铜：基本面具备韧性 关注宏观指引

研报正文

【现货】3月13日SMM1#电解铜均价69070元/吨，环比+55元/吨；基差95元/吨，环比持平。广东1#电解铜均价68855元/吨，环比-110元/吨；基差30元/吨，环比+35元/吨。

【供应】矿端干扰有所缓解，进口铜精矿指数小幅回落。进口铜精矿现货TC76.29美元/吨，周环比下滑1.35美元/吨。据消息，2月SMM中国电解铜产量为90.78万吨，环比上升6.4%，同比增加6.49%。预计3月国内电解铜产量为94.95万吨，环比上升4.17万吨上升4.59%，同比上升11.9%。进口维持亏损，比价呈现修复态势。

【需求】精铜杆开工率69.45%，周环比回升7.35个百分点；再生铜杆开工率54.78%，周环比下降3.74个百分点。精废价差在1700元/吨附近，再生铜对精铜消费替代增强。终端来看，加工和下游企业逐步恢复生产，电线电缆和漆包线订单增加。

【库存】3月10日SMM境内电解铜社会库存27.11万吨，周环比减少3.80万吨；保税区库存19.55万吨，周环比增加1.03万吨；LME铜库存7.17万吨，周环比增加0.12万吨。3月9日COMEX铜库存1.52万短吨，周环比减少0.11万短吨。全球显性库存55.21万吨，周环比减少2.75万吨。

【逻辑】美国硅谷银行事件持续发酵，风险资产避险，美联储加息预期减弱，美元下挫，隔夜铜价低开高走，关注即将公布的美国CPI数据，判断加息路径。国内复苏预期尚存，基本面具备韧性，国内库存迎来拐点，具备托底作用。但矿端干扰率低于预期，国内3月国内电解铜产量预计将近95万吨，环比增加4.6%，同比增加11.9%，需要跟踪去库可持续性。波动加剧，单边短线操作，前期4-6跨期正套止盈。

【操作建议】单边短线操作，前期4-6跨期正套止盈

【短期观点】中性

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