美债及美元会有阶段性反弹行情 黄金调整压力不小

研报正文

【市场表现】

1.美国1月耐用品订单环比降4.5%，创2020年4月来最大降幅，预期降4%，前值自升5.6%修正至升5.1%，不包括运输设备，耐用品订单增长0.7%，反映出商业飞机的预订量大幅回落。

2.目前亚特兰大联储GDPNow模型对美国2023年第一季度实际GDP增长率(经季节性调整的年率)的预期为2.8%，高于2月24日的2.7%。在今天上午美国人口普查局发布制造业报告后，美国第一季度实际私人国内投资总额的近期预测增长从-5.3%上升至-5.1%。

3.据相关数据显示，美国国债的偿还成本预计将在未来10年飙升至前所未有的水平，因为到2033年，债务的净利息支出每年将超过1.4万亿美元。与美国经济规模相比较，利息支出预计也将从2023财年占GDP的2.4%上升到2033财年占GDP的3.6%。随着联邦政府继续运行预算赤字以及未来几年债务水平上升，预计2029财年的利息支出将首次超过1万亿美元。

【市场表现】

沪金收412.64元人民币/克(0.03%)，黄金T+D收412.60元人民币/克(-0.10%)。

【总体分析】

近期沪金呈现横盘走势，一方面受到美联储加息升温的影响承压下跌，但另一方面也因人民币贬值内盘黄金相对抗跌以及国际金价大跌买盘力量增加而相对坚挺。基本面上，由于美国经济数据偏强，通胀存在反复的风险较大，联储会进一步加息控制通胀，前期市场抢跑6月暂停加息、12月降息的预期有待修正，美债、美元上周进一步反弹，分别站上3.9%和105美元的阶段性位置，黄金则一路下跌，接近1800美元关口。短期内美债、美元仍有冲高动能，黄金调整压力不小。下一步应继续关注货币政策走向与经济韧性程度，将是主导黄金走势的主要因素。值得注意的是，未来通胀回落，加息放缓的大趋势未改变，黄金下半年或有更多上涨动力。

从中期视角来看，强劲的数据也表明美国经济韧性偏强，美债与美元相对有支撑。但维持在较高限制性水平将长期挫伤经济活动，抑制消费和投资需求，带动实际利率水平走低，加之未来有降息预期，中长期利多黄金。

此外，随着提高债务上限的最后期限将至，美国两党政治妥协仍看不到结果，美债抛售及其他金融市场风险上升，避险情绪较高，央行购金行为可能也会进一步增加，会对黄金构成底部支撑。

【风险提示】

劳动力供给短缺导致工资通胀粘性较大，利率终点存在上行风险，美债收益率、美元指数会有阶段性反弹行情，黄金调整压力不小;短期经济数据炒作与衰退担忧降低也会造成黄金较高的波动。