短线交易情绪激昂 铜期货价格连续强势冲高

研报正文

铜价近期运行回顾

周内美国3月生产及消费通胀兑现回落预期，而生产及零售数据表现不佳直接推动美元持续走弱，美元指 数险些跌破100关口，内外铜价在震荡多日后出现跳涨。伦铜周内价格表现强势，库存持续走低刷新近17年来 的新低，盘面成交持续放量推涨走出四连阳，周度主连表现收涨2.06%，远期Back结构有所扩张，盘面预期偏 强。沪铜周内表现相对克制，但也有增仓放量的四连阳表现，周度主力合约收涨1.46%，现货升水维持走高， 但月间正套价差有所走弱。

技术分析角度看，内外铜价本周交投明显升温，成交放量、持仓推升、价格连续强势冲高，短线交易情绪激昂，但目前内外价格水位处在近十周以来的箱体顶部，短期倾向下行调整，多单建议在出现回调时止盈。

矿端宽松预期不改， 国内炼厂步入检修期

周内海外矿端扰动渐歇，TC维持回升的步伐，宽松预期稳定。国内现货精矿交投维持清淡，五港库存随炼厂检修开始 而上抬至62.87万吨附近。粗铜端口看，国内炼厂粗铜需求增加，炼厂检修活动已开启。整体精矿、冷料供应相对充裕， 预计不会对炼厂检修形成扰动。

3月国内电解铜产量95.14万吨，同环比表现继续增长，年内累计产量已达271.25万吨，同比增长超过8%，整体产量增 长略微低于预期。目前国内大冶有色、新疆五鑫、江铜本部、铜陵金冠、青海铜业等6家冶炼厂即将或已经进入到检修状 态，预期月度产量影响量级在2.3万吨左右。但考虑到3月底江西出现的新投产炼厂（再生铜为原料）及华中地区的炼厂 产能释放，4月预估产量仍将高于3月或近95.39万吨，整体依然维持增长态势。

周内美国通胀数据兑现降温 预期，再度强化5月25bp和6月暂 停加息的预期，同时美国生产零 售数据表现不佳，美元持续走低， 美元指数险些跌破整数100的关 口。

比价表现上，人民币强势拉 升导致比价有所回落，剔除汇率 的沪伦比值本周小幅回落。

外贸需求表现上，周内进口 现货成交表现不佳，进口亏损周 内扩大至640元/吨附近，交易时 段甚至出现700-800元/吨靠近出 口窗口打开的临界点。

进口通关也放慢了脚步，周 度保税库存去化减少至0.73万吨， 在库量级15.58万吨，上海仓减 少0.6万吨，广东仓甚至减少 0.13万吨。

社库维持去化，但高价抑制消费再次出现

现货升贴水表现上，本周铜价持续冲高，各地现货 升贴水在盘面库存持续流出后表现承压，仅有华东地 区一地贴水有所收窄，68000以上后成交现货交投情 绪有所降温，高价抑制消费的现象再次出现。

社库周度表现转向去库，周度去化1.22万吨至 19.01万吨附近，仅有上海地区由于进口清关表现流 入，其余地区周内基本处在流出的状态。

从整体库存表现上来看，国内社库与保税库合计库 存下滑至34.59万吨。虽然目前及往后炼厂检修陆续 有来，但目前盘面及进口货物的流入市场，使得流通 供应表现维持充裕，库存降幅在消费仍处在不温不火 状态下也朝着收窄的方向发展，库存下滑对盘面的边 际利多驱动正在走弱，但偏低的绝对库存水位对盘面 仍是坚实的支撑。

价格走高压制开工， 负反馈效应明显

本周下游加工行业表现依然不佳，分板块看：

铜杆市场，铜价本周出现冲高，周内精废价差再度拉开，废铜制杆优势依然明显，但线缆板块订单增量不 及预期，漆包线领域更是出现了大幅的订单缩减，终端提货缩减，铜杆厂家在手订单不足，精废铜杆厂家开 工继续同步走低进入减产模式，短期预期仍在下调。

铜板带市场，盘面价格冲高之后，终端下单萎缩，下游出货量锐减，但企业心态表现也较铜杆乐观。

铜管市场，旺季气氛最好，板块热度最高。终端为消费节积极备货原料，家电及军工向相关领域加大排产， 加工订单增长预期较好，周内现货交投维持热度。 铜棒市场，盘面价格冲高使得终端下单迅速收缩，周内加工产业产销都出现了明显的下滑，但出口及地产 板块表现不佳，对后市需求没有信心。

整体来看，加工产业成交表现迅速萎缩，基建地产工程相关的线缆板块萎靡不振之势有加剧的倾向。整体 加工板块对于后市的预期并不乐观，传导到原料铜的采购也将出现放缓，盘面走高带动下游加工收缩的负反 馈效应正在显现。 

沪铜库存维持去化， 现货升水仍存压

沪铜连续七周去化，本周去化在上海仓流入 较多的状况下去化仅有0.63万吨，整体库存水位跌破15万吨至14.95万吨附近，广东、江苏、 江西等仓库维持流出。

周内仓单流出表现有所放缓，周度仓单减少 0.74万吨至6.4万吨附近，在库仓单量级依然 显著低于过去5年的同期水平(仅高于2022年）， 仓单占比回落至42.75%附近，对盘面挤仓仍有压制。

伦铜库存刷新近17年的新低！

伦铜周内亚欧美三大地区仓库均在流出，推 动整体库存转向去化1.39万吨，整体库存水位 下滑至5.15万吨附近，刷新近18年来的新低点！ 在库仓单量级出现大幅攀升至3.9万吨附近，仓 单注销占比周内跌至24.25%。伦铜0-3现货升水 周内v型走势但周度表现持平，现实需求表现优 于此前，近端预期维持好转的态势。

全球显性库存合计，周度去化加速至3.02万 吨，整体库存在41.77万吨附近，库存周度表现 去化加速，绝对库存低水位对盘面价格仍有上行驱动。