供需格局偏宽松 预计双焦或将保持偏弱震荡

研报正文

1、库存：247家钢厂样本焦化厂炼焦煤库存（837.70万吨），247家钢厂样本焦化厂焦炭库存（653.86万吨），保供大背景下，洗煤厂仍保持正常生产，开工率及日均产量同步回升，港口库存及焦钢厂库存有所累积。

2、利润：吨焦平均利润快速修复，每吨盈利55元，钢厂本周高炉利润盘面收录-58.96元/吨，整体焦化利润，钢厂利润修复加快，下游铁水产量快速回升至前期高位，预计增量有限。

3、基差：基差修复，处于近五年同期较合理位置，焦煤期货端贴水现货，焦炭期货端升水现货。

4、结构：back结构仍延续，近高远低。

5、技术分析：前期多重利好充分兑现后，当前4月份市场主逻辑或将由强预期重新转入基本面逻辑，近期下游铁水逐步靠近前期高点，而国内供应逐渐恢复，0进口关税下进口煤增量预期上升，整体看煤炭供需格局或将转向宽松，四月份建议观望为主，关注区间下沿支撑力度，预计双焦将保持偏弱震荡。

一、供给端

1.焦煤：洗煤厂开工率持续回升，整体库存有所累积

据统计，截至2023年4月3号，样本洗煤厂（110家）开工率收录75.92%，较上月上涨1.74%，日均产量62.96万吨，环比上月增加1.59万吨。焦煤港口焦煤库存153.27万吨，环比上月增加14.6万吨；247家钢厂样本焦化厂焦煤库存837.70万吨，环比增加3.10万吨。

环顾整个三月份，焦煤供给端主要扰动因素集中在煤矿安全生产检查及重要会议召开影响，但在保供大背景下，洗煤厂仍保持正常生产，开工率及日均产量同步回升，港口库存及焦钢厂库存有所累积。

2.焦炭：焦企三月供给增加，整体库存低位运行

据统计，截至2023年4月3号，230家独立焦化厂焦炭产能利用率收录75.39%，环比增加0.75%，日均产量56.24万吨，环比上月减少0.48万吨。焦炭港口库存178.3万吨，环比上月增加0.6万吨；247家钢厂样本焦化厂焦炭库存653.86万吨，环比上月减少18.56万吨。

三月份焦化厂焦化利润持续修复，焦企生产积极性提高，焦企产能利用率小幅回升，日均产量维稳运行。库存端而言，整体库存下滑，其中钢厂库存下降较为明显，港口库存小幅累积，整体看焦炭供给端边际好转，成本驱动有所减弱。

二、需求端：钢厂铁水产量偏强运行，下游利润快速修复

据统计，截至2023年4月3号，247家钢厂高炉开工率收录83.87%，环比增加2.80%，铁水日均产量243.35万吨，环比上月增加8.99万吨。钢厂高炉利润亏损58.96元/吨，环比上月收敛8.49元/吨。独立焦化企业吨焦利润快速修复，盈利55元/吨，环比上月走扩45元/吨。

回顾整个一季度，下游复工良好，钢厂铁水产量环比回升，下游钢厂补库需求改善叠加宏观预期推高期价。但4月1号随着煤炭进口0关税政策实施，保供意图明显，在供需格局偏宽松下，煤炭成本支撑弱化，关注中长期铁水产量增长空间。

三、行情研判：供需格局宽松，双焦行情偏弱运行

一季度以来，外部美联储加息预期步伐放缓，叠加国内宏观利好持续释放，地产政策力度空前，大幅提振黑色金属市场预期，信心有效回归，故黑链整体呈现震荡上行的趋势，其中原料端煤炭铁矿石涨幅明显。

前期多重利好充分兑现后，当前4月份市场主逻辑或将由强预期重新转入基本面逻辑，近期下游铁水逐步靠近前期高点，而国内供应逐渐恢复，0进口关税下进口煤增量预期上升，整体看煤炭供需格局或将转向宽松，四月份建议观望为主，关注区间下沿支撑力度，预计双焦将保持偏弱震荡。