镍：供需走弱预期压制 低库存支撑 区间震荡

研报正文

【现货】3月29日，SMM1#电解镍均价187000元/吨，环比-550元/吨。进口镍均价报185150元/吨，环比-450元/吨；基差2750元/吨，环比+100元/吨。

【供应】据消息，2月全国精炼镍产量共计1.73万吨，环比上调5.49%，同比上升33.9%。预计3月全国精炼镍产量1.75万吨。此前进口窗口持续关闭，叠加镍价大幅下跌，贸易商拿货意愿降低，市场资源略有收紧。

【需求】市场成交疲软。三元前驱体企业对硫酸镍价格接受度下滑，硫酸镍价格下跌，开启负反馈通道。不锈钢库存高企，利润亏损，钢厂检修减产。合金和电镀企业逢低采购，但订单不及预期。

【库存】内外小幅累库。3月24日，LME镍库存44454吨，周环比减少204吨；SMM国内六地社会库存5670吨，周环比减少380吨；SHFE镍库存2146吨，周环比减少840吨；保税区镍库存4600吨，周环比减少300吨。全球显性库存54724吨，周环比减少884吨。

【逻辑】此前进口持续亏损和镍价急跌，贸易商拿货意愿降低，现货供应略有偏紧。需求尚未回暖，市场成交疲软。现货升水换月下调。内外库存去化，对镍价形成支撑。短期外围宏观回暖，镍价或有反弹，尝试逢低短多，关注185000元/吨附近压力；中线供应趋松，仍然延续反弹空思路。

【操作建议】短线尝试逢低多，关注185000压力；中线延续反弹空

【短期观点】中性偏多

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