供应压力逐渐增加 短期豆类市场或偏震荡

研报正文

【行情回顾】

马棕油产量下滑，出口大幅增加，提振马盘，阿根廷大豆霜冻继续影响大豆生长，美豆高位震荡，国内油脂和豆粕本周偏震荡。

一、基本面跟踪

外盘供需：本周美国农业部年度展望论坛数据整体好于预期，作为首份新年度预测报告，给美豆期价带来一定指引。美豆出口需求向好，南美大豆仍处于产量调整窗口期。阿根廷干燥天气引发未成熟玉米和大豆担忧，3月上半月降雨或有限。展望未来，3月上半月降雨或有限，干燥天气仍令未成熟大豆感到担忧的因素，阿根廷大豆继续经历着可怕的生长条件，大豆减产压力较大。

东南亚棕油。因为美国豆油市场走低，对黑海出口协议的担忧有所缓解。但印尼限制棕榈油出口，马来西亚棕榈油生产放缓，其出口良好，将对棕榈油市场提供有力支撑。另外，马来西亚维持3月份毛棕榈油出口关税不变，仍为8%。

国内供需：国内大豆到港、大豆库存、油厂开机率、油脂库存均下滑，只有豆粕库存微增。根据对全国主要油厂的调查情况显示，第7周（2月11日至2月17日）111家油厂大豆实际压榨量为170.22万吨，开机率为57.2%。

预计第8周国内油厂开机率继续下降，下周部分市场因油厂断豆停机；以及豆粕库存偏高，短期降低开机率。第7周全国港口大豆库存为490.18万吨，较上周减少57.94万吨，减幅11.82%，同比去年增加113.06万吨，增幅29.98%。全国重点地区豆油商业库存约78.59万吨，较上次统计减少0.46万吨，降幅0.58%。

全国重点地区棕榈油商业库存约96.11万吨，较上周减少1.9万吨，降幅1.94%；同比2022年第7周棕榈油商业库存增加62.09万吨，增幅182.51%。豆粕库存为61.75万吨，较上周增加1.26万吨，增幅2.08%，同比去年增加23.22万吨，增幅60.26%。

二、结论及操作建议

油脂：印尼生柴新政进入实施阶段，暂停部分棕油出口许可发放确保国内供应，有助于马油出口恢复，棕榈油产销区库存均维持在宽松水。高频数据显示马棕产量下滑，出口增加。南美大豆产量持续下调，美豆出口前景向好，但美豆期货继续交易南美天气动能在减弱。

国内2-3月大豆到港偏少，油厂陆续停机检修开机率或下滑，豆油供应减少，棕油库存开始从高位下滑，需求复苏逻辑主导油脂消费预期，油厂挺粕抛油继续对豆油价格带来压制，原油整体偏弱影响生物柴油需求，预计油脂区间运行，关注马棕油产销及阿根廷大豆天气。

豆粕：美豆年度展望论坛数据整体好于预期。巴西降雨偏多继续制约收割进度，大豆月度出口遭到下调。多家机构下调阿根廷大豆产量，近期霜冻可能对阿根廷大豆造成伤害，产量继续向下调整可能性仍然较大，但市场并不担心会缺乏南美大豆，因为巴西大豆产量将创纪录，会部分抵消阿根廷大豆减产。

在南美大豆产量持续下调，美豆出口前景向好的支撑下，美豆期价的强势构成国内豆类期价的重要支撑力量。国内大豆到港下滑，部分油厂主动停产令豆粕库存开始去化，关注终端采购心态的变化，豆粕下游需求不振，连粕在美豆成本驱动、进口大豆到港近紧远松支撑下短期或偏震荡，关注南美大豆天气不确定风险。

豆二：阿根廷大豆产量调减至4100万吨，大豆受天气干旱影响继续，近期又遭遇仲夏霜冻，巴西收割偏慢但大概率丰产，供应压力逐渐增加。

国内油厂开工率下滑，部分油厂豆粕胀库停机，油厂大豆周度压榨量下降。叠加此前部分巴西大豆装运延迟，进口大豆到港量短期难现增长制约港口大豆库存，油厂压榨亏损影响大豆买船，继续关注对油厂远期买船影响，预计豆二短期震荡。

三、风险因素

1、东南亚棕油产量，斋月节前备货需求。

2、阿根廷大豆产区天气。

3、大豆到港进度。

大豆及棕油国际贸易跟踪：

油脂油料基本面数据：

CFTC非商业持仓：