宏观面引发风险升级 预计镍价弱势震荡

研报正文

核心观点及策略：

镍矿方面，镍矿1.5%CIF均价64.5美元/湿吨，较此前一周下跌7美元。菲律宾雨季略有恢复，下游镍铁偏弱，矿山让步，镍矿新成交价下降较多。

镍铁方面，上周五SMM8-12%高镍生铁均价1200元/镍点，较前一周下跌50元/镍点。国内镍铁显性库存累库较多，需求较弱，市场空头情不散。

供需方面，近期进口窗口时有开启，国内企业大量清关镍板，进口供应增量。此外电积镍本月产量继续兑现，市场俄镍份额被挤占，俄镍升水下行近期明显。短期供应或仍以小幅增加为主。

消费端不锈钢库存较高，去库艰难，另调研，国内某大型不锈钢厂也进入减产状态，需求清淡难改。

宏观面瑞信银行引发流动性风险升级，恐慌情绪笼罩下，镍价预计弱势震荡。

本周沪镍主体运行170000-190000元/吨，伦镍主体运行22000-26000美元/吨。

策略建议：反弹抛空

风险因素：美联储超预期转鸽，供应出现扰动

一、交易数据

二、行情评述

库存：3月17日，LME镍库存较此前一周+594吨，SHFE库存较前一周-1359吨，全球的二大交易所库存合计4.7万吨，较此前一周-765吨。

镍矿方面，本周菲律宾镍矿1.5%CIF均价64.5美元/湿吨，较前一周下跌7美元/湿吨。菲律宾雨季略有恢复，下游镍铁偏弱，矿山让步，镍矿新成交价下降较多。但上下游在供需清淡的情况下仍存在博弈心态，铁厂除刚需采购之外不愿意多采购。

镍铁方面，周五SMM8-12%高镍生铁均价1200元/镍点，较此前一周下跌50元/镍点。目前国内大部分铁厂进入亏损，但镍铁供应端暂未太多消息传出，部分钢厂原料需求下滑，部分镍铁库存由隐性转为显性，可对外销售量增加，镍铁市场空头情绪较浓。

宏观方面，瑞信披露的年报中宣布其2022年和2021年财报程序存在“重大缺陷”，主要与风险评估流程等内部控制等的缺陷有关。继上周美国部分银行风波引发市场对于银行体系稳定性广泛关注后，瑞信又起波澜，使得略微有些缓和的美国银行担忧再度升温。

数据方面2月美国CPI同比增6.0%，前值6.4%，符合市场预期；2月核心CPI同比增5.5%，前值5.6%，符合市场预期。

欧洲方面，3月议息会议欧央行继续加息50BP，将三大政策利率主要再融资利率、隔夜存款利率、隔夜贷款利率分别提升至至3.5%、3.0%和3.75%。

缩表方面，欧央行暂未在金融稳定压力下对缩表速度作出调整，当前继续按150亿欧元/月的速度执行。

国内，3月15日央行超额续作MLF后，17日央行表示将于27日降准0.25个百分点。去年12月降准0.25个百分点释放了约5000亿资金。2月新增社融31600亿元（预期20767亿元），创造历史同期新高。同比多增19500亿元，存量同比增速为9.9%，较上月明显回升，扭转了去年10月以来的下跌趋势。2023年1-2月工业增加值同比为2.4%，主要是制造业增加值回升1.9个百分点的贡献。2023年1-2月固定资产投资同比增速由3.2%回升至5.5%。其中，制造业投资同比增速回升0.7个百分点至8.1%。房地产开发投资同比增速由-12.2%收窄至-5.7%，“保交楼”举措落地见效。

其中，制造业投资同比增速回升0.7个百分点至8.1%。房地产开发投资同比增速由-12.2%收窄至-5.7%，“保交楼”举措落地见效。消费端，1-2月社零同比为3.5%，除汽车外社零同比为5.0%。

整体而言，今年1-2月是国内经济压力相对较大的阶段，但多数生产需求数据同比仍有所改善，尤其是地产和消费这两大短板有明显修复，显示经济恢复成色较高。

供需方面，近期进口窗口时有开启，国内企业大量清关镍板，进口供应增量。此外电积镍本月产量继续兑现，市场俄镍份额被挤占，俄镍升水下行近期明显。短期供应或仍以小幅增加为主。消费端不锈钢库存较高，去库艰难，另据调研，国内某大型不锈钢厂也进入减产状态，需求清淡难改。

整体，基本面纯镍供应增加消费清淡，市场空头心态较浓。但镍价到目前价位镍铁厂进入亏损，亦触及硫酸镍制备电积镍成本线，从成本角度看镍价尚有一线支撑。宏观面瑞信银行引发流动性风险升级，恐慌情绪笼罩下，镍价预计弱势震荡。