油价跌至压力位受阻 预计沥青短期维持偏弱走势

研报正文

原油：

目前油价仍处于震荡筑底，海外银行危机持续发酵，上周五德意志银行CDS大幅飙升，再次引发市场对银行危机的担忧。

就美联储议息会议结果而言，加息25BP符合市场预期，但美联储也没有给出降息预期，市场的避险情绪并没有出现全面转向，当前银行危机仍旧主导原油绝对价格走势。

短期来看，联储加息的影响被市场逐步消化，但银行风险事件是否结束仍需要持续观察。

操作策略：逢低做多SC主力合约

沥青：

成本端方面，沥青价格受到原油近期波动影响较大，主要随油价运行为主。

基本面方面，沥青目前处于供需双弱的局面，一方面，由于沥青现货市场节后价格接连上涨，一定程度上限制了下游备货意愿。且在刚需启动仍有待时日的情况下，现货继续推涨存在明显的阻力，短期价格或逐步见顶；另一方面，由于沥青炼厂产能利用率整体水平处沥青低位，叠加近期稀释沥青较低的到港量，沥青整体供应量偏低，或将限制价格回落幅度。

操作策略：逢低做多BU主力机会

高低硫燃料油：

从燃料油市场表现来看，短期来看，高硫燃料油价格依然受制于高到货量和高浮仓；中期来看，欧盟对俄罗斯成品油禁令生效，俄罗斯燃料亚洲供应绝对量或将在未来有所下滑，相对量依然维持高位，高硫燃料油需求将迎来回升；低硫燃料油方面，依旧关注欧洲天然气与柴油的价格。

目前为止，海外天然气价格回调尚未结束，且采暖季逐步接近尾声，后市需求或乏力。

操作策略：逢低做多FU主力合约

LPG：

近日银行危机余波未消，市场对系统性风险的担忧增加，近日成本端原油价格波动较大，一定程度影响PG价格。

就LPG自身基本面而言，短期或跟随宏观情绪与原油端波动而剧烈震荡。未来可重点关注PDH检修装置的回归情况，以及3月仓单集中注销后新仓单的注册进度。

操作策略：观望

一、品种分析及行情展望

1.原油

（1）据消息，美联储3月维持利率不变的概率为12.9%，加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为87.1%；到5月维持利率不变的概率为3.9%，累计加息25个基点的概率为35.5%，累计加息50个基点的概率为60.5%。

（2）俄罗斯副总理表示，俄罗斯接近实现承诺的50万桶/日的减产目标，减产将持续到6月底。

（3）据统计，1—2月份，规模以上工业企业实现营业收入19.30万亿元，同比下降1.3%；发生营业成本16.38万亿元，下降0.2%；营业收入利润率为4.60%，同比下降1.29个百分点。

2月末，规模以上工业企业资产总计156.50万亿元，同比增长8.2%；负债合计88.91万亿元，增长8.7%；所有者权益合计67.60万亿元，增长7.6%；资产负债率为56.8%，同比上升0.2个百分点

核心观点：

(1)03月29日，国内油价主力收于526.2元/桶，较上一交易日上涨2.14%；外盘方面，上一交易日布油主力收于77.83美元/桶，较上一交易日上涨0.85%。WTI主力收于73.58美元/桶，较上一交易日上涨1.03%。

逻辑：

目前油价仍处于震荡筑底，海外银行危机持续发酵，上周五德意志银行CDS大幅飙升，再次引发市场对银行危机的担忧。就美联储议息会议结果而言，加息25BP符合市场预期，但美联储也没有给出降息预期，市场的避险情绪并没有出现全面转向，当前银行危机仍旧主导原油绝对价格走势。

短期来看，联储加息的影响被市场逐步消化，但银行风险事件是否结束仍需要持续观察。

回归原油市场供需面，基本面利好依然存在。夜盘时段俄罗斯副总理诺瓦克称俄罗斯接近实现承诺的50万桶/日的减产目标，并将削减50万桶/日石油产量的计划延长到2023年6月底，这一消息发出后助推了原油的反弹，随着油价回稳；欧洲方面需求疲弱，主要与法国工人罢工相关；另外，亚太地区炼厂对原油的采购需求依旧较强。3月以来，中国和印度炼油商对俄罗斯ESPO混合原油需求强劲，现货ESPO混价近几周来一直在上涨。

