整体需求不足 玉米恐延续供过于求格局

研报正文

【主要观点】

2月玉米整体稳定。国外，据预计2023年美国玉米种植面积为9100万英亩，期末库存为18.87亿蒲均高于市场预期，CBOT玉米应声下跌，不过对国内影响有限。

国内，中央一号文件发布，提出要提升玉米单产，加速生物育种产业化。产区，截至2月23日全国7个主产省份农户售粮进度为63%，快于去年同期1%。东北地区售粮进度达到64%快于去年同期2%，目前地趴粮所剩无几，不过东北贸易商收购较为谨慎，部分挺价使东北玉米价格稳定；华北地区售粮进度达到61%快于去年同期1%，2月深加工企业厂门到货车辆整体一般，深加工企业利润持续减少，企业报价整体稳定；销区港口库存持续增加，且仍以外贸库存为主，企业报价整体稳定。

库存，截止2月22日加工企业玉米库存总量446.6万吨；饲料企业玉米平均库存30.15天。

策略：2月基层售粮提速，售粮进度快于往年，不过贸易商收购较为谨慎，下游饲企与深加工企业利润均欠佳，整体需求不足，多为随用随采，饲料企业与加工企业库存均有增加，预计后期仍将延续供过于求格局，玉米价格总体承压，玉米操作仍以逢高沽空为主。

【行情回顾】

CBOT玉米与C05玉米：

截至2月28日收盘，月内CBOT玉米收于642美分/蒲，较开盘下跌37.25点，月跌幅5.48%；C05玉米收于2837元/吨，较开盘下跌21点，月跌幅0.73%。本月美玉米波动较大，主要受全球谷物市场下跌影响，国内玉米价格整体稳定，但目前玉米市场供过于求，预计后期仍将承压。

【基本面分析】

平衡表—美玉米及全球玉米供需平衡表：

美玉米仅下调乙醇消费2500万蒲，整体影响有限。

阿根廷玉米产量下调500万吨，消费和出口分别调减200万吨和300万吨，符合市场预期；巴西玉米出口上调300万吨，全球玉米总体受阿根廷下调影响，不过影响有限。

2月USDA谷物展望中美玉米种植面积和产量均超市场预期，CBOT玉米承压回落。

平衡表—国内玉米供需平衡表：

2月国内玉米平衡表整体未作调整。

其中产量为2.77亿吨，同比去年略增；消费2.91亿吨，同比亦有增加，产需缺口为-1330万吨，同比减少。

国外—美玉米出口：

截至2月16日，2月前两周美玉米出口销售175万吨，环比减少26万吨，减幅13%，2月美玉米出口整体不佳。本年度美玉米累计出口销售1436万吨，远低于去年同期的2422万吨。

供给—售粮进度：

截至2月23日，全国7个主产省份农户售粮进度为63%，较上期增加5%，较去年同期增加1%。其中东北售粮进度64%，高于去年2%，华北售粮进度61%，高于去年1%。全国13个省份农户售粮进度66%，较上期增加5%。

供给—国储拍卖：

截至2月23日前3周中储粮网共进行70场玉米竞价采购交易，计划采购数量118万吨，实际成交数量86吨，采购成交率73.08%；共进行16场玉米竞价销售交易，计划销售数量71万吨，实际成交数量33万吨，销售成交率46.72%；共进行6场购销双向交易，计划交易数量79524吨，实际成交数量78144吨，销售成交率98.26%；共进行4场进口玉米竞价销售交易，计划销售数量59906吨，实际成交数量34187吨，销售成交率57.07%。

需求—饲料企业：

据数据显示当前生猪存栏较高，市场对饲料需求整体偏高，不过生猪养殖利润依然处在较低水平，短期内生猪补栏量预计偏低。2月饲用玉米多以消耗库存为主，目前饲料企业玉米库存大幅降至3年低位，据显示截至2月23日，饲料企业玉米平均库存30.15天，周环比增加0.48天，涨幅1.06%，较去年同期下跌20.14%。

需求—加工企业：

2月前3周，全国主要126家玉米深加工企业共消费玉米324.32万吨，较上月同期增加18.39万吨。其中玉米淀粉加工企业共消化154.11万吨，较上月同期增加7.11万吨；玉米酒精企业共消化113.16万吨，较上月同期增加11.08万吨；氨基酸企业共消化57.1万吨，较上月同期增加0.25万吨。

截至2月27日，2月玉米淀粉加工利润持续回落，玉米淀粉加工企业开机率一般，玉米加工产能恢复缓慢，前3周玉米加工量合计为158.1万吨，低与上月同期的255.6万吨。周度全国玉米淀粉产量为81.35万吨，较上月同期产量升高7.45万吨。

需求—加工企业库存：

截止2月22日96家加工企业玉米库存总量446.6万吨，较上周增加4.74%。当前玉米深加工下游消费处于淡季，玉米深加工下游消费偏弱，玉米加工量较低，玉米库存继续上升，不过同比而言目前加工企业库存仍处近5年低位，预计后期仍存补库需求。

库存—港口库存：

北方四港：2月东北地区基层售粮进度逐渐增加，贸易商购销活跃，北港库存持续走低至190.5万吨，整体处于近五年低位；

广东港：南港库存总体处于近5年高位，但库存结构与往年存在差异。当前外贸库存较高超过140万吨远超往年，而内贸库存偏低仅34万吨左右，为五年低位。

【价差跟踪】