国内铝市累库放缓 短期铜价上方存压力

研报正文

【后市展望及策略建议】

铜：

昨日夜盘沪铜先跌后涨。

宏观层面，鲍威尔参议院证词放鹰，称如果有必要，美联储准备加快加息步伐，终端利率或将高于预期。

基本面，矿端干扰频繁，进口铜精矿指数持续回落。3~5月国内精铜冶炼厂检修较集中，产量释放受限。

需求端，近期终端民用工程类订单确实出现回升，但整体增量仍有限。市场对国内需求复苏预期较强，但现实层面消费偏弱。

库存方面，截至3月6日，SMM全国主流地区铜库存环比上周五下降0.1万吨至30.81万吨，目前总库存较春节前的19.66万吨增加1.15万吨。

综合来看，近期国内累库进入尾声，铜价依旧由宏观主导。美国经济韧劲超出预期，美联储由鸽转鹰。国内政策端逐步发力，但实际需求复苏尚待时日，短期铜价上方存在压力。

铝：

昨日夜盘沪铝先跌后涨。

基本面，近期云南减产落地，目前了解到云南部分铝厂确实是开始减产了。从目前了解的口径和基数来看，预计停产规模在80万吨左右，企业依旧在尽量争取最小损失，预计云南铝企减产可能是“边减边看”的随机模式，不确定性依然较大。

需求端，由于铝消费偏向于地产后端，地产竣工带动作用明显，铝下游企业订单量表现优于预期，带动库存的逐渐去化。不过铝价近两日有所回调，且市场上可流通的现货相对充裕，在价格回落的过程中，下游接货表现不够积极。

库存方面，截止3月6日，国内电解铝锭社会库存126.9万吨，与上周四库存持平，较1月底库存月度增加28.3万吨，较2022年3月份历史同期库存增加12.5万吨。较春节前1.19日库存累计增加52.5万吨。

综合来看，云南减产终于落地，上周开始下游加工企业进一步修复，宏观支撑消费好转预期较强，短期国内铝市累库放缓。不过随着市场基本消化供应减产事件，预计铝价延续区间震荡走势。

锌：

昨日夜盘沪锌先跌后涨。

欧洲新星法国年产15万吨的炼厂和全球原子能年产11万吨的炼厂均计划3月初复产，海外远期供应压力增加。

基本面，据预计，云南地区限电给锌冶炼带来的影响量在5000-6000吨/月。此外，河南金利新产能生产尚不稳定。受此干扰，国内3月锌锭供应量或低于预期13000吨左右。

需求端，年后镀锌消费强势，且随着市政、房建项目逐渐落地，消费端对锌价尚有一定支撑力度。

库存方面，截至3月6日，七地锌锭库存总量为18.49万吨，较上周一（2月27日）增加0.15万吨，较上周五（3月3日）增加0.08万吨。

综合来看，近期终端复苏有好转的迹象，国内垒库节奏放缓，预计短期锌价偏强震荡。中长期来看锌锭供需将逐渐走向宽松，锌价格中枢偏向于下移。

【宏观资讯】

1.美联储主席鲍威尔在众议院听证会上强调尚未就加息步伐做出决定，重申以经济数据为导向，并将在必要时加快加息步伐以克服高通胀，但不寻求导致经济衰退。

2.美联储提到，2023年初，美国整体经济活动略有增长。通胀压力依然普遍，尽管许多地区的物价上涨有所放缓。受访者预计今年价格上涨将继续放缓。

3.美国2月ADP就业人数增加24.2万人，强于增加20万人的预期。ADP公布后，美联储掉期交易显示，3月加息50个基点的几率提升至75%。另外，JOLTS数据再次好于预期，显示有1082.4万个职位空缺。

4.拜登将于周四提出削减赤字的预算案，或涉及取消加密货币交易、油气税收补贴，并将此前承诺十年内削减2万亿美元的赤字目标提高到3万亿美元。

5.一项衡量投资者对欧元区未来十年后半部分通胀预期的指标（5年/5年期远期通胀互换利率），达到大约2.5%，追平了投资者押注的美国长期通胀水平。这是全球金融危机以来第一次。

6.加拿大央行如期将政策利率维持在4.5%的水平不变，重申希望将关键利率维持在当前水平，但前提是经济发展大致符合其预测。

【行业要闻】

1.据数据显示，2月狭义乘用车零售销量同比增加10.4%。2月新能源乘用车零售销量达到43.9万辆，同比增长61%，环比增长32.8%。特斯拉2月交付了74402辆国产汽车，环比增长13％。

2.美国至3月3日当周EIA原油库存录得减少169.4万桶，降幅录得2022年12月16日当周以来最大，结束此前连续10周的增加趋势。

3.根据双方签署的一份声明，巴拿马政府和加拿大第一量子矿业公司就经营科布雷铜矿（CobrePanama）运营合同的最终文本达成一致。新合同将保证巴拿马政府每年至少有3.75亿美元的收入，合同有效期为20年，并可续约20年。声明表示，通过这份合同，巴拿马政府预计将获得比以前合同多十倍的收入。

4.阿联酋环球铝业（EGA）近日发布了2022年业绩报告，收入同比增长36%至94亿美元，调整后EBITDA同比增长37%至34亿美元。产量方面，CelestiAL太阳能铝产量同比增长46%至5.7万吨；铝水产量同比增长6%至265万吨；氧化铝产量同比增长5.7%至243万吨，可满足47%的企业内部需求。公司位于几内亚的铝土矿公司GAC全年实现铝土矿出口量1400万湿吨，同比增长16.7%。