市场逐步回归弱现实 短期螺纹钢反弹高度有限

研报正文

【螺纹钢】

期货方面：本周（2月17日）螺纹盘面先抑后扬开始维持小级别反弹，整体仍维持区间震荡走势。截止周五，螺纹05合约收于4167元/吨，环比上周上涨93元，周涨幅2.28%。

现货方面：本周螺纹主流地区价格环比上周开始小幅上调，整体成交有所转好。截止周五，全国螺纹平均报价上调28元至4288元/吨；其中上海地区螺纹价格上调40元至4180元/吨；北京地区螺纹价格上调60元至4110元/吨；天津地区螺纹价格上调70元至4140元/吨；广州地区螺纹价格上调10元至4550元/吨。

基本面：供给方面：全国247家钢厂高炉开工率79.54%，环比增加1.12%，同比增加9.96%；高炉炼铁产能利用率85.75%，环比增加0.82%，同比增加10.31%。全国87家电弧炉钢厂平均开工率60.97%，环比增加29.66%，同比增加41.86%；电弧炉平均产能利用率48.34%，环比增加25.01%，同比增加32.59%。螺纹周产量环比增加17.24万吨至263.35万吨，同比来看仍处于相对低位。

长流程钢厂：目前华东地区粗钢测算成本3981元，环比上周增加31元，螺纹高炉利润盈利24元，环比上周增加10元。本周高炉开工率以及产能利用率均延续小幅回升，主要原因是部分地区长流程钢厂继续小幅盈利，短期个别钢厂复产计划不断增加，随着节后钢厂复产的节奏加快，供应端将持续缓慢恢复。

短流程钢厂：华东地区电炉测算成本4107元，环比上周增加8元，螺纹电炉利润亏损101元，环比上周减少34元。本周电炉开工率以及产能利用率均大幅增加，主要原因是上周已复产电炉厂多数设备调试完成，生产时间有所增加，效率提高，但部分因电费较高出现不饱和生产情况。根据调研，电炉厂基本复产完毕，目前电炉利润有所改善，部分钢厂排产计划或有所调整，选择继续增产。

需求方面：本周建材成交量以及螺纹表观消费量继续维持不同程度的恢复，其中全国建材平均成交量环比节前增加5.67万吨至14.39万吨；螺纹表观消费量环比上周增加85.5万吨至221.77万吨，从绝对量来看，建材成交量已经恢复至同期相对高位，而螺纹表观消费量仍低于同期均值水平。

库存方面：本周五大钢材品种库存以及螺纹库存继续被动累库。截止周五，螺纹总库存环比增加41.58万吨至1264.75万吨，从绝对量来看，目前螺纹库存仍处于五年以来的相对低位；其中螺纹社库环比增加27.30万吨至912.12万吨，厂库环比增加14.28万吨至352.63万吨。

基差方面：截止周五，全国螺纹现货均价升水螺纹05合约121元，环比上周收缩65元，螺纹基差自去年8月中旬以来至今持续维持收缩走势，目前基差开始处于均值附近的位置。结合过去四年同期的季节性走势可以看出，节后螺纹基差继续收缩的概率比较大。

综合研判：

供给端：短流程钢厂方面，本周电炉开工率以及产能利用率均大幅增加，主要原因是上周已复产电炉厂多数设备调试完成，生产时间有所增加，效率提高，但部分因电费较高出现不饱和生产情况。根据调研，电炉厂基本复产完毕，目前电炉利润有所改善，部分钢厂排产计划或有所调整，选择继续增产；而长流程钢厂方面，本周高炉开工率以及产能利用率均延续小幅回升，主要原因是部分地区长流程钢厂继续小幅盈利，短期个别钢厂复产计划不断增加，随着节后钢厂复产的节奏加快，供应端将持续缓慢恢复。

需求端：随着节后下游工地陆续复工，下游需求开始出现小幅回升，目前来看，建材成交量已经恢复至同期相对高位，而螺纹表观消费量仍低于同期均值水平，整体需求承压依然较大，关注后期实际需求能否与此前的预期并轨，终端需求的验证将持续贯穿2、3月。库存方面，目前五大钢材品种库存以及螺纹库存延续累库趋势，从绝对量来看，螺纹库存仍低于同期均值水平。

从技术面来看，目前螺纹盘面上方的压力还是比较大，主要是周线级别的颈线压力位以及上涨趋势线压力位，大概位置在4150-4250区间。从日线级别来看，目前螺纹盘面延续震荡整理走势，短期盘面反弹空间或将有限。

