消费复苏背景下 生猪供应短期或将偏紧

研报正文

【价格回顾】

期货市场：生猪LH2305合约触底反弹，截止2月28日，LH2303合约收盘17225元/吨，基差缩小,3-5月震荡，5-9月差缩小。

现货市场：

1、生猪：2月生猪出栏均价为7.96元/公斤，环比上涨7.42%。

2、母猪：2月二元母猪价格为1679.98元/头，环比上涨0.29%。

3、仔猪：2月仔猪价格为448.62元/头，环比上涨19.26%。

4、养殖利润：本月自繁自养盈利-108.06元/头，月环比上涨4.70%；外购仔猪盈利-335.89元/头，月环比上涨17.84%；全国月度生猪养殖预期盈利-242.14元/头，月环比下降567.24%。

【供应方面】

从供应方面，3月受收储政策短期利好影响，市场看涨情绪较浓，二次肥育热情或将持续，大型集团养殖企业出栏节奏仍然较为平缓，散户养殖企业惜售情绪较浓，叠加大体重猪源逐渐消化，市场供应压力减缓或将短期偏紧，同时仔猪方面或将进入补栏旺季，综合来看，养殖企业整体出栏动力短期收紧。

【需求方面】

从需求端看，后疫情时代，伴随餐饮消费、出行等全面复苏，叠加鸡肉、牛肉等价格依然偏高，猪肉的替代品效应逐渐显现，市场终端需求或将小幅反弹，但反弹力仍然有限。

【下月展望】

综合来看，受收储政策短期利好影响，叠加消费复苏背景下，生猪供应或将短期偏紧，生猪现货价格下月或将小幅上涨，生猪期价也将受现货影响震荡偏强，同时利好远月合约，单边策略需谨慎，LH2305短期关注区间【17000，19000】。

【风险点】

1、政策影响。

2、猪病。

一、期货行情回顾

截至2月28日生猪期货主力合约LH2305开盘价17500元/吨，最高17560元/吨，最低价16950元/吨，收盘价17255/吨，涨幅0.15%；河南生猪现货价格为16000元/吨，基差-1255元/吨，基差收窄，3-5月差震荡，5-9月差所以。

受收储政策影响，生猪现货和期货价格均震荡走强。2月生猪期货加权合约持仓维持在8万余手，代表在本轮市场猪价反弹过程中，空头资金离开，但多头资金进场意愿不强烈，市场总仓单维持在中位水平。生猪期货合约近低远高，代表现货市场对生猪价格反弹有较为乐观情绪。

二、生猪价格回顾

（一）商品猪价格分析

据报道，2月生猪出栏均价为7.96元/公斤，较上月上涨0.55元/公斤，环比上涨7.42%。本月生猪价格呈现震荡上涨态势，一是受收储相关政策提振，市场情绪较为积极，业内对后市预期推涨，特别是二次肥育积极性有所增加，二次肥育量增加导致市场供应阶段性减少，对生猪现货有一定提振作用；二是今年需求强于往年，今年餐饮、消费等均大面积恢复，对生猪消费有所提振。三是年前大型集团养殖企业集中出栏导致出栏量剧增，生猪现货出现反季节下跌，或已提前透支今年年初下跌，对生猪现货价格底部有所支撑。

（二）仔猪价格分析

据数据统计，2月仔猪价格为448.62元/头，较上月上涨72.46元，环比上涨19.26%。本月仔猪价格涨幅较大，市场成交较为活跃，主要是因市场看好后市，补栏较为积极，集团养殖企业外采量有所增加，仔猪需求大幅增加，整体来看，仔猪市场热度依然较高，预计下月仔猪价格震荡偏强。

（三）二元母猪价格分析

据数据统计，2月二元母猪价格为1679.98元/头，较上月上涨4.77元，环比上涨0.29%。本月二元母猪价格小幅上涨，二元母猪市场整体成交量较为一般，随着后市预期复苏，养殖企业补栏积极性持续复苏，二元母猪价格支撑力会变强，预计下月二元母猪价格震荡偏强。

（四）淘汰母猪价格分析

据统计，2月淘汰母猪价格为10.22元/KG，较上月下跌0.21元/KG，环比下降2.01%。本月生猪出栏有所减少，散户抗价情绪较浓，淘汰母猪替代效果有所增强，但受大体重猪本月出栏，价格较上月持平，综合来看预计下月淘汰母猪价格或将受现货市场复苏影响震荡上涨。

（五）白条价格分析

据统计，2月白条价格为18.73元/KG，较上月下跌0.91元/KG，环比下降4.61%。春节后家庭库存消耗较慢，加之随着生猪价格上涨，白条价格跟涨，但屠企对高价白条接受度低，高价白条烂市，导致本月白条价格震荡偏弱，综合来看随着猪肉消费逐步恢复，预计下月白条价格或将震荡上涨。

三、生猪供需分析

（一）生猪供应情况分析

1.能繁母猪存栏情况分析

据数据统计，1月能繁育母猪存栏量为612.92万头，较上月减少1.84万头，环比增加0.30%。能繁育母猪存栏高位回落，1月生猪价格持续触底，养殖企业亏损加大，部分企业去产能，叠加猪病等因素，导致1月能繁育母猪存栏减少，综合来看，下月生猪价格或将持续震荡，部分养殖企业或将持续清栏低产能猪，预计下月能繁育母猪存栏量将下降。

2.能繁育母猪淘汰量情况分析

据数据统计，1月能繁育母猪淘汰量为20.59万头，较上月增加1.98万头，环比上涨10.64%。1月是猪病、猪瘟高发季节，同时叠加养殖企业利润亏损持续扩大，低产能猪被加速淘汰，导致本月能繁育母猪淘汰量持续增加，综合来看，预计下月生猪市场回暖，叠加天气回暖，预计下月淘汰量或将减少。

