库存仍为历史同期低位 沪锌底部支撑仍在

研报正文

观点及策略：

本周初受美国1月核心PCE数据高于预期影响，美元指数强势运行，沪锌价格大跌，周中受云南限电消息影响，价格反弹。

供应端，本周海外矿石继续流入国内，矿端宽松使加工费高企，冶炼厂利润可观，进口加工费在上周下跌后企稳，仍处高位。虽然3月锌锭产量增量不及预期，但仍为历史高位，供应端压力仍存。

需求端，本周下游开工率皆小幅下跌，合金及氧化锌企业开工率下周不会有太大改善，而镀锌企业在消费良好预期下，仍将拉动整体需求。

本周锌锭累库0.37万吨，虽然重新累库，但库存仍为历史同期最低位，对沪锌底部支撑仍在。中期来看，产业端，高企的加工费使精炼锌供应将平稳增长，供应将持续宽松；国内对新能源产业（风电、光伏等）政策加持，下游需求预期良好。下周沪锌重心上移，04合约参考运行区间为23000-24500元/吨，新仓可区间内交易。 

• 风险与关注：美联储加息预期；欧洲冶炼厂陆续复产；国内房地产政策；国内基建情况（铁塔）

盘面表现回顾

伦锌本周偏强震荡，环比上周涨幅2.56%。沪锌本周偏弱震荡，环比上周跌幅0.13%。

宏观环境综述

• 国内方面： 国家统计局发布《中华人民共和国2022年国民经济和社会发展统计公报》，初步核算，全年国内生产总值1210207亿元，比上年增长3.0%；中国2月官方制造业PMI 52.6，明显好于市场预期的50.5。官方非制造业PMI和综合PMI分别为56.3和56.4，也较前值明显回升；中国房地产研究机构中指研究院发布报告称，2月调查的16个中国主要城市楼市成交量环比大幅上涨31.9%，同比降幅缩小至7.6%。

• 国外方面：美国2月Markit制造业PMI创4个月新高，另外，2月Markit服务业PMI录得50.5，超出预期并重回荣枯线上方，表明美国经济依旧火热；美国2月ISM制造业PMI录得47.7，低于预期的48和前值的47.4，ISM物价支付数据大幅优于预期。

行业重点资讯

• 目前云南已有多家精炼锌冶炼工厂收到限电通知，部分冶炼厂将今年检修计划提前，以期将生产影响控制在最小，目前预估减量或在1万余吨附近。

• 据乘联会消息，2月1-19日，全国乘用车新能源车市场零售21.5万辆，同比去年增长43%，较上月同期下降4%，今年累计零售54.6万辆，同比去年增长9%。

锌产业重点数据追踪

锌精矿的沪伦比值本周震荡，进口盈亏亏损状态与上周变化不大。精炼锌的沪伦比值在本周相对平稳，进口盈亏亏损状态持续。矿端进口盈亏短期内或无法重回盈利状态，国产周度加工费及进口加工费或将持续高企。

本周连云港矿石库存继续下跌，进口矿石继续流入国内，矿石端仍偏宽松，国内加工费或延续高位，锌锭产量将稳定增长。本周进口加工费在上周小幅下跌后企稳，后续需关注欧洲冶炼厂的复产情况。而因进口盈亏处于亏损状态，锌锭保税区库存较上周持平。预计冶炼厂供应将稳定增长，供应端对沪锌压力仍在。

本周沪锌价格震荡运行，下游看跌情绪仍在，各地市场整体成交偏弱，现货贴水小幅缩小。预计下周下游采购情绪有所恢复，现货贴水或转为升水。

本周镀锌开工率下落至75.32%，本周河北、山东等地受环保影响，部分企业于周初两天生产受限，叠加周初钢材价格偏弱，小部分企业甚至出现停产现象，但消费预期良好，大部分镀锌管大厂基本维持较高的开工。下周环保管制影响结束，叠加“金3”预期，预计下周镀锌开工率持续偏强运行。

压铸合金本周开工率下落至59.49%，由于订单情况一般，部分大型厂家出现成品库存累库的情况，而终端采购需求有限，周内中小型合金厂家开工率出现小幅下滑；本周氧化锌开工率下跌至60.4%，本周订单略有好转，下游企业基本结束观望，增加部分采购订单，但整体增量有限。而多数企业仍以消耗成品库存为主，无提产意愿，预计下周压铸合金和氧化锌开工率变化不大。

LME库存继续累库，较上周增加1750吨，注销仓单占比持续下跌；上海、广东、天津三地库存本周累库，较上周增加0.37万吨，虽然锌锭库存重新累库，但目前库存为历史同期最低位，沪锌底部支撑仍在。