下游需求预期良好 沪锌整体区间震荡为主

研报正文

一、观点与策略

观点及策略：本周（3月17日）受硅谷银行及瑞士信贷事件影响，市场避险情绪偏强，有色板块整体承压。

供应端，本周因国内部分矿山复工时间推迟，国产加工费小幅回落，但冶炼厂原料库存充足，高利润仍将驱动生产。

需求端，合金企业整体订单情况一般，但镀锌企业开工率依旧强势，此前受环保管控的企业亦逐渐复工，镀锌下周将继续拉动整体需求。

供应端持续宽松，但本周锌锭延续去库，环比上周减少1.06万吨，需求回暖迹象明显，库存为历史同期最低位，对沪锌底部支撑仍在。

中期来看，产业端，高企的加工费使精炼锌供应平稳增长，供应将持续宽松；国内对新能源产业（风电、光伏等）政策加持，下游需求预期良好。

在“金3银4”预期下，下周04合约参考运行区间为22000-23500元/吨，整体以区间交易为主。

风险与关注：美联储3月议息会议；欧洲冶炼厂陆续复产；国内房地产政策

二、宏观及产业环境

盘面表现回顾：

伦锌本周偏弱运行，于周五反弹，环比上周涨幅0.83%。沪锌本周偏弱运行，环比上周跌幅1.80%。

宏观环境综述：

国内方面：据数据显示，2月份，随着政策效果逐步显现及住房需求进一步释放，70个大中城市中商品住宅销售价格环比上涨城市个数继续增加，各线城市商品住宅销售价格环比总体上涨，一线城市商品住宅销售价格同比上涨、二三线城市同比降幅收窄。一二三线城市商品住宅销售价格环比总体上涨。

国外方面：美国财政部、美联储、美国联邦存款保险公司联合“救市”，宣布从3月13日开始，硅谷银行储户可以提取账户里的所有资金，处置硅谷银行所导致的任何损失均不需要纳税人承担。

美联储宣布新的紧急银行定期融资计划，美国财政部将从“外汇稳定基金”中拨款250亿美元支持该计划；瑞士信贷向瑞士央行求助引爆危机，瑞士当局表示，如有必要将向瑞信提供流动性。

美联储正在与美国财政部合作，审查瑞信的风险敞口；欧央行拉加德不惧多位委员的反对，乐观表态银行流动性状况稳健，对瑞士信贷事件充满信心，上调年内经济增长预期，并启动50基点加息，基准利率上抬至3.5%。

重要事件提示及预期：

3月20日星期一：中国LPR

3月21日星期二：欧元区3月ZEW经济景气指数；美国2月成屋销售总数年化（上涨）

3月23日星期四凌晨02:00：美联储公布利率决议

3月23日星期四：美国至3月18日当周初请失业金人数；美国2月新屋销售总数年化（小幅下行）

3月24日星期五：欧元区1月制造业PMI初值（小幅上涨）；美国2月耐用品订单月率（好转）；美国3月Markit制造业PMI初值（不变）；美国3月Markit服务业PMI初值（小幅下行）

行业重点资讯：

1、穆迪投资者服务公司将其全球金属和矿业展望从负面下调至稳定，原因是美国和欧洲的商业环境略有改善，中国经济重新开放支撑了贱金属、钢铁和煤炭的需求。据表示，预计锌精矿和精炼锌市场在2023年将变得更加平衡。

2、据数据显示，初步统计，2月1-28日，乘用车市场零售136.4万辆，同比增长9%，较上月增长6%，今年以来累计零售265.7万辆，同比下降21%；全国乘用车厂商批发159.8万辆，同比增长9%，较上月增长10%，今年以来累计批发304.7万辆，同比下降16%。

三、锌产业重点数据追踪

锌精矿的沪伦比值本周回升，进口盈亏出现了小幅盈利状态。精炼锌的沪伦比值在本周企稳，进口盈亏亏损状态维持。矿端进口盈亏亏损状态持续回升，国产周度加工费及进口加工费下落空间不大。

高利润使冶炼厂开工积极，3月锌锭产量约56.04万吨，虽然受到云南限电影响，但产量处于近五年历史同期最高位，目前矿端的宽松已传导至冶炼端，供应端的增量对锌价有一定压制。

本周矿石进口盈亏回升，连云港矿石库存减少2.6万吨，矿石端仍偏宽松，加工费或延续高位，锌锭产量将持续增长。

本周国产及进口加工费小幅下跌，但仍处高位，后续需关注欧洲冶炼厂的复产情况。而因进口盈亏处于亏损状态，锌锭保税区库存较上周持平。

预计冶炼厂供应将稳定增长，供应端对沪锌压力仍在。

本周沪锌价格下行，各地市场整体成交好转，各地现货升水皆上涨。预计下周下游将继续逢低采买，现货报价或将维持小幅升水状态。

本周镀锌开工率回升至79.72%，本周北方地区企业从环保管控影响中恢复，带动镀锌开工上行。镀锌结构件方面，整体来看国内订单暂无较好的表现，江苏地区出口卡塔尔的光伏订单出货情况较好。预计下周镀锌开工率持续偏强运行。

压铸合金本周开工率回升至59.32%，本周锌价下跌刺激企业备货，整体原料库存上升，而小五金出口订单疲软，实际终端消费并无显著变化；本周氧化锌开工率回升至66.2%，市场上锌渣供应相对紧缺，导致市场普遍备库力度不大，原料库存小幅下降，预计下周压铸合金因订单疲软开工率小幅下滑，而氧化锌开工率变化不大。

LME库存本周去库，较上周减少725吨，注销仓单占比较上周变化不大；上海、广东、天津三地库存延续去库，较上周减少1.06万吨，目前库存为历史同期最低位，沪锌底部支撑仍在。