美联储紧缩路径预期修正 贵金属脱离上涨趋势

研报正文

一、贵金属行情及展望

日内行情：

因美国1月份消费者支出和个人消费支出PCE物价指数双双超出市场主流预期，市场愈发坚信美联储政策利率将在更高水平保持更长时间，美元指数一举突破105关口，美债10年期利率则反弹至4%附近。

市场对美联储紧缩路径预期因经济通胀韧性出现修正，令到贵金属脱离2022年11月至2022年1月份的上涨趋势；在1830美元/盎司的支撑位被击穿后，预计伦敦黄金将继续向下测试1780美元/盎司的支撑力度，观察美国2月份经济数据与美联储3月份议息会议的指引，工业属性较强的白银料继续弱于黄金。

由于人民币兑美元汇率与美元指数反向变动，国内黄金价格近期明显强于伦敦黄金。

中线行情：

2022年11月份至2022年2月初，由于美国通胀压力持续缓解，实体经济疲软信号增多，市场预期美联储将放缓紧缩步伐并在2023年下半年两次降息，美联储连续两次放缓紧缩步伐则部分支持了市场观点，因此美元指数从115附近大幅调整至101下方，美债10年期利率大幅回落，贵金属则持续反弹。

但居民部门超额储蓄以及健康的资产负债表使得美国经济具有较强韧性，通胀结构性以及经济韧性使得通胀在回落到5%附近之后，进一步回落的速度将有所放缓，美联储年内降息概率并不高。

市场预期远走在美联储实际行动前面意味着市场与美联储之间的分歧需要修正，在美国1月份超强的就业数据。较强的经济数据以及高于预期的通胀数据公布之后，金融市场对美联储政策利率可能在更高水平保持更长时间进行修正。

目前这一修正还在进行当中，其进程取决于美国实际经济数据与市场预期之间的预期差，同时需观察美联储决策官员的指引。

二、贵金属市场相关图表

三、主要宏观事件/数据

1、20国集团G20会议未能就俄乌冲突发表联合声明。印度作为G20轮值主席国，不愿意提出战争问题；但西方国家坚称，他们不能支持任何不包括谴责战争的会议结果；中国与俄罗斯则拒绝签署联合声明。G20成员之间缺乏共识，这迫使印度不得不发布一份“主席摘要和成果文件”，在其中简单地总结了两天的会谈，并指出分歧所在。

2、欧盟周六通过对俄罗斯的第十套制裁方案，发誓要加大对莫斯科的压力；最新的制裁措施涉及银行部门、莫斯科获得的军民两用技术以及先进技术。美国向基辅提供20亿美元的武器装备，并对俄罗斯实施新的制裁。新的制裁措施包括对俄罗斯军队成员实施签证限制，冻结俄总统普京盟友的资产，实际上禁止从俄罗斯进口铝，遏制俄罗斯银行和武器制造活动。

3、在薪资收入跃升的情况下，美国1月消费者支出猛增1.8%，同时通胀加速，这加剧了金融市场对美联储可能在夏季继续加息的担忧。个人消费支出PCE物价指数在1月上涨0.6%，PCE物价指数同比急升5.4%，核心PCE物价指数同比攀升4.7%，储蓄率上升到4.7%的一年来最高。

4、中国央行发布2022年第四季度货币政策执行报告，预计2023年经济运行有望总体回升，稳健的货币政策要精准有力，结构性货币政策工具聚焦重点、合理适度、有进有退，推动消费有力复苏，增强经济增长潜能；坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，稳妥实施房地产金融审慎管理制度。