南美丰产利空不大 连粕跟随美豆走低

研报正文

【行情复盘】

周二，美豆主力期货合约低开高走，午后暂收跌于1493美分/蒲。M2305合约下跌，午后收于3765元/吨，下跌44元/吨，跌幅1.16%。

国内沿海豆粕现货价格稳中有跌。南通4090元/吨跌30，天津4180元/吨跌20，日照4090元/吨跌60，防城4070元/吨跌20，湛江4060元/吨跌40。

【重要资讯】

上周全国港口大豆库存为407.18万吨，较前一周减少24.26万吨，减幅5.96%，同比去年增加110.96万吨，增幅37.46%;豆粕库存为57.61万吨，较前一周减少6.23万吨，减幅9.76%，同比去年增加26.04万吨，增幅82.48%。

【利空】

主流机构下调阿根廷产量至2500-3300因为干旱、近期的热浪和早期霜冻导致作物受损，德国某知名期刊预测阿根廷大豆产量甚至低至2500-2800万吨。

【利多】

美国农业部在年度展望论坛上发布的供需预测显示，2023/24年度美国大豆供应、压榨、出口和期末库存都将同比增长。2022/23年度美国大豆供应预计达到48亿蒲，比2022/23年度高出4%。产量增幅被期初库存减少所部分抵消。美国大豆产量预计为45亿蒲，同比提高5%，主要因为单产提高到52.0蒲/英亩，这是基于假设生长季节天气正常。种植面积与2022/23年度持平，为8750万英亩。

【交易策略】

豆粕偏空观点不变。目前主流机构下调阿根廷产量至2500-3300万吨，如果阿根廷减产至2500万吨，那么南美丰产利空可能并没有太大，美豆1400美分/蒲将会是坚实支撑。但巴西大豆丰产利空逐步凸显，当前利多驱动预计将不足以支撑美豆期价维持高位，美豆短期在1500关键位置承压，后期大概率向1400美分/蒲靠拢。目前多家主流机构下调南美大豆产量，丰产利空一定程度被削弱。4月大豆大量到港量使得多头较为谨慎，油厂挺价后下游采购意愿较差叠加进口成本预期下滑的影响下，连粕随之走低，期货空单及买入看跌期权考虑继续持有。

【一、行情回顾】

(一)期货行情回顾

表1：豆类市场相关价格走势周度变化

(二)现货与基差行情回顾

表2：豆类市场现货价格及基差走势周度变化

(三)豆菜粕现货价差

(四)豆类油粕比

【二、国外市场分析】

(一)大豆进口升贴水

(二)大豆出口进口情况

截至2023年3月9日的一周，美国对中国(大陆地区)装运152,800吨大豆，前一周装运253,589吨大豆。去年同期为388,125吨。

据悉，巴西将在2023年(1至12月)出口9400万吨大豆，比1月份的预测值高出100万吨，比上年提高19%。2023年巴西大豆压榨量预计为5300万吨，也比1月份预测值高了100万吨，比上年提高6%。

中国12月大豆进口1056万吨，环比增加321万吨，增幅44%;同比增加169万吨，增幅19%。此为2021年6月以来的最高月度进口量。因买家为缓解供应紧张而买入。2022年1至12月大豆进口9109万吨，同比减少544万吨，减幅5.6%。2022年大豆进口量连续第二年下降，因全球价格上涨和物流问题。

(三)美豆压榨情况

1月份NOPA会员企业共加工1.7907亿蒲大豆，比12月份的1.7750亿蒲提高0.8%，但是比2022年1月份的1.8216亿蒲降低1.8%。分析师预计1月份NOPA大豆压榨量为1.81656亿蒲，预测区间从1.7698亿蒲到1.8700亿蒲，中值为1.80亿蒲。1月份美国中西部东部、东南部和西南部的压榨量与上月基本持平甚至更高，但是北部平原和中西部地区(包括压榨量最大的衣阿华州)的压榨量下降。美国农业部在2月份供需报告里预测2022/23年度(9月至8月)美国大豆压榨量为22.30亿蒲，低于1月预测的22.45亿蒲，高于上年的22.04亿蒲。

(四)南美天气及播种情况

(五)3月USDA供需报告

【三、国内市场分析】

(一)国内大豆、豆粕供应情况

(二)大豆压榨及豆粕成本情况

(三)饲料终端需求

2022年全国工业饲料总产量30223.4万吨，比上年增长3.0%。其中，配合饲料产量28021.2万吨，增长3.7%;浓缩饲料产量1426.2万吨，下降8.1%;添加剂预混合饲料产量652.2万吨，下降1.6%。分品种看，猪饲料产量13597.5万吨，增长4.0%;蛋禽饲料产量3210.9万吨，下降0.6%;肉禽饲料产量8925.4万吨，增长0.2%;反刍动物饲料产量1616.8万吨，增长9.2%;水产饲料产量2525.7万吨，增长10.2%;宠物饲料产量123.7万吨，增长9.5%;其他饲料产量223.3万吨，下降7.2%。从销售方式看，散装饲料总量10703.1万吨，比上年增长18.5%，占配合饲料总产量的38.2%，提高4.8个百分点。

【四、豆粕期权与操作策略】

【五、豆粕期货持仓情况】