油价下跌幅度减缓 短期PTA或偏弱震荡

研报正文

一、重点资讯

（一）近期重点消息资讯回顾

1.4月21日，美联储5月维持利率不变的概率为16.5%，加息25个基点的概率为83.5%。

2.美国将为乌克兰提供价值3.25亿美元军事援助；乌总参谋部：乌武装部队袭击了2个俄罗斯弹药仓库；乌克兰军方称已收到加拿大交付的8辆“豹2”坦克；丹麦与荷兰将向乌克兰提供14辆“豹2”坦克。

3.4月14日公布，美国3月零售销售月率录得-1%，创去年11月以来新低。

4.截至4月19日当周，美国银行业在五周内首次增加了来自美联储的紧急借款。

5.上周美国初请失业金人数小幅上升，达到24.5万，高于预期的24万人，与2022年1月以来的最高水平基本一致。续请失业金人数继续上升，为2021年12月以来的最高水平。随着美联储长达一年的加息行动抑制了需求，劳动力市场有降温。

6.贸易和航运消息人士称，尽管俄罗斯承诺减产，但4月份俄罗斯西部港口的石油装运量将升至2019年以来的最高水平，超过240万桶/日。

7.据初步核算，一季度国内生产总值同比增长4.5%，环比增长2.2%。国家统计局表示，当前中国经济总的来看没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。

8.据消息指出，预计2023年全球原油需求增速为200万桶/日，达到创纪录的1.019亿桶/日。供应方面，欧佩克+减产可能会推高原油和原油产品价格，导致供应缺口增加40万桶/日。

9.截至2022年4月14日当周，美国商业原油库存量4.65968亿桶，比前一周下降458.1万桶；美国汽油库存总量2.23544亿桶，比前一周增长130万桶；馏分油库存量为1.1209亿桶，比前一周下降35.6万桶。

（二）下周重点事件关注

1.周二（4月25日），美国4月谘商会消费者信心指数；

2.周三（4月26日），美国至4月21日当周API原油库存(万桶)；

3.周三（4月26日），美国至4月21日当周EIA原油库存(万桶)；

4.周三（4月26日），美国截至4月21日EIA战略石油储备库存(万桶)；

5.周四（4月27日），美国至4月22日当周初请失业金人数(万人)；

6.周四（4月27日），美国至4月21日当周EIA天然气库存(亿立方英尺)；

7.周五（4月28日），美国4月密歇根大学消费者信心指数终值；

8.周五（4月28日），中国上期所、大商所、郑商所、上金所，于劳动节，不进行夜盘交易；

9.周六（4月29日），美国至4月28日当周石油钻井总数(口)；

10.周日（4月30日），中国4月官方制造业PMI；

11.周日（4月30日），中国4月财新制造业PMI；

二、原油重点数据追踪

（一）价格回顾：高位下挫

市场对此前沙特等产油国自愿减产的利好基本消化完毕，油价也缺乏进一步上行的刺激利好。随着美联储官员多次鹰派发言，市场增强5月份加息25个基点的预期，即使原油库存录得减少，也未能阻止国际原油价格下滑。周内，美原油下破80美元/桶关口。

美原油库存录得减少，整体处于中位水平。

美国成品油汽油库存录得增加，不过仍处于近年低位状态。

成品油裂解价差震荡下滑。

（二）行情展望：价格有支撑，下跌趋势或会暂缓

宏观上，近期美联储和欧央行也都表示至少5月份不会停止加息步伐，引发市场增强对经济修复受阻的预期，利空油价运行。

地缘政治上，当前俄乌局势维持常态化表现，苏丹军事政变情况对原油价格扰动暂时不大，关注美国对伊朗后续的制裁动作。供应上，美原油库存录得减少仍显示供应端偏紧的状态。

需求上，我国一季度GDP增速超预期，开局平稳，亚洲需求前景回暖修复预期热烈。美国炼厂开工率回升，但是欧美国家加息步伐未有停歇暗示，市场对欧美经济修复存隐忧，成品油库存小幅回升，最新估算的成品油裂解价差也震荡下滑，需求修复预期阻力较大。

后市展望：

综上，当前油价利空主要来自于市场对欧美经济修复的担忧，不过5月份即将到，多个产油国的减产计划将陆续落实，供应端的利好或令油价下跌幅度得到缓和，美原油主力合约盘面下方关注73-75美元/桶附近的支撑。

策略：

国内原油期货跟随外盘原油价格波动，主力合约下方压力位关注530-540元/桶附近支撑，短期空单注意风险控制，或考虑尝试卖出看跌期权530或540赚取波动率缓和时的收益。

