下游需求依旧疲软 甲醇5-6月开始季节性累库

研报正文

【观点小结】

核心观点：节前盘面震荡为主，基本面看4月底是供需最紧的时间。内地来看，4月底陆续有装置回归，且宁夏宝丰240万吨/年负荷提升，需求端的增量为中原乙烯20万吨/年+鲁西化工30万吨/年(有重启预期)，环比看内地是供需双增，但供应回归压力大于需求。港口方面，5月进口大概率在120万吨级别，而需求端诚志一期30万吨/年重启，环比看也是供大于需。因此，我们认为甲醇基本面最紧张时刻已经过去，5-6月开始季节性累库。

月差：5-9月差偏正套，9-1月差逢高做缩。

动力煤：煤价弱势企稳，日耗有所走强，但基本面弱势格局压制下预计较难反弹。

内地现货：内地绝对价格反弹后持稳，装置开始陆续回归。

MTO利润：甲醇反弹后，MTO利润有所压缩。

伊朗进口：伊朗4月目前装船在56万吨附近，预计4月装船总量在65万吨左右。

下游需求：醋酸、MTBE部分装置检修，传统下游需求有所走弱，进入淡季提升有限。

上游利润：上游利润偏高，支撑装置回归。

下游利润：偏弱震荡。

政策影响：动力煤长协保供。

【内地装置开始陆续回归】

上周西北大雪，对部分露天煤矿开工有所影响，但下游需求依旧疲软。截止4月24日，港口5500K报价1000-1010元/吨，内蒙坑口5500K报价760-820元/吨。

国内开工继续大幅回落。截止4月20日全国开工率为64.6%，周环比下滑3个百分点。上周内地计划春检继续，内地开工率继续大幅下滑，其中陕西长青60万吨/年降至半负(已恢复)、新疆众泰20万吨/年停车、宁煤167万吨/年停车(上下游基本配套)、广西华谊180万吨/年维持停车。

内地装置开始陆续回归，中煤鄂能化100万吨/年，青海中浩60万吨/年，内蒙古世林30万吨/年，联泓化学92万吨/年，云天化26万吨/年重启。

本周预计兖矿榆林60+80万吨/年、广西华谊180万吨/年、江油万利15万吨/年预计重启。另外，新装置宁夏宝丰240万吨/年持续提负中，关注外销情况。

内地供应尚未回归，库存保持低位。截止4月19日，西北企业库存为21.30万吨，周环比减少0.90万吨;待发订单量为15.61万吨，周环比减少1.95万吨。

MTO方面，中原乙烯20万吨/年、诚志一期30万吨/年均于4月20日开车，另外鲁西化工30万吨/年尚未重启，预计推迟至五一前后，三江125万吨/年轻烃裂解开车时间推迟。截止4月20日MTO开工率为77%，周环比增加2.4个百分点。

传统下游开工有所下滑，截止4月20日传统下游开工率在42%附近，周环比下滑3个百分点。其中MTBE开工率为52%，周环比下滑2个百分点;醋酸开工率为72%，周环比下滑11个百分点，塞拉尼斯停车、广西华谊降负。

【港口近端偏紧，5月进口压制】

伊朗装置方面，Kaveh230万吨/年负荷提升至七成;Sabalan165万吨/年降负至七成。非伊地区，文莱BMC85万吨/年开始计划检修，预计35-45天。马油一套66万吨/年装置计划近日重启。

截止4月24日，伊朗装船量在56万吨附近，预计5月伊朗进口在65万吨附近。

港口库存持平，截止4月19日，港口库存为67.18万吨，周环比基本持平。上周港口传出海关质检趋严，卸货进度放缓，对于4下部分货物有所影响，港口基差走强至05+50附近。

【平衡表】

本周平衡表调整：下调5月产量，上调MTO需求，5月小幅累库。