螺纹钢价格承压 短期铁矿石基本面仍偏强

研报正文

【螺纹钢】

1-2月经济数据再次印证国内经济复苏的趋势。基建延续高增，投资同比增长12.2%，地产改善较多，开发投资同比跌幅收窄至-5.7%。地产各环节均大幅改善，其中新开工及施工在疫情结束以及保交楼政策支持下，同比降幅大幅收窄至-9.4%和-4.4%，销售面积/金额同比下降-3.6%和-0.1%，竣工增速则由负转正，同比大增8%。

地产到位资金改善幅度仍弱于开发投资，同比降幅由-29%收窄至-15%。房企拿地意愿依然弱。强基建有望延续，全年增速有望达到9.4%，但地产改善持续性仍待验证，尤其3月高频房地产销售数据环比有所回落。在此背景下，螺纹供需结构逐步改善，库存连续下降，产业矛盾尚未积累。

目前潜在压力在于，需求改善的持续性和高度尚不确定。价格连续上涨后，钢厂利润明显改善，将刺激螺纹产量继续快速回升。同时，原料端利空增多，国内铁矿石监管风险，以及澳煤进口已全部放开，成本支撑逻辑存在被削弱的风险。再加上海外风险因素增多，包括美联储紧缩路径及相应的美国经济衰退风险等，短期市场避险情绪升温，风险资产价格相对承压。

综上所述，螺纹价格上行驱动有所减弱，上方高度暂不宜过于乐观。

策略上：单边，周报中依托成本线布局的多单配合止盈线谨慎持有。

风险：下游需求复苏持续性不佳，供给增长过快，海外衰退交易再度走强。

【热卷】

1-2月经济数据再度印证国内经济复苏趋势。基建延续高增，投资同比增长12.2%，，高于去年全年10.4%的增速。疫情影响环节叠加政策扶持，企业投资意愿提升，对冲出口下行的滞后拖累效应，1-2月制造业投资同比增长8.1%（2022年为9.1%），其中汽车（+23.8%）、电子（+17.3%）投资增速改善幅度较大。

热卷供给释放相对慢于螺纹等建材，而需求逐步恢复，库存连续下降，产业供需格局逐步改善。且国内长流程钢厂产量爬坡阶段，成本支撑暂时有效。影响未来市场走势的关键依然在于复苏的持续性和高度。随着市场的回暖，热卷厂盈利也环比改善，若价格进一步上涨，产量爬坡的可能性较高，爬坡空间也较充足，供给压力或将逐步体现。同时，原料端利空增多，国内铁矿石价格监管风险逐步发酵，澳煤进口全面放开，成本支撑面临被削弱的风险。

此外，海外市场不确定性因素增多，围绕美联储紧缩节奏和美国经济衰退风险，市场预期快速切换，对海外风险资产价格形成普遍扰动。

综上所述，预计热卷价格上行驱动有所减弱，对价格上行斜率和空间不宜过于乐观。

策略上，单边：新单暂时观望。

关注：下游需求恢复的情况；供给增长的节奏；美国衰退风险。

【铁矿石】

国内高炉产量仍处于爬升阶段，预计3月高炉日均铁水产量将提高至238万吨，全年日均铁水产量顶部大约在245万吨左右。国内铁矿供需节奏错配依然存在，港口进口矿库存处于去库阶段。

截至3月15日收盘，铁矿期货05合约贴水最便宜交割品59（前值60）。但是，年内铁水产量续增空间逐步收敛。且今年国内钢铁行业大概率将继续落实平控措施，1季度国内铁水同比增产较多，平控政策对下半年产量影响可能较大。

同时，温和复苏背景下，全年钢厂盈利大概率难以大幅扩张，对高价铁矿的接受度有限，钢厂将继续维持原料低库存策略。废钢供给也出现回暖迹象，废钢对铁矿石需求存在替代空间。且高价铁矿叠加季节性因素，外矿发运逐步回补。

国内高矿价面临的政策监管风险逐步发酵，本轮政策调控尚未取得预期效果，不排除后续继续推出更强有力的调控政策的可能。

综合看，短期铁矿基本面仍偏强，但950-1000以上，价格高估以及政策监管的风险高。

关注：监管政策；终端需求复苏持续性；美国衰退交易。