三、聚酯重点数据追踪

（一）聚酯：开工小幅回落，产销依旧平淡

1.聚酯和织机开工环比回落。根据隆众和卓创数据显示，截至4月21日，聚酯开工率报85.834%，环比回落0.81%。而江浙地区织机开工环比上周回落0.5%至54.69%。

2.聚酯产销周内虽有小幅回升，但未能延回暖。4月20日，涤纶长丝产销环比回落4%至32%，涤纶短纤的产销环比回落39%至28%，聚酯切片产销环比回落21%至36%。

（二）聚酯：库存累库

下游终端消费仍有待跟进，市场仍刚需补货为主，除了短纤微辐去库以外，其余聚酯产品都有不同程度累库。

截至4月21日，涤纶短纤库存回落0.8天至9.1天；涤纶长丝FDY增加0.1至23天；涤纶长丝DTY增加0.8至28.5；涤纶长丝POY库存上升0.5天至21.1天。

（三）聚酯：开工率回落，纺织企业订单有修复但仍不足

截至4月21日，我国纺织企业订单天数（周度统计）报12.11天，前值11.78天，环比小幅增加但依然处于近年低位水平，不过同比去年和前年有小幅增加。

4月份仍有较多聚酯装置处于检修状态，近期有4套装置有重启恢复计划。

四、PTA重点数据追踪

（一）原料端PX：PX价格回落

1.原油价格下滑，叠加终端常常消费不足，带动PX价格环比回落。截至4月20日，亚洲PX市场价报1117美元/吨CFR中国、1094美元/吨FOB韩国，环比回落35美元/吨。

2.近期国内PX装置未有变动，截至4月21日，国内PX开工率报70.47%，环比变化不大，国内PX产量为54.91万吨，较上周增加0.05%。国外装置方面，越南装置上周末重启，暂未出合格品；韩国现代装置上周末故障停机一周。

3.综上，在供应端的利好支持下，国际原油价格连续下降幅度有限，PX-石脑油价差于高位震荡运行，PX供应良好，但下游终端消费表现一般，预计PX绝对价格或于1110-1170元/吨运行。

（二）PTA价格回顾：成本端支撑减弱，PTA期货价格收跌

1.原油价格下挫，PX价格跟随回落，PTA成本端支撑减弱。

供应方面，主力供应商继续采购现货，一定程度上支撑了本周PTA现货均价。

但是下游成本压力大，聚酯产销整体表现不佳。现货价格环比坚挺，期货价格收跌。截至4月21日当周，PTA现货均价报6424元/吨，环比上升82元/吨。

期货方面，震荡下行，截至4月21日，主力合约收于5726元/吨，环比上周跌234元/吨，跌幅3.93%。

（二）PTA供应端：开工率稳定，加工费处于中位水平，其他装置暂无变动情况

2.PTA开工率4月20日报78.44%，前置78.07%，环比小幅回落，处于近年中位水平。估算的PTA现货加工费回升后震荡运行，4月20日报576元/吨，环比上周回上升200元/吨。

3.近日，蓬威90万吨PTA装置可能出优等品，将计入正常运行产能，关注江苏250万吨PTA新产能是否试车，暂无其他装置重启或检修。

（三）PTA库存：工厂库存回落，但聚酯工厂原料库存和社会库存依然积累

1.聚酯补货谨慎，刚需为主，价格转跌后带动买盘，PTA工厂库存去库，环比减少1.06天，较同期增加1.53天，报5.75天，但仍处于近年高位。而聚酯工厂PTA原料方面，主要工厂合约为主，终端需求的负反馈延续，聚酯工厂原料库存环比上周增加0.07天，同期减少1.8天，报6.67天。截至4月21日当周，PTA社会库存量约在279.5万吨，环比增加2.11万吨。

2.仓单数量方面，截止4月21日PTA仓单报33434张，环比减少4476张。

（四）PTA基差：基差保持现货大幅升水期货，05-09价差偏强走势关注供应端变化，09-01价差套利暂时观望

1.PTA主力供应商继续采购现货，一定程度上支撑了现货均价，基差保持现货升水期货，截至4月21日，PTA基差报620/吨，环比前一周扩大214元/吨。

2.4月21日当周，随着现货流通偏紧，05-09价差继续走扩，报4492元/吨，环比上周扩大78；09-01价差报226元/吨，环比扩大12元/吨。后市05-09价差关注供应端变化，短期有装置投产出品，而且临近交割，05价格强于09的空间可能边际减弱；09-01月间价差套利机会暂时观望。

（五）观点小结：偏弱震荡

原油价格受宏观情绪影响下挫,PX价格跟随回落，成本端整体对PTA支撑减弱。

供应上，当前PTA现货加工费回升，近期暂无新增装置检修或重启，但是关注蓬威90万吨PTA装置可能出品，江苏250万吨PTA新产能是否试车。近期基差维持现货大幅升水期货，但PTA主力供应商采购现货对供应的影响或边际较弱。