总体来看，短期在螺纹供需边际尚未出现明显改善的情况下，随着利好政策兑现，短期市场逐步回归弱现实。关注短期宏观利好对盘面的支撑力度，预计螺纹钢短期反弹高度比较有限，短期关注逢高做空机会，中期操作等待右侧企稳信号出现。

【铁矿石】

期货方面：本周铁矿盘面先抑后扬维持小级别反弹，整体走势跟螺纹一样，仍维持高位区间震荡走势。截止周五，铁矿05合约以889.5元/吨收盘，环比上周上涨26.0元，周涨幅3.01%。

现货方面：本周进口矿主流品种价格环比上周继续小幅上调，而国产铁精粉价格普遍小幅下调，整体成交有所转好。截止周五，青岛港61.5%PB粉报价上调15元至893元/吨；天津港61.5%PB粉报价上调19元至913元/吨；青岛港62.5%PB块报价上调16元至1008元/吨；唐山66%精粉价格指数上调22元至1058元/吨。

基本面：供给方面：截止13日，澳巴铁矿发运总量1850.9万吨，环比减少604.0万吨。澳洲发运量1272.8万吨，环比减少662.0万吨，其中澳洲发往中国的量1141.2万吨，环比减少452.8万吨。巴西发运量578.1万吨，环比增加58.0万吨。从绝对量来看，目前澳巴铁矿发运量已经下滑至同期相对低位。45港到港总量2855.1万吨，环比增加490.0万吨；北方六港到港总量为1359.0万吨，环比增加260.7万吨。从绝对量来看，澳巴铁矿北方六港到货量仍处于同期相对高位。

需求方面：目前45港日均疏港量314.41万吨，环比增加8.96万吨，绝对量来看，目前已恢复至同期相对高位；247家钢厂日均铁水产量230.81万吨，环比增加2.15万吨，同比增加27.80万吨，绝对量来看，目前处于同期中高位水平。

库存方面：截止17日，45港铁矿石库存延续累库走势，目前库存14110.72万吨，环比增加100.44万吨，绝对量来看持续高于同期均值水平；国内钢厂进口铁矿石库存可用天数18天，环比持平，绝对量来看，目前已下降至同期相对低位。

基差方面：截止周五，青岛港pb粉升水连铁05合约4元，环比上周收缩11元，铁矿基差自去年11月初跌破震荡中枢以来，持续维持收缩走势，目前基差处于均值附近，结合2019、2020以及2022三年的季节性走势可以看出，后期铁矿基差继续收缩的概率比较大。

 综合研判：

需求端：短期来看，钢厂铁矿在春节期间消耗较多，节后存在补库预期，短期铁矿需求处于低位反弹阶段，但受终端需求恢复较弱影响，预计回升空间比较有限。

供应端：关注年后澳巴天气的变化情况，预计随着季节性因素影响开始逐渐增强，届时澳巴铁矿发运量将延续缓慢下滑走势。从技术面来看，在周线级别中，铁矿盘面上方的压力主要是该级别的下跌趋势压力位，大概位置在 900 点附近。从日线级别来看，目前铁矿虽然已经突破 1 月 30 日以来的高点，但从MACD技术指标可以看出，短期量价出现顶背离信号的概率比较大。总体来看，短期在铁矿供需边际修复有限的情况下，叠加监管压力不断增强，预计铁矿短期反弹空间比较有限，操作上无论从短期走势，还是从中期趋势来看，仍然以偏空思路对待。

套利操作建议：截止周五，螺矿 05 合约比值 4.68，环比上周收缩0.04。从中长期基本面来看，随着节后防疫政策持续放宽，假如下游终端需求提前得到充分的释放，那么首先利好的是产业链的下游需求，其次通过钢厂利润修复逐渐传导至上游，因此在下游需求明显转好前提下，螺纹供需面改善预期要早于并且强于铁矿。假如下游需求释放不及预期，理所当然首先利空的也是螺纹，但是从当前基本面情况可以看出，螺纹产量、需求、库存结构以及钢厂利润均处于历史同期的相对低位，所以供需边际继续减弱的空间不大；反而铁矿的到港量、需求以及港口库存位置均处于相对高位，并且当前铁矿估值整体偏高，一旦市场开始交易负反馈逻辑，那么铁矿领跌黑色品种概率比较大。另外从螺矿比技术面可以看出，目前已经回调至月线级别的上涨趋势线附近，短期来看螺矿比继续下探空间比较有限。综合来看，在操作上螺矿比仍然以逢低做多为主。