供需缺口扩大 预计郑糖仍或维持高位盘整走势

研报正文

主要观点：

本周内外盘糖价进一步冲高。印度公布最新双周产量数据，同比下滑5.4%，且收榨进度快于同期，新增出口无望，泰国榨季收尾，同比增产幅度不及预期，全球白糖贸易流紧张格局依旧。

巴西方面，新榨季已有糖厂零星开榨，但随着原油价格调涨及巴西国内税改之后，醇油比大幅回落至接近70%，糖厂制醇性价比提升，后期还要关注巴西天气及港口物流等情况。

国内方面，广西糖厂基本收榨，云南糖厂收榨过半，本榨季产量预估进一步下调至900万吨，供需缺口扩大。配额外进口白糖利润依旧严重倒挂，进口受到抑制。

一般来讲，即便减产，但是榨季尾段库存依旧充裕，但是白糖季产年销耐储存的特性下，卖方手握减产和进口利润倒挂两张王牌，报价坚挺。国内贸易和终端对高价抵触情绪强烈，但随着气温回升，消费旺季临近，双方博弈激烈。

策略：

北半球主产糖国减产，国际糖市供应短缺，国内消费转好，供需缺口扩大，而进口利润严重倒挂，糖厂惜售挺价，是目前支撑国内糖价的主要原因。

但是在本周期货盘面再度强劲冲高之后，市场对于政策调控的担忧进一步加剧，多头资金表现出一定的敏感性，冲高之后减仓止盈的盘口特征较为明显。

预计郑糖仍将维持高位盘整走势，操作上，前期多单做好跟踪止盈，不宜追多。

若是搏政策抛储预期，可以尝试认沽期权。

3.1美联储官员维持鹰派发言，美元指数窄幅震荡待方向指引

美联储官员维持鹰派发言，理事鲍曼表示，降低通胀对经济至关重要；达拉斯联储主席洛根表示，通胀水平一直过高。美股走势承压，纳指领跌。

3.2巴西22/23榨季基本结束，中南部产糖量同比增长5.16%。

2022/23榨季巴西中南部地区最终生产数据出炉，共计压榨甘蔗5.48亿吨，同比增加4.61%；累计产糖3372.8万吨，同比增长5.16%；累计产乙醇289.12亿升，同比增加4.66%。

3.3、随着原油价格调涨及巴西国内税改之后，醇油比大幅回落至77%附近，糖厂制醇性价比提升

3.4印度糖厂收榨大幅加速，减产预期在榨季后期开始兑现

数据显示，截至3月底，印度共计532家糖厂开榨，其中338家糖厂已收榨，去年同期共518家糖厂开榨，152家收榨。累计产糖2996万吨，同比减少103万吨。

由于三月份收榨加快，产量大幅减少，市场将总产量预估进一步调降至3300万吨以下，当前印度白糖现货价格同样大幅上涨，对应原糖价格从19美分/磅上涨至21.5美分/磅，印度糖出口平价指标基本失效，预计本榨季的出口量将止步于第一批600万吨的配额上。

3.5泰国榨季首尾，产量增长，但增幅不及预期

据数据显示，泰国2022/23榨季截至4月4日，累计甘蔗入榨量为9388.44万吨，含糖分为13.32%，产糖率为11.74%，累计产糖量为1102.52万吨。

其中白糖产量为220.88万吨，原糖产量为847.88万吨，精制糖产量为33.76万吨。

3.6中国糖业协会：下调2022/23年度白糖产量，供给缺口增大

2022/23年制糖期（以下简称本制糖期）截至2023年3月底，甜菜糖厂已全部停机，甘蔗糖厂除云南省外，其他省（区）糖厂已全部收榨。

本制糖期全国共生产食糖872万吨，同比减少17万吨；全国累计销售食糖437万吨，同比增加67万吨；累计销糖率50.2%，同比加快8.5个百分点。

3.7配额外进口原糖加工利润仍为负值

进口糖加工利润依旧严重倒挂，进口利润已接近-1000元/吨。3月进口白糖仅7万吨，同比大降45.6%。

3.8 3月全国新增工业库存435万吨，上期值455万吨，注册仓单处于历史同期高位，注册量持续增加。

3.9国内产区白糖现货价格延续上涨，目前处于高位区。

【价差跟踪】

4.1基差：随着各地现货强劲上涨，各产地基差开始收缩