南美豆供应宽松 美豆出口季节也即将开始

研报正文

【报告要点】

2023年2月23日左右，USDA召开23/24年度农业展望论坛。美豆产量、期末库存和库销比上行，为美豆盘面带来压力。

【摘要】

2023年2月23日左右，USDA召开23/24年度农业展望论坛。

美豆种植面积、产量和期末库存均低于市场预期。

美豆种植面积同比持平，弃耕率降低导致收获面积同比增长。叠加单产上行，产量和总供应量同比上升。

美豆压榨量因豆粕和生柴需求上升出现增长。出口量小幅增长，仍处于历史低位，面临南美豆丰产的挤压。

美豆期末库存和库销比上行打压盘面，预期的季度平均价格下跌。23/24年度季度平均价格为12.9美元/蒲式耳，较22/23年的14.3美元/蒲下跌9.8%。

【风险提示】

天气。

【一、总结】

USDA农业展望论坛美豆供需数据北京时间23号晚间公布，单纯从报告数据来看，报告数据偏空。种植面积和期末库存都低于市场预期，产量处于市场预期下沿。同比来看，产量、压榨量、出口量、期末库存和库销比上行，对盘面形成打压。后续仍需要关注主产国大豆种植情况和生长阶段的天气情况。

【二、种植面积和期末库存低于市场预期，产量处于市场预期下沿】

2023年美国大豆种植面积预期为8750万英亩，低于市场预期（路透预期值为8860万英亩，彭博预期值为8860万英亩，2022年最终种植面积为8750万英亩，2022年展望论坛为8800万英亩）

美豆产量预期为45.1亿蒲，处于市场预期下沿（路透预期值45.15亿蒲，彭博预期值为45.1亿蒲，2022年最终产量为42.76亿蒲，2022年展望论坛为44.90亿蒲）

预计2023年美国大豆期末库存为2.90亿蒲，低于市场预期（路透预期值为2.97亿蒲，彭博预期值为3.19亿蒲，2022年期末库存为2.25亿蒲，2022年展望论坛为3.05亿蒲）

【三、种植面积持平弃耕率降低，单产带动产量和总供应量上行】

种植面积持平，弃耕率降低。23/24年度美豆种植面积8750万公顷，同比持平，但由于弃耕率减少33.33%至0.91%，收获面积因此小幅增加0.46%至8670万公顷。单产预计为52蒲式耳/英亩，同比增长5.05%。

【图表1：美豆种植面积同比不变】

单产带动产量和总供应量上行。美豆总供应量为47.50亿蒲，较22/23年度高出4%，因增产大豆部分被低期初库存抵消。产量为45.1亿蒲式耳，同比增长5.47%，该增长主要归功于单产上行。预估单产的依据则是假定天气正常的天气—单产计算模型。

【图表2：USDA农业展望公布的美豆平衡表】

【四、压榨出口上行不敌增产幅度，库销比上扬】

美豆压榨量预计达到创纪录的23.1亿蒲，同比增长3.6%。主要原因是豆粕需求增长和生物柴油原料价格上行。豆油价格从2021年初期开始较大幅度上行，主要原因是全球植物油供应偏紧以及美国多次宣布扩张生柴产能。

美豆出口量预计20.25亿蒲，小幅增长2.8%但仍处于历史低位。出口量处于历史低位的原因是用于制作生物柴油的豆油数量增长，美豆价格高于世界市场，美豆出口承压。该趋势预计持续，因先进生物柴油将被用于满足部分强制使用可再生柴油的法令要求。用于制作生柴的豆油预计23/23年达到125亿磅，同比增长8%。随着生物柴油生产商的增加，生产商竞争购买生柴原料将持续支撑豆油价格，同时对美豆其他消费用途和出口造成挤压。

美豆出口面临挤压。巴西大豆预计创纪录丰产，南美豆供应宽松，美豆出口季节也即将开始。因2024年初期的南美豆同样预计丰产，来自南美豆的竞争可能挤压23/24年度下半年的美豆出口。

期末库存和库销比上行，供需宽松打压盘面。美豆期末库存预计为2.90亿蒲，同比上升28.9%。美豆出口较22/23同期预测上行6500万蒲。库销比预计为6.5%较22/23年同期预测的5.2%上行1.3个百分点。

全球大豆产量恢复，季度平均价格下行。美豆季度平均价格为12.9美元/蒲式耳，较22/23年的14.3美元/蒲下跌9.8%，原因在于全球大豆产量从南美持续干旱中恢复过来。尽管现在的远期价格接近去年的水平，美豆价格预计仍会在今年晚些时候下跌。