铜：预期过渡到现实 铜价上方承压

研报正文

【现货】4月10日SMM1#电解铜均价68860元/吨，环比-10元/吨；基差40元/吨，环比+10元/吨。广东1#电解铜均价68820元/吨，环比+15元/吨；基差-5元/吨，环比-20元/吨。

【供应】矿端干扰有所缓解，进口铜精矿指数小幅回升。铜精矿进口指数81.76美元/吨，周环比上涨1.43美元/吨。据消息，3月中国电解铜产量为95.14万吨，环比增加4.36万吨，增幅为4.8%，同比增加12.1%，且较预期的94.95万吨多0.19万吨。预计4月中国电解铜产量95.39万吨。进口窗口基本维持关闭。

【需求】3-4月是传统消费旺季，但是近期铜杆开工率延续下滑，上周精铜杆开工率68.85%，周环比下降3.76个百分点；再生铜杆开工率55.84%，周环比下降4.31个百分点。精废价差大幅走阔，对精铜消费产生抑制。终端来看，线缆企业新增订单明显放缓，家电和电动工具补库表现欠佳，新能源行业订单减量，漆包线行业订单下滑。

【库存】4月7日SMM境内电解铜社会库存20.23万吨，周环比增加0.04万吨；保税区库存16.31万吨，周环比减少0.95万吨；LME铜库存6.54万吨，周环比减少0.41万吨。4月6日COMEX铜库存1.87万短吨，周环比增加0.25万短吨。全球显性库存44.78万吨，周环比减少1.10万吨。

【逻辑】近期美国公布的PMI、职位空缺数等偏弱显示经济放缓，衰退预期升温。关注本周美国3月CPI数据，判断5月加息幅度。美元走弱和国内经济弱复苏逻辑对铜价仍有支撑。基本面方面，国内产量稳步提升，加工企业开工率下滑，库存去化速度放缓。操作上，内外乐观预期或有修正，69500元/吨附近逢高试空，关注67000~68000元/吨附近买盘情况。

【操作建议】逢高试空

【短期观点】中性偏空

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