需求上，随着PTA价格拉升，下游聚酯工厂成本压力增加，整体刚需买货为主，仍有较多聚酯工厂检修和降负，聚酯终端订单小幅回升但仍有待跟进，产销表现依然平淡，聚酯产品库存积累。

PTA库存方面，工厂库存小幅去库，而聚酯工厂库存和社会库存积累，整体库存仍处于中高位水平。

后市展望：

综上，成本端支撑减弱且波动大，供应端有趋宽松预期，下游终端消费仍有待跟进。短期PTA期货价格或偏弱震荡。

策略：

建议单边偏空思路对待，随着装置投产、主力供应商采购现货的影响减弱以及05合约临近交割，05强于09的价格空间或逐渐收窄，05-09正套注意风险控制，09-01暂时观望。

风险与关注：油价波动、PTA装置运行状态、下游产销表现及库存变化等。

五、乙二醇重点数据追踪

（一）成本端、原料端：整体对乙二醇支撑减弱

宏观压力下，原油价格下挫，煤炭表现刚需，价格仍然偏弱，上行动力不足，乙二醇原油成本端支撑整体减弱。截至4月21日，石脑油报660美元/吨，环比下跌31美元/吨，乙烯价格环比下滑20至921美元/吨。动力煤价格环比回升5至776元/吨，褐煤（内蒙古）维持于518元/吨。

（二）价格回顾：乙二醇期现价格区间运行

1.成本端支撑环比减弱，下游聚酯产销表现一般，不过部分工厂有检修支撑价格，乙二醇期、现价格区间震荡。截至4月20日，张家港乙二醇现货周均价收于4127元/吨，环比回升44元/吨，涨幅1.07%。期货方面，截至4月21日，乙二醇主力合约收于4350元/吨，环比上周上升134元/吨，涨幅3.18%。

2.截至4月21日当周，国内乙二醇综合开工率为47.99%，环比回落0.2%。其中乙烯制乙二醇开工率回升近0.5%至56%附近；煤制乙二醇开工环收于44.6%附近，环比变化不大，但仍处于历史低位水平。

（二）供应端：供应有小幅提升预期

1.4月20日至4月26日，华东主港总到港量预计在8.12万吨，环比增加0.68万吨，

2.近期乙二醇有装置检修（见下表），重启与检修并存，整体有小幅增加预期。

（三）库存：库存增加

1.终端表现不佳，下游维持刚需采购为主，近期港口发货节奏减缓，卸货稳定，整体库存有所增加，截至4月20日，华东主港地区MEG港口库存总量107.87吨，较上一周期增加3.02万吨。社会库存报217.93万吨，环比增加3.2万吨，仍处于高位累库状态。

2.仓单方面，截至4月14日报7499张，环比增加1750张。

（四）基差走弱，05-09平稳运行

1.下游终端刚需平淡，未有改善，使乙二醇需求一般，期货临近交割平仓意向明显，使得期货价格略强于现货，基差环比走弱，4月21日乙二醇基差报-187，前值30，环比走弱217元/吨。

2.月间价差方面，截至4月21日，05-09价差报-125元/吨，环比扩大15元/吨，09-01价差报-61，环比缩小1元/吨，乙二醇月间价差机会暂时观望。

（五）乙二醇各生产线路毛利情况：一体化和煤制路线亏损减少，MTO法利润下降

近期乙二醇各工艺利润水平出现分化，一体化利润回升，煤制利润在煤炭价格偏弱下有回升，MTO法利润下降。其中，一体化毛利回升5.82美元/吨至-188.17美元/吨，煤制毛利涨123.9元/吨至-1744.90元/吨，MTO毛利跌36.14元/吨至-1702.59元/吨。

（六）观点小结：区间运行

国际原油价格在宏观压力影响下出现下挫，煤炭价格维持偏弱运行，成本端整体对乙二醇支撑减弱。

供应上，近期国内乙二醇装置重启和检修并存，而当前各生产工艺毛利表现依然亏损，可能会增强装置检修、降负的意愿，近期开工率依然处于历史偏低位置，不过华东到港量有增加预期。

港口库存和社会库存都有积累。需求上，在成本和上游的传导下，产销表现依然平淡，聚酯工厂面临销售和利润压力，有部分装置减产、检修。

后市展望：

综上，成本端支撑减弱，供应表现良好，但库存积累，且终端需求表现不佳，乙二醇供需格局转好路上艰难，难以形成明显涨势，短期价格或维持区间震荡。

策略：盘面上，主力合约09运行区间关注4200-4450元/吨附近，建议区间交易或暂时观望。

风险与关注：油价波动、乙二醇装置开工及运行情况、下游产销及库存表现等。