铜价仍由宏观主导 短期沪锌偏强震荡

研报正文

【铜】

现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水（-180）-（-130）元/吨，均价-155元/吨，较前一日下降50元/吨，平水铜成交价格68350~68500元/吨，升水铜成交价格68370~68520元/吨，期铜回落现货市场成交回暖。

昨日夜盘沪铜偏强震荡。宏观层面，美国1月PCE数据同比上升4.7%，超过预估的4.3%和前值的4.4%；1月核心PCE环比上升0.6%，为2022年8月以来最大增幅。数据公布后，交易员完全定价美联储接下来的三次都将会加息，终端利率预期升至5.45%。

基本面，矿端干扰频繁，进口铜精矿指数持续回落。3~5月国内精铜冶炼厂检修较集中，产量释放受限。需求端，近期终端民用工程类订单确实出现回升，但整体增量仍有限。市场对国内需求复苏预期较强，但现实层面消费偏弱。

库存方面，截至2月27日，SMM全国主流地区铜库存环比上周五持平即32.54万吨，目前总库存较春节前的19.66万吨增加12.88万吨。综合来看，近期国内累库进入尾声，铜价依旧由宏观主导。

美国经济韧劲超出预期，美联储由鸽转鹰。国内政策端逐步发力，但实际需求复苏尚待时日，短期铜价上方存在压力。

【铝】

现货报价，佛山地区报价18310~18350元/吨，较上日下降170元/吨；无锡地区报价18320~18330元/吨，较上日下降140元/吨；杭州地区报价18340~18350元/吨，较上日下降130元/吨；重庆地区报价18370~18390元/吨，较上日下降160元元/吨；沈阳地区报价18320~18340元/吨，较上日下降150元/吨；天津地区报价18370~18390元/吨，较上日下降140元/吨。

昨日夜盘沪铝偏强震荡。基本面，云南部分电解铝厂已经开始停槽，总体影响产能为70万吨。

需求端，由于铝消费偏向于地产后端，地产竣工带动作用明显，铝下游企业订单量表现优于预期，带动库存的逐渐去化。不过铝价近两日有所回调，且市场上可流通的现货相对充裕，在价格回落的过程中，下游接货表现不够积极。

库存方面，截止2月27日，据统计国内电解铝锭社会库存126.8万吨，较上周四库存增加2万吨，较1月底库存月度增加28.2万吨，较2022年2月份历史同期库存增加15.1万吨。较春节前1.19日库存累计增加52.4万吨。

综合来看，云南减产终于落地，上周开始下游加工企业进一步修复，宏观支撑消费好转预期较强，短期国内铝市累库放缓。不过随着市场基本消化供应减产事件，预计铝价延续区间震荡走势。

【锌】

现货报价，上海0#锌锭报价22940~23040元/吨，较上日下降450元/吨，广东0#锌锭报价22910~23010元/吨，较上日下降460元/吨，天津0#锌锭报价22870~22970元/吨，较上日下降450元/吨。

昨日夜盘沪锌偏强震荡。欧洲能源价格维持在近一年半低位，炼厂利润修复，新星法国炼厂计划3月初复。

基本面，云南再现电力缺口，铝厂基本确定减产，短期锌冶炼厂尚未有减产消息，不过供应端干扰再现依旧支撑锌价。

需求端，年后镀锌消费强势，且随着市政、房建项目逐渐落地，消费端对锌价尚有一定支撑力度。库存方面，截至2月27日，SMM七地锌库存总量为18.34万吨，较上周一(2月20日)增加0.19万吨，较上周五(2月24日)增加0.21万吨。

综合来看，近期终端复苏有好转的迹象，国内垒库节奏放缓，预计短期锌价偏强震荡。中长期来看锌锭供需将逐渐走向宽松，锌价格中枢偏向于下移。