技术面来看，以NYMEX原油为例，上周油价主力下探至前期密集成交区支撑位64点位附近（内油480附近），近日油价小幅反弹，参考前期阻力位72附近（内油515附近）；指标方面，MACD指标死叉后出现一定收敛，绿色实体缩窄；KDJ指标、RSI指标死叉后，均线逐步聚龙，短期拥有一定走强动能；量仓方面，前期油价大幅回落过程中伴随着建仓缩量，说明走势很大程度是多方被迫离场。目前量价较前期均有所恢复，考虑未来多方的入场意愿。

综合上述分析预测，油价前期跌至压力位受阻，后续或有短线反弹。

操作建议：尝试逢低做多，注意波动风险

风险因素：经济衰退预期缓解

2.沥青

核心观点：

(1)03月29日，BU主力收于3650元/吨，较上一交易日上涨1.47%；现货方面，山东、华北沥青现货分别为3580，3590元/吨（较上一交易日+20，0）。

(2)03月28日，据隆众咨询数据显示，沥青炼厂开工率34.6%，（环比+3.9pct），炼厂库存96.9万吨（环比-2.91%），社会库存131.5万吨（环比+4.03%）。

逻辑：

短期沥青价格受到原油价格影响较大，叠加沥青市场基本面逐渐转松，预计整体维持偏弱走势。基本面方面，4月沥青市场大概率维持供需双弱的局面，一方面，由于前期沥青现货市场价格整体上升，一定程度上限制了下游备货意愿。且在刚需启动仍有待时日的情况下，现货继续推涨存在明显的阻力，短期BU价格或逐步见顶；另一方面，现阶段在沥青综合利润尚可的情况下，4月沥青装置开工负荷呈或现出从低位回升的态势，炼厂提负预期较强。

整体而言，4月沥青终端需求离明显恢复尚有一段距离，供需两端节奏将出现一定错配，库存累积压力增大。

操作建议：观望为主

风险因素：沥青需求不及预期

3.高低硫燃料油

核心观点：

(1)03月29日，FU主力收于2733元/吨，当日持仓量28.90万手；LU主力收于3781元/吨，当日持仓2.79手。

(2)03月29日，舟山高硫价格465-470美元/吨，新加坡高硫380cst价格416.87元/吨；舟山低硫价格565-575美元/吨，新加坡低硫0.5%554.68美元/吨。

逻辑：

从燃料油市场表现来看，短期来看，高硫燃料油价格依然受制于高到货量和高浮仓；中期来看，欧盟对俄罗斯成品油禁令生效，俄罗斯燃料亚洲供应绝对量或将在未来有所下滑，相对量依然维持高位，高硫燃料油需求将迎来回升。

低硫燃料油方面，依旧关注欧洲天然气与柴油的价格。目前为止，海外天然气价格回调尚未结束，且采暖季逐步接近尾声，后市需求或乏力。另一方面，天然气价格的回落令炼厂加氢成本压力缓和，柴油价格逐渐回落，同样将抑制低硫燃油价格。若国内汽柴油消费继续大幅增加，预计其供应或将进一步被挤压，但因近日外盘柴油裂解回落、天然气价格下跌以及国内低硫燃料油产能充足，低硫燃料油价格或仍受到压制。

综合而言，燃油压力继续存在而潜在利好因素还未开始兑现，短期以跟随油价运行为主。

操作建议：逢低做多FU主力

风险因素：需求不及预期

4.LPG

核心观点：

(1)03月29日，PG主力收于4519元/吨，较上一交易日收盘价上升9元/吨，基差为482元/吨。

(2)03月29日，华南地区民用气价格5150-6490元/吨。华东地区民用气价格5000-5350元/吨。山东民用气现货报价约4980-5000元/吨。

(3)4月份沙特CP预期，丙烷555美元/吨，较上一交易日跌4美元/吨；丁烷545美元/吨，较上一交易日跌4美元/吨；5月份沙特CP预测，丙烷540美元/吨，较上一交易日跌4美元/吨；丁烷530美元/吨，较上一交易日跌4美元/吨。

逻辑：

近日美国硅谷银行破产事件持续发酵，市场对系统性风险的担忧增加，近日成本端原油价格承压运行为主，一定程度抑制PG价格。目前来看，宏观因素对油价的影响较大，短期需要注意原油端波动对下游能化品定价的扰动。

就LPG自身基本面而言，短期或跟随宏观情绪与原油端波动而剧烈震荡。未来可重点关注PDH检修装置的回归情况，以及3月仓单集中注销后新仓单的注册进度。

操作建议：逢高做空

风险因素：原油、天然气价格大幅下降