锌：需求延续疲弱 空单持有

研报正文

【现货】：4月25日，SMM0#锌21700元/吨，环比-180元/吨，对主力+90元/吨，环比-5元/吨。

【供应】：2023年3月SMM中国精炼锌产量为55.68万吨，环比增加5.53万吨，同比增加12.26%。符合预期。4月，当前原料供应充裕，冶炼利润尚可，除云南、湖南、陕西部分炼厂常规检修，其他地区多保持高开工率。预计4月国内精炼锌产量环比环比减少约2万吨。

【需求】：下游库存偏高，弱复苏。4月21日当周，镀锌开工率68.12%，环比+1.2个百分点；压铸锌合金开工率49.9%，环比-1.9个百分点；氧化锌开工率61.3%，环比+2.1个百分点。

【库存】：4月24日，国内锌锭社会库存13.65万吨，较上周五-0.02万吨；4月25日，LME锌库存约5.3万吨，环比持平。

【逻辑】：美债长短端收益率倒挂，衰退风险仍存。美国3月通胀好于预期，美联储加息结束预期升温。产业上，海外冶炼厂复工。国内原料供应宽裕，加工费高位，4月锌精矿加工费4900元/吨，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，产量边际上升。需求端，小五金出口收缩、国内汽配类订单疲软，终端消费平淡。关注预期现实差，建议空单持有。

【操作建议】：空单持有，短期关注21400支撑

【观点】：谨慎偏空

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