供需形势仍未实质好转 橡胶逐步震荡企稳

研报正文

【行情复盘】

本周天然橡胶主力合约RU2305合约期价在12655-12465元之间运行。本周橡胶价格在5日线的压力之下继续窄幅震荡。截至2023年2月17日收盘，本周天然橡胶主力合约RU2305下跌55点，跌幅0.44%，报收12490元/吨。

【基本面分析】

从供给端来看，国内产区全面停割，国外主产区步入减产季，泰国东北部气温降低，原料产出逐渐减少，南部处于正常割胶期，天然橡胶总产出减少。全球橡胶产量逐步下降，原料价格存上涨趋势，供应压力会有所减小，对天胶价格构成一定支撑。

从需求端来看，近来轮胎企业开工率还在回升中，本周轮胎企业开工率进一步走高，终端需求有所增加。经销商订货会继续推进，带动轮胎厂家去库存。不过目前汽车产销仍处于淡季，终端实际消费仍有待提升。

从库存方面来看，当前国内天然橡胶社会库存充裕，呈缓慢累库态势。

【后市展望】

总体来看，胶市短期供需形势仍未实质好转，随着国内经济及社会活动逐渐恢复，中长期橡胶消费前景依然乐观。橡胶供需结构整体呈现供应缩减需求逐步增加的趋势，在刚需补货的拉动下，。短期内宏观悲观情绪暂时释放完毕，预计价格会逐步震荡企稳。短期需要关注库存消化情况，中长期关注宏观刺激政策出台及内需修复节奏。

【操作策略】

短期RU2305合约大概率维持震荡走势，操作上建议短线投资者保持观望，长线投资者可逢低买入。

一、价格分析

（一）期货价格

本周天然橡胶主力合约RU2305合约期价在12655-12465元之间运行。本周橡胶价格在5日线的压力之下继续窄幅震荡。

截至2023年2月17日收盘，本周天然橡胶主力合约RU2305下跌55点，跌幅0.44%，报收12490元/吨。

（二）现货价格

截至2023年2月17日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格12050元/吨，较上周下跌100元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价格14050元/吨，较上周下跌100元/吨；越南3L（SVR3L）现货价格11550元/吨，较上周下跌100元/吨。

截至2023年2月16日，天然橡胶到港价1670美元/吨，较上周下跌10美元/吨。

（三）基差价差

以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以天然橡胶主力合约RU2305合约期价作为期货参考价格，二者基差呈现小幅扩张的态势。

截至2023年2月17日，二者基差维持在-440元/吨，较上周扩大45元/吨。

截至2023年2月17日，天然橡胶连续合约与活跃之间的跨期价差为185元/吨，较上周缩小了50元/吨。

二、供应端情况

目前国内产区基本停割，国外天胶主产区在一季度后期至二季度也将交替减产，全球橡胶供应压力会有所下降。

截至2022年12月31日，天然橡胶主要生产国的产量变化情况：印度尼西亚和中国大幅下降，越南小幅下降，泰国小幅增长，印度大幅增长。

截至2022年12月31日，合成橡胶中国月度产量及累计产量均比上月有小幅增长。

三、需求端情况

本周，汽车轮胎企业开工率较上周都有小幅上升。截至2022年12月31日，中国橡胶轮胎外胎月度产量较上月下降15.2%；截至2022年12月31日，中国汽车月度产量248.8万辆，同比下降16.7%；截至2023年1月31日，主要国家汽车月度销量中，日本、德国商用车、韩国和欧盟产量较上月有小幅增长，德国乘用车和美国各类车辆销量较前一月有小幅下降。

截至2023年2月16日，半钢胎汽车轮胎企业开工率71.72%，较上周上升4.02%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为67.587%，较上周上升5.3%。

截至2022年12月31日，中国橡胶轮胎外胎月度产量6990.8万吨，同比下降15.2%。

截至2023年1月31日，中国汽车月度产量159.4万辆，同比下降34.3%。

截至2023年1月31日，主要国家汽车月度销量中，日本、韩国和欧盟产量较上月有小幅增长，德国商用车和美国各类车辆销量较前一月有小幅下降，德国乘用车销量有大幅下降。

四、库存端情况

截至2023年2月12日，中国天然橡胶社会库存127.9万吨，较上期增加1.05万吨，增幅0.83%。本周深色胶社会总库存为70.8万吨，较上周增幅0.97%。其中青岛现货库存环比增幅1.55%；云南库存变化不大；越南10#增幅0.21%；NR库存小计降幅5.39%。中国浅色胶社会总库存为57.1万吨，较上周增幅0.65%。其中老全乳胶环比下降0.91%，3L环比增加2.92%。本周整体入库大于出库，库存持续累积。

截至2023年2月17日，上期所天然橡胶期货库存为185580吨，较上周增加460吨。

五、基本面分析及后市展望

从供给端来看，国内产区全面停割，国外主产区步入减产季，泰国东北部气温降低，原料产出逐渐减少，南部处于正常割胶期，天然橡胶总产出减少。全球橡胶产量逐步下降，原料价格存上涨趋势，供应压力会有所减小，对橡胶价格构成一定支撑。

从需求端来看，近来轮胎企业开工率还在回升中，本周轮胎企业开工率进一步走高，终端需求有所增加。经销商订货会继续推进，带动轮胎厂家去库存。不过目前汽车产销仍处于淡季，终端实际消费仍有待提升。

从库存方面来看，当前国内天然橡胶社会库存充裕，呈缓慢累库态势。

总体来看，胶市短期供需形势仍未实质好转，随着国内经济及社会活动逐渐恢复，中长期橡胶消费前景依然乐观。橡胶供需结构整体呈现供应缩减需求逐步增加的趋势，在刚需补货的拉动下，预计橡胶价格下行空间有限。短期内宏观悲观情绪暂时释放完毕，预计会逐步震荡企稳。短期需要关注库存消化情况，中长期关注宏观刺激政策出台及内需修复节奏。

六、操作策略

短期RU2305合约大概率维持震荡走势，操作上建议短线投资者保持观望，长线投资者可逢低买入。