铜：美联储3月加息50bp概率提升 铜价上方承压

研报正文

【现货】3月9日SMM1#电解铜均价69320元/吨，环比+500元/吨；基差65元/吨，环比+20元/吨。广东1#电解铜均价69290元/吨，环比+515元/吨；基差0元/吨，环比+10元/吨。

【供应】矿端干扰有所缓解，进口铜精矿指数小幅回落。进口铜精矿现货TC77.64美元/吨，周环比下滑0.24美元/吨。据SMM，2月SMM中国电解铜产量为90.78万吨，环比上升6.4%，同比增加6.49%。预计3月国内电解铜产量为94.95万吨，环比上升4.17万吨上升4.59%，同比上升11.9%。进口维持亏损，比价呈现修复态势。

【需求】精铜杆开工率62.1%，周环比回升3.5个百分点；再生铜杆开工率58.52%，周环比下降1.8个百分点。精废价差在1700元/吨附近，再生铜对精铜消费替代增强。终端来看，加工和下游企业逐步恢复生产，电线电缆和漆包线订单增加。

【库存】3月3日SMM境内电解铜社会库存30.91万吨，周环比减少1.63万吨；保税区库存18.52万吨，周环比增加1.17万吨；LME铜库存7.06万吨，周环比增加0.68万吨吨。3月2日COMEX铜库存1.63万短吨，周环比减少0.30万短吨。全球显性库存57.96万吨，周环比减少0.06万吨。

【逻辑】鲍威尔表示将进一步加息以实现2%通胀目标，最终利率水平可能高于先前预期，如果有必要将加快加息步伐。市场目前对美联储3月加息50bp押注概率提升至70%以上，美元指数阶段性偏强震荡，认为铜市场尚未计价。关注即将公布的美国非农就业数据和下周的CPI数据，其他数据扰动但不影响整体逻辑。

国内地产复苏预期尚存，基本面具备韧性，具备托底作用。不过，3月缺阳极板的检修冶炼企业已经补足原料，3月国内电解铜产量预计将近95万吨，环比增加4.6%，同比增加11.9%。供应较此前略显宽松，关注需求和库存变化。另外，海外铜库存偏低，对铜价始终具备支撑，故不看深跌。操作上，短期逢高短空，中线关注回调后低多机会，主力关注68000支撑。

【操作建议】逢高短空

【短期观点】短线偏空，中线乐观

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