铁矿石：需求端铁水触顶回落 供应端扰动消散 供需错配格局逐步逆转

研报正文

【现货】

青岛港口PB粉环比-5元/吨至802元/吨，超特粉环比-8元/吨至665元/吨。

【基差】

当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为864.2元/吨和845.8元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为139.8元/吨和16.53%。

【需求】

需求端日均铁水触顶下跌，环比-0.82万吨。节后第十二周，钢厂库存下降幅度大于日耗，进口矿库存环比-0.43%，日耗环比-0.06%，库消比延续下行趋势。3月生铁累计产量21983万吨，同比增长1892.5万吨（+9.4%）；3月粗钢累计产量26156万吨，同比+1818.4万吨（7.5%）。

【供给】

海外港口恢复正常运作，发运端扰动因素消散。一方面，澳洲黑德兰港周度发运量环比+449.9万吨至1093.6万吨，发运恢复至正常水平；另一方面，巴西马德里亚角港发运量环比+23万吨至281.1万吨，港口库存维持去库。中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改。四大矿山相继，除必和必拓基本持平，其他三大矿山产量均呈现同比上升态势，且维持全年发运计划不变。其中，淡水河谷矿粉产量同比+5.8%，球团矿产量同比+20.1%；力拓矿粉产量同比+11%，球团矿与精粉同比+5%；必和必拓（100%基准）产量环比-1%；FMG产量同比+4%。3月铁矿石进口量为10022.9万吨，环比+963.51万吨；3月铁矿石进口累计量为29441.90万吨，同比+2605.90万吨。

【库存】

港口库存12934.66万吨，环比上周四-99.88万吨，较上周二-27.27万吨；钢厂进口矿库存环比-20.40万吨至9162.75万吨。

【观点】

需求端铁水触顶回落，供应端扰动消散，供需错配格局逐步逆转。基本面上，供应增加，需求见顶，钢厂按需补库，港口库存环比下降。供应来看，澳巴港口天气扰动消散，黑德兰等主要港口已重新恢复运作，本周发运量已修复至正常水平。周度数据来看，到港量小幅上升，发运量环比+644.8万吨，考虑到前期发运水平偏高，4月到港量或将高于21年同期水平，铁矿石中长期供应宽松格局未改。

需求阶段性见顶，日均铁水产量触顶回落，钢坯库存去库放缓，港口库存重新累库。节后第十二周，钢厂库存下降幅度大于日耗，进口矿库存环比-0.43%，日耗环比-0.06%，库消比延续下行趋势。

此外，监管压力加大，发改委多次喊话，强调抑制铁矿石价格不合理上涨，盘面承压；同时，全年粗钢产量调控政策定调为平控，具体政策尚需等待国家相关部门出台文件。展望二季度，供需错配逐步缓解，钢厂维持按需补库，港口库存或逐步累库。钢材需求正处验证期，关注需求顶点的到来与库存去库节奏，考虑到09合约贴水较大，操作上建议06或07合约偏空操作。

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