供强需弱逐步缓解 预计螺纹钢价格仍震荡偏弱

研报正文

铁矿：

澳洲飓风影响消除，预计后期发运量逐步恢复。全年粗钢产量调控政策定调为平控，叠加日均铁水随着钢厂亏损减产检修升级，供给持续高增形势有望得到遏制，铁水产量或见顶。钢厂铁矿石库存低位，但不足以支撑盘面。相关部门对铁矿监管力度加强，房地产数据不及预期，短期成材负反馈拖累原料，关注跟踪钢厂后续减产动向。

煤焦：

为支持国内煤炭安全稳定供应，继续对煤炭实施税率为零的进口暂定税率，进口政策仍旧宽松。主产地前期停产的煤矿开始复产，供应逐步恢复正常，盘面目前已到蒙煤进口成本且库存低位。焦企五轮提降全面落地，焦企有意控制到货情况，焦化厂利润持续低位，焦钢博弈加剧。随着原料煤回落，焦企多按需采购为主，下游实际需求未好转再次打压原料。

成材：

目前螺纹基本面边际改善，供应高位回落，供强需弱的矛盾将逐步缓解。钢厂减产意愿较强，但并未形成明显提振，中下游进行了补库，拉动需求，但大部分多延后采购。当下宏观层面仍面临政策风险，在中央政治局会议落地之前，钢价震荡偏弱。长短流程钢厂逐步减产以削减产量来匹配市场的弱需求，钢价下方空间不大，需要时间换空间，暂不宜抄底，等待盘面利润打完以及原料端企稳，关注3500元/吨支撑。

风险因素：钢厂持续累库，地产新开工未见起色，政策端的利空等。

一、行情回顾

4月初以来，市场情绪不佳，螺纹重心下移，供强需弱的矛盾较突出，去库逐渐放缓。伴随铁水预期见顶，市场交易负反馈带来钢价下跌，进而传导到原料端。

高供应状态下，螺纹钢需求弱复苏，RB2310合约跌破3700元/吨关口，五家钢厂决定与经销商结算价格螺纹钢不低于3700元/吨，盘面有所止跌。长短流程钢厂逐步减产以削减产量来匹配市场的弱需求，钢价下方空间不大，需要时间换空间，暂不宜抄底,待盘面利润吞噬完毕，螺纹将获得支撑。

二、铁矿螺纹市场供需

2.1原料端铁矿

受中国经济反弹的乐观情绪支持，今年一季度铁矿石价格上涨。4月以来，黑色旺季不及预期，澳洲飓风影响消除，发运水平快速回升，预计后期发运量逐步恢复，供需矛盾有所累积。

铁矿发运淡季逐渐过去，发改委再提铁矿价格不合理上涨，成本支撑继续弱化，下面空间慢慢打开。根据数据看加息降通胀周期还未走完，目前铁矿基差207，远月大幅贴水，节前补库需求基本结束，后续或通过现货的回调来修复基差。

供给方面，四大矿山均有新产能提产和投产计划，印度也已重新下调铁矿石出口关税，预计全球铁矿供应将有4200-4400万吨的增量。预计今年中国进口矿增量在3000万吨左右，其中增量主要来自于澳洲和印度。

力拓发一季度铁矿石产量为7930万吨，环比减少11%，同比增加11%。尽管该公司警告称“持续高企”的通胀会影响经济活动，一季度力拓在西澳大利亚的铁矿石出货量创历史新高。一季度必和必拓铁矿石产量为6620万吨，略低于一年前的6670万吨，因为该公司在发生矿难事故后关闭了一天的业务。

中国3月铁矿石运抵量同比增长14%，达到9417万吨，其中约86%来自澳大利亚和巴西。另外，来自印度的铁矿石激增84%至268万吨。从供给端来看，伴随一季度铁矿石价格上涨，今年一季度澳巴发运量较去年有所增加，一季度澳大利亚同比增加18％，巴西同比增加14％。二季度发运量仍在回升中。

据数据显示，2023年1-3月份，我国累计进口铁矿石29433.5万吨，同比增长9.8%，进口均价110.6美元/吨，同比下降12.0%。但值得注意的是，今年3月份，我国进口铁矿石量价齐升，单月进口铁矿石达到10022.9万吨，同比增长14.8%，进口均价为117.7美元/吨，较今年1-2月均价上涨11.43美元/吨，增长10.76%。

国产矿方面，截至4月21日，126家铁精粉产量有所回升，产量回到去年同期水平。预计二季度供应季节性回升，国内螺纹削减产量挺价，利空铁矿需求，铁矿供应处于宽松局面。

