市场担忧衰退影响油品需求 原油下半年供需大概率将出现缺口

研报正文

【原油】

消息面：(0417-0421)基本面上，因需求弱于预期，汽柴油裂解利润本周同步下跌，原油价格以及月差均走弱。宏观层面，美国初领失业金人数超预期，表明美国劳动力市场开始放缓;英国3月核心CPI超预期，意味着英国央行在5月仍将加息，市场担忧衰退影响油品需求。

基本面：需求端：中国出行需求同比显著增长，但3月以来居民私家车出行降温，国际出行仍待恢复，因此市场对中国的需求增量仍有分歧;同时欧美加息仍在持续，欧美经济衰退将导致的需求减量仍不明确。因此国内的增量和国外的减量孰多孰少，有较大不确定性，这是油价未能走出单边行情的核心所在。供应端，据JPM评估，俄罗斯4月产量环比减25万桶/天，5月预计环比再减50万桶/天，因55天禁运豁免期结束后，俄罗斯油品出口受到影响，4月出口预计环比减30万桶/天，我们需要持续关注俄罗斯减产计划的执行情况;美国增产仍然受限，伊拉克库尔德地区的原油出口正在恢复，欧佩克+的减产即将在5月开始兑现，关注减产执行情况。

总结：欧佩克+减产对油价的提振作用暂时消退，市场关注点重新回到需求层面，而现实的汽柴油需求不及预期，欧美经济数据也不及预期，加重市场对衰退的担忧，因此上周油价显著回调。但是欧佩克+减产在即，减产后Q2供需或转为平衡，下半年供需大概率将出现缺口，因此油价底部支撑仍然较强，交易应当维持逢低做多的大方向不变。

风险点：俄乌冲突缓和，欧佩克+产量高于预期，欧美加息超预期，系统性风险发酵，中国需求弱于预期。

【LLDPE】

上周五夜盘lldpe主力合约小幅震荡。华北低价现货8260元/吨，05基差盘面平水，基差持稳，成交一般。近期海外美金价格稳中小跌，低价进口窗口打开。

供给端：随着新装置量产，低阶进口窗口打开，二季度供应有所回升，总体供应略宽松。

需求端：下游农地膜旺季已过，总开工率延续小幅回落，处于历年正常偏低水平。关注下游订单情况。

策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，基差走弱，下游农地膜旺季已过，二季度供需走弱，临近交割月，走交割逻辑为主，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。

风险点：1，俄乌事件发酵;2，下游复工情况;3，下游订单情况;4新装置投放情况。