下游需求较淡 郑糖冲高回落

研报正文

策略：

套期策略：5-9价差反套平仓后建议观望。

单边操作：多单继续持有，未进场建议选择主力合约于6700-6710区间附近逢低做多，上方压力位看6790-6820区间附近。

观点：

周二夜盘，ICE原糖收于23.7美分，原白价差为158.09美元。郑糖冲高回落，主力合约收于6709。据最新预期，下调本榨季产量后，国内产需缺口预期扩大至660万吨，进口量预期仍维持500万吨。

基于该预期，需要国储糖抛储160万吨，再加入巴西航运瓶颈和进口利润难以修复的考量，则需要国储糖抛储约460万吨。替代糖源，淀粉糖加工厂利润为负导致高糖价下开工率下滑、下游需求较淡无法支持提货量起量。

所以，国内糖价见顶的路径要么是等待二季度抛储，要么是等待巴西糖深度贴水、修复进口利润。两条路径在短期落地的可能性较低，但4月底面临备货需求起量、巴西集中开榨时，两条路径走哪条的清晰度便显现了。

郑糖短期内仍需以抓低多机会和短线操作的思路对待。当前国内政策和国际贸易流的不确定性较大，投资者需注重仓位管理，谨防高位抛储的风险。

基本面：

消息面：4月11日，我国22/23榨季的食糖供需平衡表再次作出调整，下调产量预期至900万吨（3月预测933万吨），上调国内糖价预测300元。巴西经济部外贸秘书处（Secex）4月11日公布数据，巴西在2023年4月第一周（4个工作日）出口了22.51万吨糖和糖蜜，日均出口量为5.63万吨，比2022年同期（6.93万吨/日）下降18.79%。发运价格为426.80美元/吨，比2022年同期高10%以上。

现货：4月11日，白糖南宁现货6685（-25）基差走弱（-71），柳州现货6695（+0）基差走弱（-46），南宁现货6555（+0）基差走强（-46）。

进口糖利润：4月11日，配额内巴西糖约6080.97（利润-70.82），配额外巴西糖约7779.53（利润-102.26），配额内泰国糖约6108.11（利润-70.84），配额外泰国糖约7814.93（利润-106.40）。

技术图：