玉米行情整体震荡 后市等待新驱动指引

研报正文

主要观点：

本周玉米回落。国外，4月USDA供需报告调整整体符合预期，对市场影响有限，且美国新季玉米种植已开启，不过进度慢于往年。

国内，供给端，受降温、降雨及沙尘暴天气影响，本周基层售粮缓慢，不过进度仍近九成快于往年，基层余粮所剩无几且以自然干粮为主，持粮主体转移至贸易商和港口，不过北港玉米下海量大幅提升，北港库存小幅减少；

需求端，玉米下游养殖利润与加工利润均处于深度亏损状态制约玉米下游需求，饲用玉米及加工玉米消费继续下滑，企业多维持安全库存且随用随采，且销区采购以进口玉米为主，南港外贸库存下降明显。

相关品，托市小麦拍卖暂停，不过市场仍供过于求，小麦价格小幅回落；而由于加工利润持续亏损部分淀粉厂停机检修，玉米淀粉挺价对玉米价格形成支撑。 

策略：USDA报告影响偏中性，当前市场更关注新季美玉米种植情况；国内基层售粮仍偏快，玉米市场流通整体充足；终端消费疲弱拖累玉米需求偏低，不过小麦价格企稳后回落对再次形成压制，淀粉价格上涨带动玉米反弹，目前行情整体震荡，等待新的驱动指引。

行情回顾：

截至4月14日收盘，周内CBOT玉米收于636.75美分/蒲，较开盘上涨16点，周涨幅2.58%；国内玉米C2307合约收于2756元/ 吨，较开盘上涨28点，周涨幅1.03%。

上周玉米产区天气整体偏好，玉米播种进度虽快于往年但仍不及预期，且受到中国玉米进口需求和美国内乙醇加工需求提升，美玉米整体上涨；国内玉米价格更多受到小麦及玉米淀粉价格影响，随着小麦价格企稳后再次转跌，深加工部分停机挺价，国内玉米出现上涨。

基本面分析：

平衡表—美玉米及全球玉米

USDA4月供需平衡表影响有限

美玉米期末库存13.42亿蒲高于市场预期的13.19亿蒲；

阿根廷产量下调300万吨至3700万吨符合预期；

阿根廷出口下调300万吨，但乌克兰出口上调200万吨形 成弥补；

全球玉米期末库存微调，影响有限。

供给—售粮进度

钢联：截至4月13日，全国7个主产省份农户售粮进度为88%，较上期增加2%，较去年同期增加3%。其中东北售粮进度90%，高于去年3%，华北售粮进度84%，高于去年3%。全国13个省份农户售粮进度89%，较上期增加1%。本周玉米产区遭遇降温、降雨与沙尘暴，售粮进度放缓但仍快于往年，目前玉米供应端整体充足，持粮主体转移至贸易商和港口。

供给—国储拍卖

本周中储粮网共进行 11 场玉米竞价采购交易，计划采购数量 120576 吨，实际成交数量50800吨，采购成交率 42.13%，较上周下降 53.54%;共进行 9 场玉米竞价销售交易，计划销售数量27533 吨，实际成交数量 22081 吨，销售成交率 80.20%，较上周增长 52.53%；共进行 1 场玉米购销双向竞价交易，计划交易数量 8738 吨，实际成交数量 8738 吨，成交率 100%;共进行 1 场进口玉米竞价交易，计划交易数量148274 吨，实际成交数量 36999 吨，成交率 24.95%，较上周增长 1.85%。

需求—饲料企业

当前生猪养殖利润整体保持低位，短期内生猪补栏量预计偏低，玉米下游需求仍偏弱，饲料企业采购偏低，饲料消费多消耗原有库存，库存天数小幅减少。

截至4月6日，饲料企业玉米平均库存30.46天，周环比减少0.31天，跌幅1.02%，较去年同期下跌21.52%。

需求—加工企业

全国149家主要玉米深加工企业共消费玉米125.37万吨，较前一周减少3.66万吨，玉米淀粉、淀粉糖、酒精用量均有减少。其中玉米淀粉加工企业共消化49.34万吨，较前一周减少9.32万吨；酒精企业消化34.1万吨，较前一周减少3.35万吨；氨基酸企业消耗玉米16.66万吨，较前一周减少0.8万吨。

本周玉米淀粉利润仍偏低，玉米淀粉加工企业部分停机检修，开机率大大幅下行，玉米加工量大量减少。

全国玉米加工总量为49.34万吨，较上周下降9.32万吨；周度全国玉米淀粉产量为24.68万吨，较上周产量下降6.1万吨；限产检修落地，开机率大幅下行至45.97%，较上周降低11.36%。

需求—加工企业库存

钢联显示第15周，截止4月12日加工企业玉米库存总量572.6万吨，较上周减少4.79%。当前玉米下游开机率大幅下降，玉米加工量减少，且企业采购玉米相对谨慎，多为随用随采，加工企业玉米库存小幅减少但整体保持在较高水平。

库存—港口库存

北方四港：本周东北售粮进度放缓但仍偏快，持粮主体由 基层农户转移至贸易商和港口，不过北港下海量增加，库 存小幅减少； 

广东港：南港库存总量继续回落，其中外贸库存大幅减少 ，内贸库存出现回落。

价差跟踪

粉米价差：玉米淀粉加工利润仍处低位，不过加工企业停机检修使玉米淀粉价格飙升，淀粉与玉米价差总体扩大，但依然处于近几年低位水平；

麦米价差：本周小麦价格企稳上行，小麦与玉米价差自低位有所回升，不过当前小麦市场整体仍供过于求，预计麦米价差难以继续扩大。