锡：需求恢复缓慢 高库存抑制锡价

研报正文

【现货】2月28日，SMM1#锡209750元/吨，环比上涨250元/吨；现货贴水25元/吨，环比不变。近期锡价波动较大，下游观望情绪浓厚，现货成交偏弱。

【供应】据统计，国内锡矿12月生产7605.33吨，累计生产80196.19吨，同比增加5.19%。12月份锡矿进口21359吨，环比减少5193吨，其中缅甸进口15671吨，环比减少6325吨。受春节假期影响，同时广西地区企业反应原料偏紧，1月精炼锡产量下降明显，国内产量11990吨，环比减少24.61%，同比减少11.77%，企业开工率50.85%，环比减少16.6%，同比减少4.03%。12月国内精锡进口3349吨，环比减少1825吨。

【需求及库存】焊锡企业1月开工率53.53%，月环比下降28.67%，受春节假期影响，开工率大幅降低。从企业规模来看，大、中型企业受益于光伏焊带需求向好订单稳定，开工率降幅相对偏缓。截止2月28日，LME库存2950吨，环比减少215吨；上期所仓单库存8036吨，环比增加150吨；精锡社会库存10126吨，环比减少8吨；1月企业库存3825吨，环比增加390吨。

【逻辑】宏观方面，美国CPI、PPI等数据的公布，显示美国通胀压力依旧较大，市场对美联储加息路径重新定价，美元存支撑。基本面方面，供应端虽有边际收缩，但库存高企，供应维持宽松。下游方面，终端订单较少，需求恢复缓慢，现货成交偏弱，仓单进一步增加，预计库存无明显去化前锡价维持宽幅震荡，参考区间20-23万元/吨。

【操作建议】观望

【短期观点】中性

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