焦煤盘面贴水较大 短期盘面下方空间或有限

研报正文

【市场概况】

【供应方面】

产地方面，样本煤矿原煤产量继续回升，焦企原料煤维持按需采购，山西区域炼焦煤竞拍情绪仍然偏弱，成交价格多继续不同程度回落，焦企炼焦煤库存有所下降，煤矿炼焦煤库存整体继续回升。长期来看有关部门再次要求推动煤炭产量增长，焦煤产量会有一定增长空间，但需要一定时间，未来产地供给或有少量边际增量。

进口蒙煤方面，本周甘其毛都口岸日均进煤911车，较上周日均减少46车。周五相关部门下发通知，4月1日至年底，煤炭进口继续执行0关税，中期看口岸仍有增量预期。

海运焦煤方面，近期海运焦煤继续下降，中国到岸价相比国内同品质焦煤有优势(优势较前期扩大)，澳煤虽然能够通关，但目前暂无优势(倒挂程度较上周继续缩小)。

【需求方面】

焦企方面，近期焦煤现货继续回落，焦企利润较前期继续修复，山西区域多数焦企单纯焦炭点对点已有微利，焦煤需求或小幅提升。

钢厂方面，本周钢材去库放缓，表需回落，利润收缩，连续几周钢联钢材表需波动较大，短期铁水进一步上升驱动咱不足，继续关注铁水产量及钢材需求变化情况。

【库存方面】

本周煤矿原煤库存小幅上升，港口库存小幅上升，下游钢厂、焦化厂炼焦煤合计库存小幅下降，整体库存小幅增加，库存水平处于历史偏低位置，价格弹性较大。

【现货仓单】

现货较上周回落，口岸蒙5仓单2080附近，山西煤仓单2020附近。

【整体观点】

供应方面，产地个别事故未对煤矿生产造成明显影响，供应继续小幅增加，进口煤近期表现弱势，澳煤倒挂程度显著缩小，需持续关注，整体供应端中期看对价格偏利空。需求方面，近期焦企利润小幅修复，叠加自身焦煤库存低位，焦煤短期需求或有增加，但钢材需求不稳，钢厂利润收缩，铁水上方空间暂不足，双焦需求驱动减弱，后期还是主要关注钢材需求能否继续向上。库存方面，焦煤整体库存仍在历史偏低位置，价格下方有韧性。整体来看，近期宏观不确定性增加和焦煤现货市场情绪有所回落，但高铁水尚能维持一段时间，且盘面贴水较大，短期盘面下方空间或有限，建议5-9正套或背靠前低试多。