利率仍有上升可能 黄金中期或仍将承压

研报正文

【中期展望】

美国硅谷银行破产及瑞士信贷事件接踵而至，反映全球货币紧缩的影响传导至银行业，引发市场对美联储暂停加息的预期。静待美联储在3月议息会议上的定调，并就此事作出回应，这将影响市场对美联储未来加息路径和终端利率的预期。此外缩表正在全速运转，美元流动性持续收紧，实际利率仍有上升的可能，黄金中期或仍将承压。

【短期展望】

美国至3月11日当周初请失业金人数降至19.2万（前值21.1），低于预期的20.5万，已连续一年来低于充分就业要求的30万。美国2月新屋开工总数录得145万户（前值132.1），营建许可总数上升至152.4万户（前值133.9），分别高于预期的131和134万户，2月进口物价指数环比下降0.1%，降幅较上月收窄0.3个百分点。

数据表明，美国劳动力市场依然稳健，房地产市场在连续降温后有所回暖，进口物价指数降幅也在收窄，或加大通胀进一步下降的难度。欧洲央行3月会议如期宣布加息50个基点，关键利率上调至3%，为2008年以来的最高水平。货币政策声明称欧元区银行业具有韧性，上调了今年经济增速预期，全面下调今后三年通胀预期，承诺紧急抗疫购债计划（PEPP）再投资将至少持续到2024年底。

欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上表示，核心价格压力依旧强劲，欧元区的工资压力也有所增强，经济增长面临下行风险，而通胀持续面临上行风险，抗击通胀的决心不会减弱，无法确定未来的利率路径。金融市场稳定与物价稳定同等重要，不会在两者之间作出权衡取舍，如果出现流动性危机，欧洲央行可以在短期内发挥创造性，随时准备设计新工具提供流动性支持。我们认为，欧洲央行顶住金融市场动荡的压力，毅然选择大幅加息50个基点，向市场表明了抗击通胀的态度没有改变，维护了欧洲央行的信誉，但没有就未来的加息路径作出指引，暗示未来几个月面临的不确定性依然较大。

美联储3月议息会议临近，预计加息25个基点是大概率事件，重点关注货币政策声明和鲍威尔对美国经济前景和通胀预期的表述，以及对银行系统的评估，这将影响市场对美联储未来加息路径的预期。

短期来看，欧洲央行如期加息50个基点，市场再次定价美联储3月加息25个基点，美国2年期国债收益率反弹，黄金陷入高位震荡，短线思路对待。

操作建议：美国硅谷银行破产及瑞士信贷事件引发金融市场动荡，货币当局提供流动性支持后形势暂时缓解，避险情绪来回反复。美联储3月利率决议临近，黄金陷入高位震荡，短期或面临方向性选择。