3.生猪存栏情况分析

据数据统计，1月生猪存栏量为4579.44万头，较上月增加143.29万头，环比增加3.23%。1月生猪存栏继续增加且增幅变大，主要是因1月春节假期，养殖企业放假，导致生猪出栏较往月减少，综合来看，随着2月复工复产全面恢复，预计下月生猪存栏或将小幅下降。

4.生猪出栏情况分析

据数据统计，1月生猪出栏量为783.92万头，较上月减少121.53万头，环比下降13.42%。1月生猪出栏大幅下降，主要是因春节放假，养殖企业封栏停售，综合来看，预计2月生猪出栏将有所上升。

5.生猪周度交易体重情况分析

据数据统计，2月生猪月度交易均重为123.10元/KG，较上月下跌0.39元/KG，环比下降0.31%。本月生猪交易体重继续下降，生猪价格上涨，需求回暖，叠加白条价格上涨，市场偏好表重量白条，综合来看，预计随着天气温度逐步身高，市场对大体重猪需求或将持续减少，同时叠加部分散户养殖企业压栏增重，预计下月出栏均重或将持续下跌。

6.生猪进出口情况分析

12月份生猪进口量随较往月有所增加，但进口量较2021年整体偏低，同时生猪出口量较上月小幅反弹，整体中国市场生猪猪源较为充沛，叠加目前进入生猪市场传统淡季，预计下月生猪进口量或将小幅下降，出口量或将小幅增大。

(二)生猪需求情况分析

1.屠宰企业开工率分析

据数据统计，2月屠宰企业月度开工率为26.44，较上月开工率下降6.57，环比下降19.90%.2月屠宰开工率呈现V字型，主要是因月初受学校、企业等复工复产，下游需求较大，屠宰开工率较高，后续受生猪价格上涨，屠企主动分割入库减少，加之本月属于生猪消费传统淡季，导致屠宰开工率下跌，综合来看预计下月屠宰开工率随着消费复苏或将小幅上涨。

2.屠宰企业鲜销率分析

据数据统计，2月屠宰企业月度鲜销率为85.08，较上月鲜销率下降3.78，环比下跌4.25%。本月鲜销率较上月有所下降，主要是因猪肉消费进入传统消费淡季，叠加生猪价格在下旬上涨，屠企分割入库放缓，预计3月受生猪消费持续复苏，或将增加。

3.屠企冻品库存率分析

据统计，2月屠企业月度冻品库容率为25.14，较上月冻品库容率增加7.08，环比上涨39.20%。2月冻品库容率较上月有所上涨且增幅较大，主要是因2月上旬生猪价格持续触底，屠宰企业也持续分割入库，叠加下旬生猪价格上涨，高价白条烂市，屠宰企业被动入库，综合来看，下月生猪价格或将小幅上涨，屠宰企业分割入库积极性持续降低，屠宰冻品库容率或将震荡。

四、成本利润分析

（一）利润情况分析

据数据统计，2月自繁自养盈利-108.06元/头，较上月上涨5.33元/头，月环比上涨4.70%；外购仔猪盈利-335.89元/头，较上月上涨72.93元/头，月环比上涨17.84%；自繁自养利润和外购猪仔利润差额为227.83元/头，较上月上涨137.92元/头，月环比上涨153.40%。全国盈利均价上周为-242.14元/头，较上月减少205.85元/头，月环比减少567.24%。2月生猪养殖利润探底回升，但养殖利润仍处于历史低位，饲料成本依然维持在叫高位，但受生猪价格触底反弹，导致养殖利润大幅反弹，综合来看，随着下月生猪价格小幅上涨，在饲料成本震荡情况下，养殖利润或将小幅上涨。

据统计，2月全国生猪月度屠宰毛利为34.73元/头，较上月下降15.41元/头，环比下降30.57%。本月生猪屠宰毛利下降，主要是因生猪收购成本有所增加，导致屠宰企业毛利减少，综合来看，预计下月生猪价格小幅上涨，屠宰毛利或将震荡偏弱。

（二）猪粮价情况分析

据数据统计，2月全国猪粮价比为5.16，较上月减少0.13，环比下降2.46%。玉米、豆粕终端需求较为疲软，饲料企业仍然在消化库存，饲料价格或将震荡偏弱，但生猪价格下月或将持续小幅上涨，预计下月猪粮比或将震荡偏强。

五、上市猪企概况及行业动态要闻回顾

据公告显示，2023年1月份8家上市猪企共计销售生猪69.44亿元，较上月下降105.54亿元，环比下降60.32%。1月受春节假期影响，大型集团养殖企业出栏有所停滞，导致销售收入较上月大幅减少。综合来看，2月伴随大型集团养殖企业复工复产，销售收入或将反弹。

六、下月生猪展望

从供应方面，3月受收储政策短期利好影响，市场看涨情绪较浓，二次肥育热情或将持续，大型集团养殖企业出栏节奏仍然较为平缓，散户养殖企业惜售情绪较浓，叠加大体重猪源逐渐消化，市场供应压力减缓或将短期偏紧，同时仔猪方面或将进入补栏旺季，综合来看，养殖企业整体出栏动力短期收紧。

从需求端看，后疫情时代，伴随餐饮消费、出行等全面复苏，叠加鸡肉、牛肉等价格依然偏高，猪肉的替代品效应逐渐显现，市场终端需求或将小幅反弹，但反弹力仍然有限。

综合来看，受收储政策短期利好影响，叠加消费复苏背景下，生猪供应或将短期偏紧，生猪现货价格下月或将小幅上涨，生猪期价也将受现货影响震荡偏强。