复苏逻辑继续存在 短期锌价仍有望上行

研报正文

一、行情回顾与操作建议

【锌】

锌价继续走强，内外盘均站上10日线，但沪锌持仓成交均下降，资金参与热情一般，盘面价差结构小幅扩大，而下游现货升水在仓单流入冲击下有所下调，上海报升水15，天津下游观望情绪较浓，锌价上涨叠加货源充裕现货市场升水承压，LME0-3back结构扩大至38.5，扣除汇率沪伦比值跌至1.1，伦锌市场在交割结束后库存再度去库，低库存对伦锌支撑偏强，而国内做多经济复苏的逻辑再度在A股受到追捧，同时钢材系商品也表现强劲，带动市场做多情绪，预计短期国内交易复苏逻辑继续存在，锌价有望上行。

【铜】

铜价走强，近期随着铜价突破震荡区间上行，沪铜持仓量在稳步放大，资金入场增加，不过现货端仍偏弱，日内现货贴水扩大至95,04-03价差扩大至150，广东库存增加602吨；扣除汇率沪伦比值降至1.1176，内弱外强下进口亏损扩大，仓单提单溢价继续倒挂，精废价差扩大至1811，废铜对精铜替代优势扩大，短期铜价来自于国内需求端的支撑力量仍偏弱，但近期市场做多中国经济复苏的热情高涨，外资持续流入A股，多头氛围传染至商品市场，从黑色到有色全线上涨，在资金的助力下，预计铜价还将继续上涨。

二、行业要闻

1.上海现货市场，日内盘面拉涨近千元每吨，下游入市买兴显现谨慎。早市，持货商报主流平水铜贴水100元/吨，好铜报于贴水90~70元/吨，湿法铜如SPENCE贴水130元/吨，BMK贴水150元/吨；市场除湿法铜与非注册铜成交主动，其余铜成交困难。上午十时前后，主流平水铜成交重心转移至贴水110元/吨，好铜如CCC-P、ENM以贴水90~80元/吨部分成交；湿法铜货源依旧偏紧。

观察到，沪期铜2303与2304合约contango月差扩至100元/吨上方，市场贵溪铜持货商惜货，挺价贴水50元/吨附近；其余主流平水铜持货商在贴水110元/吨价格上，继续扩大贴水出货意愿亦表现不高。日内盘面拉涨近千元每吨，贸易商保值货源出货受阻，贴水百元每吨惜售；外强内弱格局仍存，沪伦比值下降，进口亏损提高至千元每吨，后市进口货源难有大幅增量，进一步验证湿法铜货紧价挺态势，令平水铜消费疲弱却难有下行空间。盘面高企，现货贴水再扩受阻，现货成交保持拉锯状态恐将持续。

2.今日广东1#电解铜现货对当月合约报贴水150-贴水120，均价贴水135元/吨较上一交易日跌25元/吨；湿法铜报贴220-贴水210元/吨，均价贴215元/吨较上一交易日跌20元/吨。1#电解铜均价为69640元/吨较上一交易日涨650元/吨，湿法铜均价为69560元/吨涨655元/吨。

现货市场：广东库存连续2天走高，并创年内新高，下游消费疲弱是主要原因，除了消费疲弱外，近期有进口铜清关到国内也是导致库存增加的原因之一。面对持续增加的库存和不断上涨的铜价，下游采购十分谨慎，且偏向低价的湿法铜乃至非标铜，受此影响，持货商只能不断下调升水出货，但即便如此整体交投仍较差。截至到11点当月合约好铜报贴水120元/吨，平水铜报贴水160元/吨，湿法铜报贴水230元/吨，非标湿法铜报贴水290元/吨。

总体来看，进口铜到货叠加消费疲弱，现货升水不断走低，预计短期内仍有下降空间。

3.今日华北电解铜现货对当月合约报贴420~贴220元/吨，均价贴水320元/吨较上一交易日跌20元/吨，成交价格69330-69630元/吨，均价69480元/吨较前一交易日涨680元/吨。铜价已经连续走高，并创近期新高，但面对持续上涨的铜价下游补货意愿并不强，只是维持刚需采购，持货商只能继续下调升水才能成交。

4.今日0#锌主流成交价集中在23470~23530元/吨，双燕成交于23520~23570元/吨，1#锌主流成交于23400~23460元/吨。今日锌价高位，早盘贸易商基本成交于均价平水附近，跟盘报价普通国产品牌对2303合约升水0~10元/吨附近，另有白银等交割品牌货物大量流出，对2303合约基本报价在贴水10~20元/吨附近，升水下调明显。

第二交易时段，国产品牌报价下调至对2303合约升水50~10元/吨附近，双燕对2303合约升水40~50元/吨附近，整体来看今日锌价上涨，冶炼厂出货增多，且大量仓单货物流出，升水有所下调，但高价下，市场基本以贸易商间交投为主，下游企业仅刚需采买，整体成交一般般。

5.广东0#锌主流成交于23410~23490元/吨，主流品牌对2304合约报价在贴水60~40元/吨左右，对上海溢价贴水60元/吨左右。今日锌价高位震荡，市场采购情绪显著降低。第一时间段，持货商对非铁等品牌报价在为网价-10~0元/吨左右，然随着锌价拉涨，市场成交并不理想。持货商迅速调低报价，市场对麒麟、蒙自及会泽等品牌报价在贴水60~50元/吨左右，成交依旧不佳。

整体看，下游原料库存相对充足，在锌价拉涨的情况下，市场采购情绪走弱，整体成交较差。

6.宁波市场主流品牌0#锌成交价在23505-23530元/吨左右，常规品牌对2303合约平水，对上海现货平水，溢价较前一交易日上升10元/吨，当前宁波地区主流对2303合约报价。

第一时间段，贸易商报价同昨日基本持平，铁峰对2303合约升水20元/吨。永昌对2303合约升贴水-10-20元/吨。

第二时间段，部分贸易商下调报价，铁峰对2303合约升水10-20元/吨。永昌对2303合约升贴水-10-20元/吨。整体看，市场仅剩少量刚需采买成交，锌价上涨后贸易商出货困难。市场升水报价极难成交。

三、数据概览