶价延续震荡走势。

【铁矿石】

预期现实博弈，铁矿高位震荡

盘面：铁矿石主力日内震荡上行，I2305合约开盘：856，最高：873，最低：854，收865.5，收涨2.18%（+18.5），增仓近3.6万手，成交量小幅上升，成交持仓比为0.73。

现货：截止至2023年02月15日，青岛港：PB粉61.5%现货价格为877元/湿吨，较前值增加8元/湿吨。日照63%巴混折盘面价格：936（+19）元/吨。

消息：金十期货2月14日讯，2月上旬，21个城市5大品种钢材社会库存1341万吨，环比增加183万吨，上升15.8%，库存上升幅度有所收窄；比年初增加589万吨，上升78.3%；比上年同期增加105万吨，上升8.5%。其中，螺纹钢库存666万吨，环比增加133万吨，上升25.0%，库存继续快速上升；比年初增加358万吨，上升116.2%；比上年同期增加77万吨，上升13.1%。

供需：2月6日-2月12日Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量1850.9万吨，环比减少604.0万吨。澳洲发运量1272.8万吨，环比减少662.0万吨，其中澳洲发往中国的量1141.2万吨，环比减少452.8万吨。巴西发运量578.1万吨，环比增加58.0万吨。全球铁矿石发运总量2321.9万吨，环比减少477.7万吨。

2月6日-2月12日中国47港到港总量2926.1万吨，环比增加406.8万吨；中国45港到港总量2855.1万吨，环比增加490.0万吨；北方六港到港总量为1359.0万吨，环比增加260.7万吨。

Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.42%，环比上周增加1.01%，同比去年增加10.23%；高炉炼铁产能利用率84.93%，环比增加0.60%，同比增加8.36%；钢厂盈利率38.53%，环比增加4.33%，同比下降43.72%；日均铁水产量228.66万吨，环比增加1.62万吨，同比增加22.62万吨。

库存：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为14010.28，环比增98.99；日均疏港量305.45增41.78。分量方面，澳矿6587.04增118.78，巴西矿4910.33增20.01；贸易矿8189.75增45.73，球团656.93增7.32，精粉1130.21增7.99，块矿2049.60降33.88，粗粉10173.54增117.56。（单位：万吨）

Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9272.75万吨，环比增加52.48万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为280.14万吨，环比增加1.26万吨，库存消费比33.10，环比增加0.04天。

总结：从产业层面来看，当前高炉生产保持平稳意味着铁矿石需求维持平稳，而铁矿石供应端也保持正常节奏，市场供需格局基本平衡。从估值角度来看，铁矿石期货自去年11月以来累计最大涨幅超过50%，进口矿美金报价逼近130美元，估值已经偏高。总体来说，铁矿石期货或呈现震荡运行格局。策略上，建议投资者轻仓参与。

【甲醇】

甲醇：港口垒库预期，震荡偏弱

盘面：甲醇2305合约开盘2565，最高2584，最低2536，收盘2554，下跌6/-0.23%。

现货：华东市场中间价2705元/吨，上升20元/吨。开工率：截至2月9日，甲醇开工76.8%，周上升1.2%，久泰新材料200万吨/年甲醇装置本周预计检修结束，甲醇开工预期进一步提升，供应充裕。甲醇制烯烃开工80.4%，周上升3.4%，醋酸开工81%，周上升1.9%，MTBE开工61%，周度持平。

库存：截至2月8日，甲醇港口库存71.5万吨，周上升1.7万吨，预计港口库存短期以垒库为主；甲醇样本生产企业库存46.77万吨，周减少2万吨；样本企业订单待发30.78万吨，周增加2.1万吨。

逻辑与结论：2月国内甲醇装置检修涉及产能325万吨/年，预计恢复涉及产能692万吨/年，整体供应充裕。下游MTO利润低位，开工尚可，传统需求开工预期陆续恢复。内地库存下降，甲醇港口库存近期累库为主，国内甲醇市场整体气氛一般，沿海市场基差波动有限。预计甲醇短期震荡偏弱，05合约上方压力2580一线，建议观望或反弹短线做空。