需求方面，据调研247家钢厂高炉开工率82.56%，环比上周下降2.03%，同比去年增加1.63%；高炉炼铁产能利用率90.63%，环比下降0.87%，同比增加4.06%；钢厂盈利率26.41%，环比下降16.01%，同比下降36.36%；日均铁水产量243.54万吨，环比下降2.34万吨，同比增加9.98万吨。

二季度全国铁水产量上升空间将有限，若粗钢产量平控，我们初步预计，全国3-12月均粗钢产量为8493万吨，3月初到12月底日均粗钢产量为277.5万吨，而1-2月日均粗钢产量285.93万吨。下半年，粗钢调控政策或逐步落地，供给持续高增形势有望得到遏制，铁水产量或见顶。

库存方面，截至4月28日，据统计全国45个港口进口铁矿库存为12886.99万吨，环比降147.55万吨；日均疏港量324.16万吨增3.98万吨。钢厂方面，64家钢厂进口烧结粉矿库存1096.2万吨，环比回升15.12万吨，钢厂进口矿库存低位运行，说明节前钢厂有补库动作，五一小长假前铁矿库存需求数据尚可，预计5月后港口库存或会由降转增，铁矿累库或主要体现在下半年。

铁矿小结和展望：

展望5月，澳洲飓风影响消除，预计后期发运量逐步恢复。全年粗钢产量调控政策定调为平控，叠加日均铁水随着钢厂亏损减产检修升级，供给持续高增形势有望得到遏制，铁水产量或见顶。钢厂铁矿石库存低位，但不足以支撑盘面。相关部门对铁矿监管力度加强，房地产数据不及预期，短期成材负反馈拖累原料，关注跟踪钢厂后续减产动向。

2.2成材端

2.2.1供应方面：钢厂联合减产

据数据显示，2023年一季度，全国累计生产粗钢2.62亿吨，同比增长6.10%，累计日产290.62万吨；生产生铁2.20亿吨、同比增长7.60%，累计日产244.26万吨；生产钢材3.33亿吨、同比增长5.80%，累计日产369.54万吨。

粗钢产量增长大部分由高炉带来，一季度随着中国经济逐步复苏，国内钢厂大面积复产，钢价震荡上涨，铁水持续走高，从年初220.72万吨升至246.7万吨高位。

多家钢厂联合限产。4月26日上午，新抚钢、鞍钢、本钢北营公司、凌钢、通钢等五家东北地区建筑钢材生产企业召开市场协同会议，会议决定：1、近期五家钢厂与经销商结算价格螺纹钢不低于3700元/吨；2、5月份各钢厂通过检修、减产（品种调剂）、资源分流等方式减少本地投放，特别是减少对沈阳区域的投放，共同维护本地市场价格。

目前：鞍钢计划自4月下旬起至5月期间对其高炉进行轮流检修，日均影响铁水产量0.6-0.8万吨，鞍钢螺纹轧机自4月20日起停产，日均影响螺纹钢产量0.4万吨，复产时间待定；其余钢厂暂无相关信息发布。

目前钢厂整体盈利情况有所回落，高炉螺纹钢成本下降47元/吨，至3804元/吨；高炉螺纹利润上升37.17元/吨，至-54元/吨。利润下滑，各大钢厂相继安排检修计划，长流程钢厂产量下滑，截至4月27日，螺纹周产量环比回落10.77万吨至283.49万吨，低于历年同期水平，钢厂联合限产效果有所显现。

截至4月28日，据调研247家钢厂高炉开工率82.56%，环比上周下降2.03%，同比去年增加1.63%；高炉炼铁产能利用率90.63%，环比下降0.87%，同比增加4.06%；钢厂盈利率26.41%，环比下降16.01%，同比下降36.36%；日均铁水产量243.54万吨，环比下降2.34万吨，同比增加9.98万吨。“金三银四”下游需求拉动不及预期，长短流程钢厂逐步减产以削减产量。

2.2.2需求方面：房地产实际复苏不及预期

从宏观面来看，我国经济企稳回升，但外部环境更趋复杂，海外需求滑落明显，银行业危机引发的市场悲观情绪仍在蔓延，短期有加剧之势。如果危机蔓延，短期市场交易重心将再次与供需面脱钩，回归衰退交易的宏观主线，有可能加速下跌。

