美盘大豆反弹受阻 预计豆粕价格跟盘偏弱运行

研报正文

一、基本面分析

１、行业信息综述

（1）国内政策面接连释放积极信号

周末央行宣布全面降准0.25个百分点，预计释放长期资金约5000亿元，有助于降低金融机构资金成本，进一步向实体经济让利。财政部在2023年政策展望中提到，完善税费支持政策，着力纾解企业困难，预计各项政策有望陆续出台。国内政策面接连释放积极信号。国务院总理李强表示要加大做强制造业的力度，政策面接连释放积极信号，但外部风险尚未解除。工信部强调要着力稳住汽车、消费电子等大宗消费，努力扩大家电、家居、绿色建材消费。

美国3月密歇根大学消费者信心指数结束三连升，一年期通胀预期降至3.8%。瑞士信贷“债券清零”再次激发避险需求。美国财长耶伦表示，尽管最近受到压力，但银行系统依然稳健。美联储3月会议如期加息25个基点，重申致力于实现通胀目标，点阵图显示年内不会降息。受避险情绪的推动，10年期美债收益率下跌，国际黄金大幅上升。美国当周初请失业金人数降至19.1万，表明劳动力市场依然强劲。

（2）巴西收割压力施加美豆下行

截至3月22日，CBOT美豆主力05合约报收于1448.5美分/蒲，较上周五下跌27.5美分/蒲，跌幅1.86%。本周美豆震荡下行；一方面来自于多头清仓，但主要原因还是在于巴西产量预估增加的打压，巴西农业企业咨询公司Agroconsult在对全国大豆面积进行调查后，将巴西大豆收成预估从之前的1.53亿吨上调至1.55亿吨，创下大豆收成记录；加上巴西近期贴水逐步下降，来自巴西的出口压力竞争下，巴西全国谷物出口协会周二表示，巴西3月大豆出口量预计将触及1538.8万吨，由于前期巴西农户卖货进度相对偏慢，近期随着巴西收割加速，巴西收割压力也将施压美豆继续下行。

（3）本周棕榈油弱势运行

本周内棕榈油内外盘走势偏弱，主要受宏观层面影响。MPOA及大华继显的产量调查报告显示马棕前20日产量环比下降5-9%。国内方面，进口利润始终倒挂，周内买船较少，国内成交多以内贸补货为主，各地基差稳中有涨。截至本周四，国内24度棕榈油全国均价在7423元/吨，较上周跌420元/吨，跌幅5.36%。

2、现货市场数据

1.大豆国内库存季节性波动图

截止2023年3月24日，进口大豆港口库存为663.41万吨。从季节性来看，大豆港口库存位于近5年中等水平。

2.豆粕国内库存季节性波动图

截止2023年3月17日，油厂豆粕库存为51.21万吨。从季节性来看，豆粕库存位于近5年同期中等水平。

3.豆油国内库存季节性波动图

截止2023年3月21日，豆油港口库存为44.85万吨。从季节性来看，豆油港口库存位于近5年同期最低水平。

4.棕榈油国内库存季节性波动图

截止2023年3月21日，棕榈油港口库存为104.00万吨。从季节性来看，棕榈油港口库存位近5年同期最高水平。

5.产业链利润

截至3月9日，CNF美西大豆进口价578美元/吨，CNF巴西大豆进口价557美元/吨。我国进口大豆压榨利润降低，截至3月24日，山东进口大豆压榨利润为为-406.60元/吨。

三、观点与期货建议

1、趋势展望

中期展望（月度周期）：芝加哥大豆自去年10月份开始从低位上涨。因南美天气变动、巴西大豆历史性丰产以及美联储加息对经济衰退的担忧，芝加哥大豆本月跌3.94%。密切关注南北美天气形势的演变以及本月底美国种植意向报告。

短期展望（周度周期）：预计下周（3月27日）豆粕价格将继续下滑。国际方面，巴西收割压力继续施压市场，后期市场要关注巴西收割压力下，贴水是否会进一步回落进而施压美豆，以及美豆新作的播种和天气情况。若美豆价格再次下滑，届时或将带动CBOT豆粕期货价格弱势运行。国内方面，美盘大豆反弹受阻后对油厂挺粕作用减弱，市场看空后市后饲料养殖企业多随用随采。随着后期进口巴西大豆陆续到港，豆粕产量增加后市场供大于求局面将更加凸显，豆粕价格将延续跌跌不休态势。预计下周CBOT豆粕期货为偏弱走势，国内豆粕价格跟盘波动为主，整体偏弱运行，振幅100元/吨，均价3800元/吨左右。

2、操作建议：

豆粕探底回升收于3500之上，宜观望；棕榈油下探7020后企稳，阶段空单避让。