供给端减产约束持续 铝价下方仍存支撑

研报正文

【铜】

上一交易日SMM铜现货价报68575元/吨，相较前值上涨140元/吨。

期货方面，昨日铜价全天震荡走高，表现偏强。海外宏观方面，美元指数目前仍维持在105下方震荡运行，关注市场对加息终点预期的变化。

国内方面，市场宏观预期仍在不断好转，投资及消费端均存进一步改善空间。

供给方面，受部分地区抗议活动的影响，部分铜矿开采活动受影响较为延期，近期铜矿端扰动不断，但持续时间均较短，部分矿企预计23年铜矿产量将进一步提升。从中期来看，以目前资本开支节奏，供给收缩压力较为有限。

下游需求方面，成交有所好转，但以逢低采购为主。库存方面，截至2月27日本周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五持平，华东地区库存减少，广东地区库存继续增加。

综合而言，国内宏观预期持续向好，美元在近期持续走强之后，短期内暂无新增驱动，进一步上行空间或有限。而需求端虽然目前仍未有实质性改善，但向上的确定性较高，且供给端扰动不断，铜价下方空间有限。

【铝】

上一交易日SMM铝现货价报18330元/吨，相较前值持平。

期货方面，昨日铝价全天窄幅震荡。海外宏观方面，美元指数仍将维持在105下方震荡运行，市场对加息终点预期仍在修正。本周美国宣布将对俄铝征收200%关税，或对全球铝成本形成支撑。

国内方面，市场宏观预期仍在不断好转，投资及消费端均存进一步改善空间。

供给方面，目前云南限电已基本确定，而贵州和四川正在逐步复产，关注其复产进度。而从中期看国内产能受到冬季和水电约束较为明确，在枯水期结束前，产能约束预计将持续，且电解铝复产流程较长，产能恢复仍需等待较长时间。

需求方面，终端消费仍较为疲弱，现货以贴水成交为主。

库存方面，截止2月27日，主流地区库存仍在继续增加。

综合来看，美元指数近期表现强势，但后续进一步上行仍需新增驱动，而全球铝供应成本存在潜在利多，叠加国内下游需求预期存进一步改善空间，且供给端减产约束持续，铝价下方仍存支撑。