今年GDP增长目标5%，处于市场预期下限，政策强刺激的可能性相对不大，对钢材需求整体复苏力度不可期待过高。从近年来数据看，经济增速下行背景下，政府工作报告设定的GDP目标稳中有降，但受基数影响，当年实际GDP增速和目标增速差距较大。这意味着，随着经济活动放开后内生动能恢复，政策稳地产力度增大，在去年基数较低的基础上，今年GDP增速高于目标的可能性较大，对需求复苏预期也不宜太过悲观。

截至4月27日，螺纹表需329.32万吨，环比回升7.87万吨。上周全国建筑钢材成交周均值16.55万吨，旺季下，周度表需无法触及350万吨水平，4月需求甚至不及去年疫情同期，投资者旺季预期落空。上半年以基建和出口托底需求，地产弱复苏，持续性仍有待观察，下半年观察内需消费回暖幅度。

（一）投资下行压力

据数据显示，1-3月房地产开发投资累计完成额25974亿元，同比下降5.8%，跌幅较2月扩大0.1%。土地购置费累计同比增速4.6%，相比1-2月16.4%也明显走弱。新开工方面，1-3月累计新开工面积为2.41亿平，同比下降19.2%，降幅环比1-2月扩大9.8%，为2019年以来的同期最低水平。

1-3月商品房累计销售面积29946万平方米，累计同比下降1.8%，跌幅较1-2月小幅收窄1.8%。房屋竣工面积累计同比增长14.7%，增速环比1-2月提高6.75，其中3月单月同比增长32.02%，较1-2月提高24%。总体来看，房地产投资、新开工增速仍有所承压，销售需求逐步释放并呈现弱复苏态势，在“保交楼”积极推进下，竣工端表现明显改善。

“金三银四”一直被认为是螺纹需求旺季，但地产端传导受阻。我们看到，销售以及竣工好转，但传导到企业拿地和新开工尚需要时间，特别是螺纹需求端出现旺季不旺，供需阶段性宽松，螺纹期价走势出现拐头向下。玻璃作为后房地产周期品种，表现强于其它房地产板块相关期货品种。受益于“保交楼”政策支持，竣工环节受益较大，我们看到竣工面积大幅反弹，率先回到正值以上，各类装修需求刺激玻璃下游刚需，对玻璃的需求仍有较强支撑。

总的来说，销售持续性有待验证，新开工意愿尚未明显提升。“保交楼”持续推进，叠加去年同期低基数，地产竣工投资加速上升。但投资端压力可能仍然较大，企业拿地意愿不强，无法顺畅传导到新开工，螺纹需求受阻。

（二）供给端资金有所改善

据数据显示，1—3月份，房地产开发企业到位资金34708亿元，同比下降9%。较上月提升6.2%，单月同比增速2.8%，较上月提升17.9%。

其中，国内贷款4995亿元，下降9.6%；利用外资8亿元，下降22.7%；自筹资金10171亿元，下降17.9%；定金及预收款11909亿元，下降2.8%；个人按揭贷款6188亿元，下降2.9%。

在地产行业相关政策引导下，供给端资金来源进一步改善。但4月市场热度有所下行，一定程度也是销售淡季造成，后续考验销售的持续性。

今年以来宏观经济逐步企稳回升，地产高频数据保持复苏，同时保交楼效果正逐步显现，积极地产政策推动下，地产市场企稳回升，房地产市场销售处于磨底阶段。预计二季度销售在2022年疫情影响低基数的基础上有望实现增长，三四季度保持相对稳定。

2.2.3社库延续去化

目前钢厂盈利情况大幅回落，钢厂盈利率26.41%，环比下降16.01%，同比下降36.36%；钢企盈利空间收窄，限产保价为主。截至4月27日，螺纹钢总库存994.52万吨环比回落45.83万吨，社会库存726.57万吨，环比上周回落44.81万吨，厂库267.95万吨，环比上周回落1.02万吨，本周螺纹总库存去化尚可，螺纹价格低位，库存低位对钢价形成一定支撑。

成材小结和展望：

展望5月，目前螺纹基本面边际改善，供应高位回落，供强需弱的矛盾将逐步缓解。钢厂减产意愿较强，但并未形成明显提振，中下游进行了补库，拉动需求，但大部分多延后采购。当下宏观层面仍面临政策风险，在中央政治局会议落地之前，钢价震荡偏弱。

长短流程钢厂逐步减产以削减产量来匹配市场的弱需求，钢价下方空间不大，需要时间换空间，暂不宜抄底，等待盘面利润打完以及原料端企稳，关注3500元/吨支撑。

风险点：钢厂持续累库，地产新开工未见起色，政策端的利空等