消费持续缓慢上行 铝价或震荡偏强运行

研报正文

【核心观点及策略】

宏观面，美联储本月加息25BP符合市场预期，利率决议之后美指大幅回落，金属压力减小。其次，欧美银行方面，我们倾向于认为“最恐慌时期”已经过去。美欧政策响应及时，美欧银行体系整体稳健，系统性风险可控，风险偏好回升。

基本面，供应端投复产依旧缓慢进行，消费继续缓慢上行，本周铝下游开工率上涨0.2%至64.4%。铝锭加速去库，周内去库达8.8万吨，供需格局健康。

整体基于对宏观短期“最坏时期”已经过去的判断下，铝定价转为基本面为主，我们看好铝价仍有从万八上冲近期震荡箱体压力的动力。

本周（3月20日-3月24日）沪期铝主体运行18200-19000元/吨，伦铝主体运行2250-2500美元/吨。

策略建议：低多

风险因素：美联储超预期加大加息、欧美银行风险发酵、投复产速度加快

一、交易数据

二、行情评述

现货市场长江现货周均价18160元/吨较上周-66元/吨；南储现货周均价18310元/吨，较上周-4元/吨。现货市场周初铝价弱势成交弱，周末转好。

宏观方面，美联储宣布加息25bp，将联邦基金利率目标区间上调至4.75%-5%，符合市场预期，并维持缩表计划不变。将储备余额利率（IOR）从4.65%上调至4.90%，同时将贴现利率从4.75%上调至5%。利率终点预测维持在5.1%左右，显示未来还有25BP的加息空间。本次利率指引符合预期，信贷紧缩影响或可替代部分加息，关注美联储对加息路径的动态调整。

欧美银行再起风波瑞信AT1遭遇减记，其它银行的AT1债券价格可能受波及，市场恐慌情绪再起。但欧美政策在硅谷银行和瑞信出现危机之后政策响应及时，银行体系整体文件，系统性风险可控。

数据方面，美国3月Markit制造业PMI初值49.3，创去年10月来高位，预期47，2月终值47.3。欧元区3月制造业PMI初值47.1，预期49，前值48.5。

供应端，据统计，2023年2月中国原铝产量为307.32万吨，平均日产10.98万吨，年化产量4006.19万吨；较2023年1月份日产10.97万吨小幅增长，基本维稳。据目前的增减产情况预估，2023年3月电解铝产能或环比增加40万吨左右，产量约339万吨，日化产量约10.94万吨，平均日产量有所减少。

消费端，据消息本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨0.2个百分点至64.4%，同比去年下滑4.2个百分点。

分版块来看，周内铝线缆及型材板块开工维持涨势，其中线缆行业整体订单继续回暖，电网方面提货量增加也带动行业生产提量，另外周内铝价下行，线缆企业原料补库意愿较高，铝杆等原材料成交活跃；型材方面，汽车型材企业在手订单有所下滑，而光伏板块则维持高景气局面，大厂均为满产状态。

原生及再生合金板块继续受制于汽车需求不足，短期开工水平难有上涨。铝板带及铝箔企业周内开工维系稳定，但需求继续缓慢复苏，后续开工率有一定上升空间。

整体来看，铝下游消费仍在释放，短期开工率将维持上行。

库存方面，据我的有色网3月23日全国铝锭社会库存109.4万吨，较上周四减少8.8万吨；铝棒社会库存19万吨，较上周四减少1.05万吨。LME铝库存53.3万吨，较上周-2.0万吨。

三、行情展望

宏观面，美联储本月加息25BP符合市场预期，利率决议之后美指大幅回落，金属压力减小。其次，欧美银行方面，我们倾向于认为“最恐慌时期”已经过去。美欧政策响应及时，美欧银行体系整体稳健，系统性风险可控，风险偏好回升。

基本面，供应端投复产依旧缓慢进行，消费继续缓慢上行，本周铝下游开工率上涨0.2%至64.4%。铝锭加速去库，周内去库达8.8万吨，供需格局健康。

整体基于对宏观短期“最坏时期”已经过去的判断下，铝定价转为基本面为主，我们看好铝价仍有从万八上冲近期震荡箱体压力的动力。

四、行业要闻

1.据数据显示，2月份全球原铝产量同比增长2.7%至527.3万吨。IAI称，中国2月份的产量估计为310.7万吨。

2.1-2月，我国铝材累计出口83.5万吨，同比下降14.7%。其中，铝板带、铝箔、铝挤压材分别出口46.1万吨、22.2万吨、14.7万吨，同比分别下降20.8%、5.5%、5.1%。

3.2023年1-2月份国内原铝进口总量为149964.4吨，累计同比增长162.5%，其中1月份原铝进口总量为72910.6吨，同比增长88%，2月份原铝进口总量为77053.8吨，同比增长320%。其中进口来源为俄罗斯联邦的原铝总量为105300.4吨，占进口总量的70.2%，同比增长266.2%。

4.欧洲铝行业表示支持关键原材料和净零行业行为，呼吁将铝纳入其中。