橡胶基本面继续走弱 价格重心不断下移

研报正文

【4月走势回顾】

4月全月主力合约下跌1.83%，重复着旧日的故事：孱弱、想涨而难以持续、缺乏核心驱动、鸡肋。

整个4月可以说亮点只有月末炒作一波云南减产，但市场越来越理性，国内产量本来就只能满足国内需求的不到20%，局部地区减产又能激起多少波澜?泰国不减产，说其他的都没用。

【基本面分析】

供给分析-原料收购价

国内方面，海南东南部在4月开割已经步入正轨，产量逐步提升，制全乳胶水收购价为10500元/吨，和上月持平;云南因白粉病和干旱再次停割，月末因此有价格炒作但云南产量对中国总需求贡献仅约10%难以大幅炒作，且东南亚可以随时补充这个供应，靠炒作国内产量降低来拉高价格恐难以服众。

泰国胶水收购价为42.48泰铢/公斤，折合人民币8603/吨，环比下降6.96%，使得制胶成本进一步下降，利空橡胶价格。

供给分析-进口

3月中国进口天然橡胶(包含乳胶、混合胶)共计59.82万吨，环比上涨3.5%，同比走高11.75%。

2023年1季度，中国进口天然橡胶(包含乳胶、混合胶)共计172.53万吨，同比去年同期增加12.46%。进口数量的不断攀升正印证了云南减产实际上对整体的供应并没有太大影响。

需求分析-下游开工

4月底国内轮胎企业半钢胎周度开工负荷为70.95%，环比下降2.33个百分点，同比上涨4.95个百分点。

山东地区轮胎企业全钢胎周度开工负荷为63.55%，环比下降3.72个百分点，同比上涨8.9个百分点。整体来看，今年的同比数据都挺不错，但目前的开工势头是在往下走，对橡胶中短期价格起到利空，对橡胶全年价格起到支撑。

需求分析-终端产销

2023年3月，汽车产销分别完成258.4万辆和245.1万辆，环比分别增长27.2%和24%，同比分别增长15.3%和9.7%。

2023年1-3月，汽车产销分别完成621万辆和607.6万辆，同比分别下降4.3%和6.7%。3月逆转了2月惨淡的产销形势，但累计同比依然弱于去年，从去年汽车产销并未给橡胶价格带来多大的帮助来看，如果同比数据还弱于去年，那只能是对橡胶价格的进一步掣肘。

库存分析

截至4月底，天然橡胶期货仓单总量为18.41万吨，环比减少0.05万吨。20#仓单库存为5万吨，环比增加0.1万吨。

青岛地区总库存为86.21万吨，环比增加0.65万吨，增幅0.76%。其中青岛保税库存19.82万吨，环比降低0.69万吨，降幅3.36%;一般贸易库存66.39万吨，环比增加1.35万吨，增幅2.06%。社会库存高企且不断累库已经是老大难问题了，被动累库是供大于需的典型表现，对橡胶价格利空。

利润分析

利润分析是以最低收购价格——云南价格作为计算依据，但云南目前突发的白粉病和干旱中断了新年度的开割，使得利润分析再次受阻。由于目前市场上存在的大多是老胶，因此新胶的利润暂时对盘面价格还造不成冲击。

相关品分析

STR20#混合胶贴水SBR1502在1200元/吨，环比走弱600元/吨;贴水BR9000在450元/吨，环比走弱100元/吨。天然橡胶更便宜，天胶对合成橡胶的比较优势在提高，这可能是目前橡胶价格唯一的利多因素。

基差分析

4月底基差略有走强，在-480，较上月底走强20元/吨，主要是4月盘面下跌得更快所致。

跨期套利方面，9-1价差近几年来走势都较为平稳，且1月持仓尚少，因此暂不考虑9-1的跨期套利。

【技术分析】

从9月合约的周线上看，目前价格已经蜷缩在一个新的中幅震荡区间11600-13300。日线上看，价格则是蜷缩在一个更小的震荡区间11600-12000。整体来看价格重心不断下移，通过形成一个个重心下移的震荡区间的迂回方式来不断挑战更低的支撑。

【后市展望】

展望：橡胶基本面继续走弱，短期的云南供应减少炒作拗不过长期的世界范围的供强需弱。4月市场信心进一步走低，5月如果想要有所突破就不能再继续重复旧日的故事，不能反复靠抬高远月价格然后换月后大幅下杀来伤害市场。如果橡胶继续拖着偏空的基本面上演反复洗盘的戏码，则只能考虑短线交易，目前来看年内上演向上趋势行情的概率越来越小，向下则依然要受成本的支撑从而衍变为反复低位震荡的行情。

建议：短期参考小区间11600-12000做短线区间交易。