消费端复苏预期向好 白糖价格维持高位震荡

研报正文

本周（3月5日）原糖5月合约收20.93美分/磅，周涨幅6.30%；伦白糖5月合约收589.0美元/吨，周跌幅4.77%；郑糖合约2305收盘价6083元/吨，周涨幅0.71%。

本周宏观层面向好，原油持续反弹，原糖受短期供给偏紧，3月合约交割创2016年以来同期最低交割量，本次交割原糖586791吨来自于巴西、中美洲。印度二次估产下调和巴西中南部港口物流受限忧虑，机构调整2023年全球食糖过剩，点燃迪拜糖会看涨情绪。

基本面：印度至2月底已产糖2580万吨，高于上年2528万吨，但马邦和卡邦收榨糖厂进度加快，预计印度产糖3350-3450万吨；泰国生产至3月1日压榨甘蔗8150万吨，同比增加640万吨，如果3月上旬保持96万吨/日压榨量进度，将决定泰国产糖能否达到估产预期。

进口国消费复苏性增长，令泰国糖和印度糖大量出口导致其国内库存下降较快，3-5月印度传统节日消费量大，预计后期出口放慢。北半球定产，需求端采购增加，使得投机基金净多持仓增加，短期内原糖维持高位震荡。

国内现货市场成交一般，因减产幅度较大南方产区集团销售限量，南宁现货报价5988元/吨，涨28元/吨。各地2月产销数据公布，国内两大产区广西、云南产销利好，工业及商业库存同比较近年同期最低，基本面利好推动量化席位大幅增仓，郑糖突破节后持续一个多月震荡区间。

国内3月底除云南产区基本完成榨期，按目前仍在生产糖厂产能推算，全国产糖难以达到上年956万吨，消费端复苏预期向好，数据提振市场信心。

由于内外糖高价差，进口糖源窗口后移，上半年郑糖回落空间有限。关注国内替代糖源价格变化和用糖终端补库进展。

【策略建议】郑糖保持跟随原糖节奏，周度参考5950-6150区间

【风险提示】宏观 消费